互联网行业周报：南下资金持续加码，互联网板块性价比显著

2025-04-14星期一 【行情回顾】 上周（2025年04月07日-2025年04月11日）港股指数周表现为环比大幅下跌。上周恒生指数周涨跌幅为-8.47%，恒生科技指数周涨跌幅为-7.77%。上周道指、标普500、纳指周涨跌幅分别为+4.95%、+5.70%、+7.29%，纳斯达克互联网指数周涨跌幅+6.38%，纳斯达克中国金龙指数周涨跌幅为-5.30%。 截至2025年04月11日，软件与服务板块PE-TTM为20.8x，软件与服务板块PS-TTM为4.4x。上周一级行业中资讯科技行业周涨跌幅为-8.29%，而二级行业中，软件板块涨跌幅为-10.74%，媒体板块涨跌幅为-8.01%。按WIND美国中资股板块分类，与互联网相关的板块中，互联网云计算、互联网电商、互联网技术表现为下跌。从估值角度来分析，目前纳斯达克100指数动态PE估值约30.6倍。 【行业要闻】 高德发布AI导航智能体，重塑出行体验工信部：将聚焦人工智能、关键软件等重点领域2024年全年超融合整体系统市场规模达到153.70亿元亚马逊AI开发工具集Amazon Q Developer中文版上线方甄选正式启动“外贸优品入驻”专项行动抖音更新电商九大扶持政策Sensor Tower：3月共36个中国厂商入围全球手游发行商收入榜 【投资建议】 我们认为由于美国宣布对全球贸易伙伴实施对等关税政策，这一政策直接导致恒生指数暴跌。但与此同时，南向资金持续流入也为港股筑底带来巨大助力。国内资金“外溢”推动南向资金大幅流入香港市场，从资金流向的结构上看，科技类资产受到了内资的青睐，AI相关的科技类资产目前在市场上依然是比较稀缺的标的，因此港股互联网板块处于性价比较好的估值位置。美股方面，特朗普政府宣布对部分国家暂停加征关税90天，并暗示通过谈判解决贸易分歧。这一政策调整显著缓解了市场对全球贸易体系崩溃的担忧，同时美联储释放了政策托底信号。目前建议关注阅文集团（772.HK）、浪潮数字企业（596.HK）、赤子城科技（9911.HK），美股建议软消费相关标的，包括Spotify（SPOT.US）、Chewy（CHWY.US）。 研究部 姓名：李承儒SFC：BLN914电话：0755-21519182Email：licr@gyzq.com.hk 1.行情回顾 1.1板块表现 上周（2025年04月07日-2025年04月11日），港股指数周表现为环比大幅下跌。上周恒生指数周涨跌幅为-8.47%，恒生科技指数周涨跌幅为-7.77%。由于美国4月2日宣布对全球贸易伙伴实施对等关税政策，其中对中国商品征收125%的关税。这一政策直接导致4月7日恒生指数单日暴跌13.22%，创历史最大单日点数跌幅。从行业结构看，出口敞口较高的科技、医药、汽车等板块领跌。但与此同时，南向资金持续流入也为港股筑底带来巨大助力。国内资金“外溢”推动南向资金大幅流入香港市场，从资金流向的结构上看，科技类资产受到了内资的青睐，AI相关的科技类资产目前在市场上依然是比较稀缺的标的，因此港股互联网板块处于性价比较好的估值位置。美股方面，特朗普政府宣布对部分国家暂停加征关税90天，并暗示通过谈判解决贸易分歧。这一政策调整显著缓解了市场对全球贸易体系崩溃的担忧，同时美联储释放了政策托底信号。因此上周，道指、标普500、纳指周涨跌幅分别为+4.95%、+5.70%、+7.29%，纳斯达克互联网指数周涨跌幅+6.38%，纳斯达克中国金龙指数周涨跌幅为-5.30%。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 根据WIND港股市场分行业来看，上周一级行业中资讯科技行业周涨跌幅为-8.29%，表现于港交所一级行业排名中靠后。而二级行业中，软件板块涨跌幅为-10.74%，媒体板块涨跌幅为-8.01%，软件板块及媒体板块表现与其他行业相比靠后。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 截至2025年04月11日，软件与服务板块PE-TTM为20.8x，位于近一年的1.63%分位，目前恒生科技指数PE-TTM为19.9x；软件与服务板块PS-TTM为4.4x，位于近一年的90.6%分位。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 上周美股科技股二级市场表现为下跌，而中概股市场表现弱于大市，按WIND美国中资股板块分类，与互联网相关的板块中，互联网云计算、互联网电商、互联网技术表现为下跌。从估值角度来分析，目前纳斯达克100指数动态PE估值约30.6倍，位于过去一年表现约2.0%分位，处于历史低位。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 1.2个股表现 我们重点跟踪的软件、视频娱乐、电商、游戏四大板块中，大部分表现出上涨行情，在我们重点跟踪的股票池周涨跌幅表现中： ➢软件板块：普遍表现为下跌行情，其中金山云实现了逆势上涨。 ➢社交娱乐板块：普遍表现为下跌行情，其中赤子城科技、快手、哔哩哔哩实现了较大跌幅。➢电商板块：普遍表现为下跌行情、其中阿里巴巴、宝尊电商实现了较大跌幅。➢游戏板块：普遍表现为下跌行情，其中腾讯、网易、中手游、IGG实现了较大跌幅。 2.