互联网行业周报：南下资金持续加码，互联网板块性价比显著

周报 南下资金持续加码，互联网板块性价比显著 互联网行业 2025-04-14星期一 研究部 姓名：李承儒 SFC：BLN914 电话：0755-21519182 Email：licr@gyzq.com.hk 【行情回顾】 上周（2025年04月07日-2025年04月11日）港股指数周表现为环比大幅下跌。上周恒生指数周涨跌幅为-8.47%，恒生科技指数周涨跌幅为-7.77%。上周道指、标普500、纳指周涨跌幅分别为+4.95%、+5.70%、 +7.29%，纳斯达克互联网指数周涨跌幅+6.38%，纳斯达克中国金龙指数周涨跌幅为-5.30%。 截至2025年04月11日，软件与服务板块PE-TTM为20.8x，软件与服务板块PS-TTM为4.4x。 上周一级行业中资讯科技行业周涨跌幅为-8.29%，而二级行业中，软件板块涨跌幅为-10.74%，媒体板块涨跌幅为-8.01%。 按WIND美国中资股板块分类，与互联网相关的板块中，互联网云计算、互联网电商、互联网技术表现为下跌。从估值角度来分析，目前纳斯达克100指数动态PE估值约30.6倍。 【行业要闻】 高德发布AI导航智能体，重塑出行体验 工信部：将聚焦人工智能、关键软件等重点领域 2024年全年超融合整体系统市场规模达到153.70亿元 亚马逊AI开发工具集AmazonQDeveloper中文版上线 方甄选正式启动“外贸优品入驻”专项行动 抖音更新电商九大扶持政策 SensorTower：3月共36个中国厂商入围全球手游发行商收入榜 【投资建议】 我们认为由于美国宣布对全球贸易伙伴实施对等关税政策，这一政策直接导致恒生指数暴跌。但与此同时，南向资金持续流入也为港股筑底带来巨大助力。国内资金“外溢”推动南向资金大幅流入香港市场，从资金流向的结构上看，科技类资产受到了内资的青睐，AI相关的科技类资产目前在市场上依然是比较稀缺的标的，因此港股互联网板块处于性价比较好的估值位置。美股方面，特朗普政府宣布对部分国家暂停加征关税90天，并暗示通过谈判解决贸易分歧。这一政策调整显著缓解了市场对全球贸易体系崩溃的担忧，同时美联储释放了政策托底信号。目前建议关注阅文集团（772.HK）、浪潮数字企业（596.HK）、赤子城科技（9911.HK），美股建议软消费相关标的，包括Spotify（SPOT.US）、Chewy（CHWY.US）。 证券研究报告 请务必阅读免责条款 1.行情回顾 1.1板块表现 上周（2025年04月07日-2025年04月11日），港股指数周表现为环比大幅下跌。上周恒生指数周涨跌幅为-8.47%，恒生科技指数周涨跌幅为-7.77%。由于美国4月2日宣布对全球贸易伙伴实施对等关税政策，其中对中国商品征收 125%的关税。这一政策直接导致4月7日恒生指数单日暴跌13.22%，创历史最大单日点数跌幅。从行业结构看，出口敞口较高的科技、医药、汽车等板块领跌。但与此同时，南向资金持续流入也为港股筑底带来巨大助力。国内资金“外溢”推动南向资金大幅流入香港市场，从资金流向的结构上看，科技类资产受到了内资的青睐，AI相关的科技类资产目前在市场上依然是比较稀缺的标的，因此港股互联网板块处于性价比较好的估值位置。美股方面，特朗普政府宣布对部分国家暂停加征关税90天，并暗示通过谈判解决贸易分歧。这一政策调整显著缓解了市场对全球贸易体系崩溃的担忧，同时美联储释放了政策托底信号。因此上周，道指、标普500、纳指周涨跌幅分别为+4.95%、+5.70%、 +7.29%，纳斯达克互联网指数周涨跌幅+6.38%，纳斯达克中国金龙指数周涨跌幅为-5.30%。 图1：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数表现图2：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数周涨跌幅 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 Apr-24 May-24 Jun-24 Jul-24 Aug-24 Sep-24 Oct-24 Nov-24 Dec-24 Jan-25 Feb-25 2,000 恒生科技HSTECH.HI纳斯达克互联网QNET.GI 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 Mar-25 Apr-25 400 25 20 15 10 5 0 -5 -10 Apr-24 -24 -15 恒生科技HSTECH.HI纳斯达克互联网QNET.GI 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 根据WIND港股市场分行业来看，上周一级行业中资讯科技行业周涨跌幅为-8.29%，表现于港交所一级行业排名中靠后。而二级行业中，软件板块涨跌幅为 -10.74%，媒体板块涨跌幅为-8.01%，软件板块及媒体板块表现与其他行业相比靠后。 图3：上周港股一级行业各行业周涨跌幅图4：上周港股二级行业各行业周涨跌幅 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% 半导体与半导体生产设备 食品与主要用品零售Ⅱ 消费者服务Ⅱ 保险Ⅱ 食品、饮料与烟草 家庭与个人用品 电信服务Ⅱ 汽车与汽车零部件 公用事业Ⅱ 运输 医疗保健设备与服务 商业和专业服务 银行 技术硬件与设备 材料Ⅱ 资本货物 媒体Ⅱ 房地产Ⅱ 零售业 耐用消费品与服装 多元金融 软件与服务 制药、生物科技与生命科学 能源Ⅱ -14% 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 截至2025年04月11日，软件与服务板块PE-TTM为20.8x，位于近一年的1.63%分位，目前恒生科技指数PE-TTM为19.9x；软件与服务板块PS-TTM为 4.4x，位于近一年的90.6%分位。 