纸浆：需求端缺乏亮点，盘面宽幅震荡

期货研究 二〇 二2023年12月31日 三年度 纸浆：需求端缺乏亮点，盘面宽幅震荡 国 泰高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 君 安报告导读： 期 研 货1、【常熟港纸浆库存统计】据悉，本周常熟港纸浆库存量较上周上升8.50%，港口日均出货量较上周明显回升。 2、【青岛港纸浆库存统计】本周青岛港纸浆库存量较上周下降1.39%，其中青岛港港内库存量较上周下降2.39%， 究 所港外库存较上周下降0.55%。 3、【保定纸浆库存统计】据悉，本周保定地区纸浆库存量较上周下降5.35%，其中132仓库较上周上升0.65%，铁顺库存较上周下降18.31%。 4、【库存：中国主要地区及港口（1地区及7港口）周度纸浆库存统计】本周保定地区、天津港、日照港、青岛港、常熟港、上海港、高栏港及南沙港纸浆合计库存量较上周上升3.34%，各主港及地区库存走势不一。 5、【2023年11月欧洲港口木浆库存情况】据Europulp数据显示，2023年11月欧洲港口总库存较10月下滑 2.34%，较2022年同期下滑8.63%。其中法国/瑞士、英国以及西班牙港口库存环比提升，分别环比提升25.83%、44.14%以及16.08%。其余地区港口库存均处于下滑态势，荷兰/比利时环比下滑3.12%，德国环比下滑10.07%，意大利环比下滑10.01%。 6、【岳阳林纸45万吨文化纸项目全力冲刺】据悉，12月25日，岳阳林纸一场振奋人心的“决战开机365天”誓师大会，向全员发出明确而紧迫的动员号召——45万吨文化纸项目即刻进入全力冲刺阶段，在接下来365天实现开机投产目标。岳阳林纸党委书记、董事长叶蒙，纪委书记郑云水、财务总监钟秋生等领导现场为建设者鼓劲聚力，并督导项目建设工作。365天倒计时，与时间赛跑，这是岳阳林纸项目团队加压奋进的精准刻度，表达项目建设的坚定承诺和必胜决心。当前，45万吨文化纸项目整体土建工程完成约70%，行车承轨梁和屋面钢桁架吊装加速启动推进中。2024年，公司项目建设进入冲刺提速阶段，45万吨文化纸项目——4月，完成首个烘缸、纸机本体等安装；10月，机、电、仪、暖通完成安装，并开始设备调试；12月26日，实现开机出纸。20万吨化机浆项目——1月，开启设备进场安装；7月，进入设备调试阶段；9月，实现投料出浆。 7、【太阳纸业北海基地发展态势良好产品产销两旺】今年以来，广西太阳纸业有限公司北海基地深入推进精益管理，不断提升创新质效，公司纸制品产销两旺，呈现加快向好的发展态势。走进广西太阳纸业北海基地，生产车间里机器轰鸣，白卡纸、文化纸、特种纸等各条生产线24小时不停歇地开足马力加紧生产。目前，太阳纸业北海基地已建成投产12 条浆纸产线，今年1—10月，太阳纸业北海基地实现浆纸产量304万吨，产值105亿元，浆纸产量较2022年同期增长 21.6%。太阳纸业北海基地自2019年落地以来，项目快速推进与发展，规划用地面积5000余亩，计划总投资228亿元。主营产品为高档文化用纸、高档白卡纸、高档生活用纸、特种纸、化学木浆、化学机械木浆等，首条生产线从开工建设到顺 利出纸，用时仅18个月。太阳纸业北海基地项目经理顾俊瑞表示：“鉴于北海市良好的营商环境和独特的区位优势，我们有意向在北海基地筹划新的项目，以期进一步加大北海基地的投资，进一步丰富北海园区的产品种类，发挥‘链主’企业作用，精准实施以企招商，持续招引一批国内外顶尖的造纸产业链上下游企业，不断延链、补链、强链，助力北海市千亿级林浆纸产业园不断发展壮大。” 目录 1.行情数据3 2.基差与月差3 3.供给3 4.库存5 5.价格6 6.需求7 7.操作建议8 （以下是正文开始） 1.行情数据 2.基差与月差 表1：纸浆行情数据 周一开盘价 本周最高价 本周最低价 周五收盘价 本周涨跌幅 成交量变化 持仓量变化 SP2401.SHF 5,726 5,776 5,538 5,538 -3.28% 2,635 -5,444 SP2405.SHF 5,780 5,876 5,628 5,640 -2.42% 108,673 9,271 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图1：基差图2：月差 元/吨基差期货收盘价(活跃:成交量):纸浆(SP)银星现货价元/吨 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 元/吨01-05月差01收盘价05收盘价 6600 6400 6200 6000 5800 5600 5400 5200 5000 4800 元/ 100 50 0 -50 -100 -150 2023-09-292023-10-292023-11-292023-12-29 资料来源：隆众化工，钢联，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 3.供给 图3：全球纸浆发运量图4：中国针叶浆进口量 万吨 550 500 450 400 350 300 全球纸浆发运量统计 2016201720182019 2020202120222023 01-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 万吨 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 针叶浆月度进口数量（区域）:中国 2016201720182019 2020202120222023 01-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 图5：中国阔叶浆进口量图6：中国本色浆进口量 阔叶浆月度进口数量（区域）:中国 万吨 本色浆月度进口数量（区域）:中国 万吨 