非银金融行业周观点：非银持仓持续低位，建议持续关注财管主线低估值标的

东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 行业周报 【行业·证券研究报告】 非银行金融行业 非银持仓持续低位，建议持续关注财管主线低估值标的 ——非银金融行业周观点 核心观点 ⚫ 券商板块公募持仓徘徊谷底，保险板块持仓降至历史冰点。1）19Q3年以来券商板块（除东方财富）的公募持仓持续下滑，21Q2占比0.11%，环比微降，徘徊历史谷底，但我们预计随着近期降准以及政策利好的接踵而至，板块有望迎接“否极泰来”；2）保险板块的公募持仓连续两个季度大幅回落，由20Q4的2.25%降至21Q2的0.33%，大幅刷新历史新低。我们认为市场对前景不确定性仍存担忧，期待在阶段性调整中个险队伍质态提升带来的价值增长。 ⚫ 券商21H经营数据与21年分类评级结果双双捷报。1）中证协发布券商21年上半年经营数据，139家证券公司实现实现净利润902.79亿元，同比高基数下增长8.58%，125家证券公司实现盈利。从各业务条线来看，经纪、投行、资管、自营、利息净收入分别为580.40、298.35、144.68、697.88、308.54亿元，同比分别+10.95%、+17.85%、+1.24%、-0.69%、+11.93%。21H实现年化ROE7.68%，同比下滑0.41pct；截至21H末权益乘数由年初3.13提升至3.32。 2）券商最新评级结果放榜，相较于20年分类评级结果，21年分类评级中获得A类及以上的券商家数由47家提升至50家，仅次于2015年的63家。AA级券商保持15家，A级券商家数由32家增至35家。A类评级券商占比由20年的48%提升至49%，仅次于15年的68%。考虑到分类评级新规对规模劣势的中小券商更加友好，监管也旨在打造更加公平的监管环境，追求差异化是中小券商突围首选。 ⚫ 强降雨灾情使险企赔付增加，大考之后或进一步提升头部险企集中度。截至7.23，河南财险业共接到理赔报案18万件，初步估损52亿元，其中国寿、平安预计赔付均超10亿元，而此次强降雨导致的灾情并未结束，浙江、上海等地受台风“烟花”影响的后续赔付对险企仍有较大压力。我们认为虽然再保与拍卖一定程度上能减轻险企的赔付成本，但大考之后仍面临较大幅度的综合成本率上升，对中小险企的持续经营造成压力；此外，服务体验的差异化也在赔付阶段得到体现，大型险企的品牌影响力或将进一步助力其提升市场份额。 投资建议与投资标的 ⚫ 多元金融方面，美股推荐受益于华人境外投资市场发展红利的高成长性标的富途控股(FUTU.O，买入)、老虎证券(TIGR.O，买入)，建议关注诺亚财富(NOAH.N，未评级)；港股推荐融资租赁龙头远东宏信(03360，买入)及全球交易所龙头香港交易所(00388，增持)。 ⚫ 券商方面，当前板块投资情绪与人气显著改善，继续推荐财富管理与衍生品两条主线，选取基本面优质标的，维持行业看好评级。推荐中信证券(600030，增持)、招商证券(600999，增持)、华泰证券(601688，增持)，同时建议关注中金公司(03908，未评级)、兴业证券(601377，未评级)、广发证券(000776，增持)。 ⚫ 保险方面，在市场对负债端压力达成一致预期的背景下，我们将投资主线重新定位于权益市场弹性放大器的逻辑。同时预期各家公司全年 EV 能保持 15%的增速，对估值形成较强的支撑效应。看好积极推动改革，以科技赋能与交叉销售提升产能的大型险企，维持行业看好评级。后续建议关注中国平安(601318，未评级) 、中国太保(601601，未评级)、友邦保险(01299，未评级)。 风险提示 ⚫ 系统性风险对券商业绩与估值的压制；监管超预期趋严；长端利率超预期下行。 Table_ Base Info 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国 行业 非银行金融行业 报告发布日期 2021年07月25日 行业表现 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 孙嘉赓 021-63325888*7041 sunjiageng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520080006 证券分析师 陶圣禹 021-63325888*1818 taoshengyu@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521070002 证券分析师 唐子佩 021-63325888*6083 tangzipei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514060001 证券分析师 施静 021-63325888*3206 shijing1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520090002 香港证监会牌照：BMO306 相关报告 全面注册制及做市商望加速推出，建议关注对券商板块的催化效应：——非银金融行业周观点 2021-07-19 全面降准或提振板块投资情绪，建议持续关注财管主线低估值标的：——非银金融行业周观点 2021-07-12 上市券商中报业绩大幅预喜，持续关注非银板块低位布局良机：——非银金融行业周观点 2021-07-05 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 非银行金融行业行业周报 —— 非银持仓持续低位，建议持续关注财管主线低估值标的 2 目录 1. 一周数据回顾 .......................................................................................... 4 1.1. 行情数据 ................................................................................................................ 4 1.2. 市场数据 ................................................................................................................ 6 2. 行业动态 ................................................................................................. 7 3. 公司公告 ................................................................................................. 8 4. 投资建议 ................................................................................................. 8 5. 风险提示 ................................................................................................. 9 nMxPuNpMoRnOsRqQzQqMxP7NbP8OtRpPoMqRfQnNrOkPsQpR7NoPtPuOpNnOuOnRwP 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 非银行金融行业行业周报 —— 非银持仓持续低位，建议持续关注财管主线低估值标的 3 图表目录 图1：金融指数与大盘近半年表现（截至2021年7月23日） .................................................... 4 图2：本周日均股基成交额及换手率............................................................................................. 6 图3：两融余额及环比增速 ........................................................................................................... 6 图4：股票质押参考市值及环比增速............................................................................................. 6 图5：股票承销金额及环比 ........................................................................................................... 6 图6：债券承销金额及环比 ........................................................................................................... 7 图7：IPO过会情况 ...................................................................................................................... 7 表1：行业涨跌幅情况 .................................................................................................................. 4 表2：券商股上周表现 .................................................................................................................. 4 表3：保险股上周表现 .................................................................................................................. 5 表4：多元金融股上周表现 ........................................................................................................... 5 表5：港美股上周表现 .................................................................................................................. 5 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露