图5：软件与服务板块市盈率图6：软件与服务板块市销率 恒生科技指数PE-TTM软件与服务PE-TTM 40 35 30 25 20 15 10 5 Apr-24 May-24 Jun-24 Jul-24 Aug-24 Sep-24 Oct-24 Nov-24 Dec-24 Jan-25 Feb-25 Mar-25 Apr-25 0 恒生科技指数PE中位数恒生科技指数PS-TTM 软件与服务PE中位数软件与服务PS-TTM 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 Oct-24 Nov-24 Dec-24 Jan-25 Feb-25 Mar-25 Apr-25 Apr-24 May-24 Jun-24 Jul-24 Aug-24 Sep-24 0 恒生科技指数PS中位数 软件与服务PS中位数 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 上周美股科技股二级市场表现为下跌，而中概股市场表现弱于大市，按WIND美国中资股板块分类，与互联网相关的板块中，互联网云计算、互联网电商、互联网技术表现为下跌。从估值角度来分析，目前纳斯达克100指数动态PE估值约30.6倍，位于过去一年表现约2.0%分位，处于历史低位。 图7：纳斯达克中国金龙指数VS纳斯达克指数表现图8：中概股各行业周涨跌幅 纳斯达克中国金龙指数HXC.GI纳斯达克互联网QNET.GI 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 Apr-24 May-24 Jun-24 Jul-24 Aug-24 Sep-24 Oct-24 Nov-24 Dec-24 Jan-25 Feb-25 Mar-25 -15 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 图9：纳斯达克100指数PE表现 纳斯达克100指数PE-TTM 纳斯达克100指数PE中位数 分位数 45120 40100 80 35 60 30 40 2520 Apr-24 May-24 Jun-24 Jul-24 Aug-24 Sep-24 Oct-24 Nov-24 Dec-24 Jan-25 Feb-25 Mar-25 200 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 1.2个股表现 我们重点跟踪的软件、视频娱乐、电商、游戏四大板块中，大部分表现出上涨行情，在我们重点跟踪的股票池周涨跌幅表现中： 软件板块：普遍表现为下跌行情，其中金山云实现了逆势上涨。 社交娱乐板块：普遍表现为下跌行情，其中赤子城科技、快手、哔哩哔哩实现了较大跌幅。 电商板块：普遍表现为下跌行情、其中阿里巴巴、宝尊电商实现了较大跌幅。 游戏板块：普遍表现为下跌行情，其中腾讯、网易、中手游、IGG实现了较大跌幅。 表1：上周互联网板块重点公司表现 细分板块 证券代码 证券名称 周涨跌幅 与所在指数对比 年初至今涨跌幅 市值（亿人民币） 市盈率 市销率 3690.HK 美团-W -9.1 -0.7 -5.48,146.8 22.7 2.4 9888.HK 百度集团-SW -9.9 -1.4 -4.42,021.4 8.7 1.5 软件 0241.HK 阿里健康 -2.1 6.4 40.4696.8 56.1 2.4 0268.HK 金蝶国际 -6.4 2.1 45.1408.2 -286.4 6.5 9878.HK 汇通达网络 -9.6 -1.2 -37.861.8 22.8 0.1 0354.HK 中国软件国际 -7.1 1.3 -9.8118.8 23.1 0.7 KC.O 金山云 6.6 0.9 35.6260.0 -13.2 3.3 1896.HK 猫眼娱乐 -8.9 -0.4 -15.572.2 39.6 1.8 2013.HK 微盟集团 -9.6 -1.1 -51.153.8 -3.1 4.0 9923.HK 移卡 -12.1 -3.6 -42.730.3 36.6 1.0 9699.HK 顺丰同城 -8.1 0.3 -12.669.2 52.1 0.4 3738.HK 阜博集团 -16.4 -7.9 -11.370.4 53.1 3.2 1860.HK 汇量科技 -14.6 -6.1 -35.379.0 69.6 0.7 6608.HK 百融云-W -20.5 -12.0 -25.628.4 10.6 1.0 0909.HK 明源云 -6.2 2.2 8.351.7 -27.2 3.6 1024.HK 快手-W -12.0 -3.5 19.61,980.2 12.9 1.6 TME.N 腾讯音乐 -5.6 -11.3 9.11,512.9 22.7 5.3 9626.HK 哔哩哔哩-W -12.1 -3.6 -8.2510.1 -37.7 1.9 IQ.O 爱奇艺 -9.4 -15.1 -18.4113.8 14.9 0.4 视频娱乐 0772.HK 阅文集团 -5.8 2.7 -0.2239.5 -114.1 2.9 WB.O 微博 -1.3 -7.0 -11.1133.3 6.1 1.1 9899.HK 网易云音乐 -5.7 2.8 23.9285.7 18.2 3.6 YY.O 0 0.0 #N/A 0.00.0 0.0 0.0 MOMO.O 挚文集团 -4.6 -10.3 -27.762.3 6.0 0.6 HUYA.N 虎牙直播 -0.3 -6.0 2.351.0 -106.0 0.8 ZH.N 知乎 -4.9 -10.6 3.423.3 -13.5 0.6 DOYU.O 斗鱼 -2.7 -8.4 41.213.8 -4.6 0.3 9988.HK 阿里巴巴-W -16.6 -8.1 25.018,297.6 15.2 1.9 PDD.O 拼多多 -13.2 -18.9 -6.79,060.2 8.0 2.3 电商 9618.HK 京东集团-SW -4.4 4.1 8.04,233.1 10.2 0.4 VIPS.N 唯品会 -7.5 -13.2 -3.2464.2 6.0 0.4 1797.HK 东方甄选 -8