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2016201720182019 2020202120222023 01-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 182016201720182019 162020202120222023 14 12 10 8 6 4 2 0 01-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 图7：中国化机浆进口量图8：纸浆供给替代品价格 化机浆月度产量（区域）:中国 万吨 162016201720182019 142020202120222023 12 10 8 6 4 2 0 01-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 元/吨山东纸企黄板纸采购价格江苏纸企黄板纸采购价格 3000 广东纸企黄板纸采购价格 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 图9：针阔叶价差图10：进口利润 元/吨价差银星金鱼 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 元/吨 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 元/吨利润 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 元/吨 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 2020-12-292021-12-292022-12-292023-12-29 资料来源：同花顺，钢联，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 4.库存 图11：纸浆仓库仓单数量图12：纸浆厂库仓单数量 吨仓单数量:纸浆(仓库):小计 600000 500000 400000 吨仓单数量:纸浆(厂库):小计 60000 50000 40000 30000030000 200000 100000 2022-02-27 2022-03-27 2022-04-27 2022-05-27 2022-06-27 2022-07-27 2022-08-27 2022-09-27 2022-10-27 2022-11-27 2022-12-27 2023-01-27 2023-02-27 2023-03-27 2023-04-27 2023-05-27 2023-06-27 2023-07-27 2023-08-27 2023-09-27 2023-10-27 2023-11-27 2023-12-27 0 20000 10000 2022-02-27 2022-03-27 2022-04-27 2022-05-27 2022-06-27 2022-07-27 2022-08-27 2022-09-27 2022-10-27 2022-11-27 2022-12-27 2023-01-27 2023-02-27 2023-03-27 2023-04-27 2023-05-27 2023-06-27 2023-07-27 2023-08-27 2023-09-27 2023-10-27 2023-11-27 2023-12-27 0 资料来源：国泰君安期货资料来源：国泰君安期货 图13：青岛港纸浆库存图14：常熟港纸浆库存 万吨纸浆周度港口库存（港口）:青岛港 120 115 110 105 100 95 90 万吨纸浆周度港口库存（港口）:常熟港 85 80 75 70 65 60 55 50 45 40 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 图15：保定地区港口纸浆库存图16：欧美港口纸浆库存 万吨纸浆周度港口库存（港口）:保定港 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 万吨 250 200 150 100 50 欧美港口纸浆库存统计 201820192020202120222023 0 01-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 5.价格 图17：山东市场进口木浆价格-银星图18：山东市场进口木浆价格-凯利普 元/吨 山东市场进口木浆报价——银星 元/吨 山东市场进口木浆报价——凯利普 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 20192020202120222023 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 20192020202120222023 01-02 01-13 01-24 02-04 02-15 02-26 03-09 03-20 03-31 04-12 04-23 05-07 05-18 05-29 06-09 06-20 07-01 07-12 07-23 08-03 08-14 08-25 09-05 09-16 09-27 10-14 10-25 11-05 11-16 11-27 12-08 12-19 12-30 01-02 01-13 01-24 02-04 02-15 02-26 03-09 03-20 03-31 04-12 04-23 05-07 05-18 05-29 06-09 06-20 07-01 07-12 07-23 08-03 08-14 08-25 09-05 09-16 09-27 10-14 10-25 11-05 11-16 11-27 12-08 12-19 12-30 00 资料来源：隆众化工