液化石油气周报：需求端缺乏亮点，盘面或延续震荡格局

策略摘要 研究院能源组 目前宏观扰动因素较多，原油价格波动较大，且LPG自身基本面缺乏明显驱动，单边价格建议观望为主，可以关注PG近月合约的逢低正套机会。 研究员 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 投资逻辑 ■市场分析 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 近期驱动油价的主要因素来自于地缘政治层面，市场关注中东冲突的情况，周末黎巴嫩向以色列发射190枚火箭弹，局势还未完全降温，原油价格再度反弹，预计情绪面的影响还将在短期延续。未来如果局势维持在可控范围，原油定价将逐步回归基本面，从库存来看，近期全球原油库存仍在历史相对低位，累库速度并不算太快，主要是受到今年炼厂检修偏轻以及利比亚断供的影响，但从实货贴水上看，北海、地中海、拉美以及西非等主要油种的贴水均在回落，主要是拉美、利比亚出口恢复叠加炼厂检修，虽然现阶段基本面并不算太差，但展望明年一季度预计将迎来大幅累库阶段，整体基本面仍旧不容乐观，油价存在下行压力。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 前期较为坚挺的LPG外盘价格出现松动，但仍处于区间运行，并未进入下跌趋势。就当前LPG基本面来看，整体市场矛盾并不突出。其中，中东供应10月份有所回升。参考船期数据，中东10月份LPG发货量预计达到415万吨，环比9月增加23万吨。随着欧佩克限产意愿减弱，未来中东LPG供应存在增长空间。然而，地缘冲突加剧后，近期伊朗LPG出口有所下滑，10月份发货量预计为72万吨，环比9月减少10万吨。如果未来伊朗石油设施受到攻击，则其LPG供应存在进一步收紧的风险（伊朗正常出口量在80-100万吨/月左右）。美国方面，9月份Energy Transfer Partners的NGL输油管道发生爆炸，该公司宣布不可抗力，10月、11月装船预计受到影响，但美国整体发货量仍维持在600万吨左右的绝对高位。 就国内市场而言，目前驱动仍然偏弱，供需两端增量均不明显。供应方面，部分地区炼厂检修导致供应下滑，与此同时10月份到港量预计仅有283万吨，环比9月减少40万吨。需求方面，燃烧需求随着气温下降呈现出缓慢增长的态势，但强度并不明显。此外，化工端消费表现同样缺乏亮点。东方德森、宁夏百川通等企业烷基化装置存检修计划。与此同时，随着外盘价格回落，PDH利润出现边际改善，但亏损格局并未逆转，行业开工率维持在70%左右，前期停工的装置暂未恢复，制约了丙烷原料需求的改善进程。 总体来看，由于原油端波动较大，且LPG自身基本面缺乏明显驱动，单边价格趋势不明朗，建议保持谨慎，可以继续关注PG近月合约逢低正套机会。 ■策略 单边中性，观望为主；关注PG近月逢低正套机会 ■风险 原油价格大幅反弹；巴拿马运河拥堵加剧；中东与北美出口大幅下滑；下游化工需求改善超预期；期货注册仓单量偏低 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1投资逻辑............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:LPG主力合约价格丨单位：元/吨.........................................................................................................................................4图2:PG跨期价差丨单位：元/吨...................................................................................................................................................4图3:PG远期曲线丨单位：元/吨...................................................................................................................................................4图4:PG与SC价格走势对比丨单位：元/吨；元/桶...................................................................................................................4图5:PG与PP价格走势对比丨单位：元/吨.................................................................................................................................4图6:LPG基差丨单位：元/吨........................................................................................................................................................4图7:华南液化气现货价格丨单位：元/吨....................................................................................................................................5图8:华东液化气现货价格丨单位：元/吨....................................................................................................................................5图9:山东液化气现货价格丨单位：元/吨....................................................................................................................................5图10:华北液化气现货价格丨单位：元/吨..................................................................................................................................5图11:CP丙烷价格丨单位：美元/吨.............................................................................................................................................5图12:CP丁烷价格丨单位：美元/吨.............................................................................................................................................5图13:FEI丙烷掉期价格丨单位：美元/吨...................................................................................................................................6图14:FEI丙烷掉期价格季节性丨单位：美元/吨.......................................................................................................................6图15:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................6图16:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................6图17:FEI丙烷远期曲线丨单位：美元/吨...................................................................................................................................6图18:CP丙烷远期曲线丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................6图19:LPG华东码头库存丨单位：万吨.........................................................................................................................................7图20:LPG华南码头库存丨单位：万吨.........................................................................................................................................7图21:国内PDH装置利润丨单位：元/吨......................................................................................................................................7图22:国内PDH装置开工率丨单位：%.....................................................