事件与经营分析
众安财险于4月30日披露一季度偿付能力报告，净利润同比提升6.6亿元至5.7亿元，实现扭亏为盈。经营分析显示，保险业务和银行业务均表现改善。
保险业务
- 承保端：保费同比+12.3%，主要受益于健康险、车险、家财险高增。车险、非车险第一至五险种分别同比+22.9%、+41.8%、-19.7%、+4.9%、-9.5%、+17.7%。预计全年保费有望延续10%以上增长，健康险和车险是重要发力点，退运险延续压缩，保证险审慎发展。原会计准则下COR同比-5.27pct至94.11%，费用率同比+2.05%至44.75%，赔付率下降7.32%至49.36%，预计源于保证险持续向好，大灾损失同比改善。
- 资产端：投资风格灵活，原会计准则下投资收益率同比+1.53pct至0.66%，综合投资收益率-0.35pct至0.08%，主要由债券浮亏带来。
银行业务
预计2025年实现盈亏平衡。众安银行香港市场领先的虚拟银行，2024年银行净亏损2.32亿港元实现大幅减亏。用户数量超80万人，是当前亚洲唯一同时提供基金、美股及虚拟资产交易零售服务的持牌银行，业务布局趋于完善，投入减少叠加规模效应显现，预计2025年有望实现扭亏为盈，长期增长潜力大。
科技业务
对内AI应用赋能核心业务且2025年有望延续盈利。公司AI已应用于核心业务模块（AI外呼销售、催收等），降本增量空间较大，今年有望对外输出；对外输出方面，国内IFRS17切换下需求旺盛+海外市场加速扩张，预计盈利能力将持续增强。
盈利预测、估值与评级
预计众安2025年归母净利润约9亿元（2024年净利润6亿），高弹性增长，尤其上半年基数超低（2024H1净利润仅0.55亿元），市场风偏提升以及关注2季度预期有望实现低位反弹。截至5月6日，公司2025年PB估值为0.71X，处于2018年来估值分位的3%，建议关注低位配置机会，维持“买入”评级。
风险提示
监管趋严；经济修复不及预期；行业竞争加剧；资本市场波动。
主要财务指标
- 保险服务收入：2023年27,535百万元，2024年31,744百万元，2025年E 35,261百万元。
- 归母净利润：2023年2.94亿元（剔除一次性收益后），2024年6.03亿元，2025年E 9.05亿元。
- COR：2023年95.2%，2024年96.9%，2025年E 96.5%。
- ROE（归属母公司）：2023年1.64%，2024年2.94%，2025年E 4.15%。
- 每股收益：2024年0.41元，2025年E 0.62元。
- P/E：2024年26.75，2025年E 17.83。
- 每股净资产：2024年14.24元，2025年E 15.43元。
- P/B：2024年0.77，2025年E 0.71。
