超低估值互联网金融标的，建议关注

事件与经营分析

4月11日，公司披露Q1实现保费收入80亿元，同比增长12.3%，3月当月保费收入29亿元，同比增长15.1%。Q1保费增长主要来自健康险和车险的高增，其中健康险由产品创新驱动，2月上市的中高端医疗险众民保发售10天即实现保费超1.4亿元。

保险业务：盈利持续优化，预计2025年承保盈利实现双位数增长。全年保费预期增速10%以上，健康险和车险是主要发力点，退运险将压缩，保证险审慎发展。COR预期较2024年略有优化，主要来源于退运险压缩、健康险费用率降低及保证险赔付改善。

银行业务：预计2025年实现盈亏平衡。众安银行香港市场领先的虚拟银行，2024年银行净亏损2.32亿港元，实现大幅减亏。用户数量超80万人，是亚洲唯一同时提供基金、美股及虚拟资产交易零售服务的持牌银行，业务布局趋于完善，投入减少叠加规模效应，预计2025年扭亏为盈，长期增长潜力大。

科技业务：对内AI应用赋能核心业务且2025年有望延续盈利。AI已应用于核心业务模块（AI外呼销售、催收等），降本增量空间较大，今年有望对外输出。对外输出方面，国内IFRS17切换下需求旺盛+海外市场加速扩张，预计盈利能力将持续增强。

盈利预测、估值与评级

预计众安2025年归母净利润约9亿元（2024年净利润6亿），高弹性增长。截至4月14日，公司2025年PB估值为0.67X，处于历史估值分位的2%，建议关注底部配置机会，维持“买入”评级。

风险提示

监管趋严；经济修复不及预期；行业竞争加剧；资本市场波动。

主要财务指标

• 保险服务收入：2023年27.54亿元，2024年预计31.74亿元，2025年预计35.26亿元，2027年预计45.82亿元。
• 归母净利润：2023年剔除一次性收益后为2.94亿元，2024年预计6.03亿元，2025年预计9.05亿元，2027年预计13.60亿元。
• COR：2024年预计96.9%，2025年预计96.5%。
• ROE：2024年预计2.94%，2025年预计4.15%。
• P/E：2024年预计25.18，2025年预计16.79。
• P/B：2025年预计0.67。

估值指标

• 税前溢利：2024年预计854亿元，2025年预计1065亿元。
• EPS：2024年预计0.41元，2025年预计0.62元。
• 净溢利：2024年预计603亿元，2025年预计905亿元。