行业数据 2.1影视 根据猫眼数据显示，2025年第14周（04.07-04.13）全国电影周票房2.36亿元，观影人次超587万，2025全年电影票房累计250.69亿元，环比前一周下跌约48.82%，经过清明档期的短暂升温，电影市场重回沉寂。其中《向阳·花》夺得周票房冠军，周票房6451万，累计票房超1.4亿元。《我的世界大电影》、《不说话的爱》分列周榜第二位、第三位。上周新片普遍表现低迷，从影片排场效益来看，周榜票房前十的电影中，仅有《向阳·花》高于1.2，排片占比20.8%，但上座率仅有2.1%，影片市场潜力基本已经释放。预计上映新片体量较小、市场受众有限、内容供给不足的情况有望在五一档得到缓解。 资料来源：猫眼专业版、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：猫眼专业版、国元证券经纪（香港）整理 2.2广告 根据市场监管总局公布数据显示，2024年，全国事业单位和规模以上企业广告业务收入首次突破1.5万亿元，达15464.1亿元，比上年增长17.9%，“十四五”时期以来共增长63.7%，年均增长率达13.1%。2024年，广告产业发展动能持续释放，经营主体收入实现快速增长，广告媒介价值持续提升。各类媒介广告发布收入首次突破万亿元，达10310.7亿元，比上年增长18.2%。广告产业数字化进一步扩展。互联网广告发布收入8919.1亿元，比上年增长24.0%，占各类媒介广告发布收入的86.5%。 资料来源：CTR、国元证券经纪（香港）整理 3.行业要闻 3.1软件 ➢高德发布AI导航智能体，重塑出行体验 高德地图宣布推出全球首个基于地图的AI导航智能体(NaviAgent)，应用创新技术理念和架构，推动导航这一历史悠久的服务，由传统出行工具，向“会思考、能预判、有温度”的智能出行伙伴蜕变。，高德AI导航智能体以“思考-预判-行动”的全链路智能，重新定义了出行产品的底层逻辑。其核心架构采用Planner-Executor模式，通过感知、规划、执行、表达四大模块构建智能闭环，集成多项高德核心技术。在感知层，TrafficVLM模型可捕捉多尺度的交通时空变化,而交互层的AmapVoice情感语音技术，则将温度赋予导航产品。依托TrafficVLM交通感知预测能力，传统导航“局部感知”的限制被打破，实现从“单眼观察”到“全局思考”的升级。该技术以视觉语言模型为核心，将不同时空尺度的交通信息转化为图片帧，经模型推理识别状态并预测走势，赋予导航系统超越物理视野的超视距感知能力。(钱江晚报) ➢工信部：将聚焦人工智能、关键软件等重点领域 国新办今日就第八届数字中国建设峰会有关情况举行发布会，工业和信息化部信息技术发展司司长王彦青表示，推进原创性数字技术攻关，聚焦人工智能、关键软件、工业互联网等重点领域，深化技术创新、产业创新深度融合，培育一批创新成果转化平台，助力科技成果产业化，持续提升数字技术的自主创新能力。实施数字产业优质企业培育工程，建立多层次、分阶段、递进式企业培育体系，培育一批具有产业链控制力的生态主导型企业，开展数字产业集群梯度培育行动，进一步发挥产业集聚优势，打造一批具有国际竞争力的数字产业集群。(钛媒体) ➢2024年全年超融合整体系统市场规模达到153.70亿元 IDC发布《中国软件定义存储(SDS)及超融合存储(HCI)系统市场季度跟踪报告，2024Q4》。报告显示，2024年全年超融合整体系统市场规模达到153.70亿元人民币，较去年同期实现3.7%增长。其中，深信服、新华三、华为在2024年中国超融合整体市场占有率分别为17.5%、17.1%、16%，分居市场前三。IDC预测，未来五年超融合市场将以6.5%的年均复合增长率稳健前行，持续释放良性增长的活力。值得关注的是，生成式人工智能（GenAI）将跃升为未来18个月数字化基础设施投资的核心增长引擎。（钛媒体） ➢亚马逊AI开发工具集Amazon Q Developer中文版上线 亚 马 逊 云 科 技 宣 布Amazon Q Developer中 文 版 已 正 式 上 线 。Amazon QDeveloper是面向生成式AI时代推出的开发者工具集合，旨在帮助开发者以更高效、更智能的方式构建、调试和部署应用。扩展后的多语言支持现已在集成开发环境（IDE）和命令行界面（CLI）中可用，在IDE中，chat/聊天功能、inlinechat/内联聊天、inline suggestions/内联建议、agent/智能体等等现在都支持包括中文在内的多种语言。（钛媒体） 3.2电商 ➢方甄选正式启动“外贸优品入驻”专项行动 东方甄选公告称，为了更好地帮助优秀外贸企业快速拓展国内大市场，为扩大内需战略注入新动能，东方甄选即日起正式启动“外贸优品入驻”专项行动，让更多优质外贸产品走进直播间，服务国内消费者。截止目前，共收到22家企业的合作申请邮件。其中申请自营品合作9家，外链合作13家，公司正在进一步盘点、筛选和审核中。（澎湃新闻） ➢抖音更新电商九大扶持政策 抖音电商公布九大扶持政策阶段性进展。在今年1、2月份为商家降本超过30亿元的基础上，3月份的扶持力度继续加码，单月为商家减免佣金及成本超过20亿元。今年一季度累计为商家节省成本达55亿元。今年一季度抖音电商已减免商家货架场景的服务费（即商品卡免佣）超过30亿元，全年预计将拿出135亿元持续补贴商家；在类目上，一季度水果生鲜、日用百货及厨具、男装/内衣/眼镜/服配等多个类目免佣（仅保留0.6%的支付渠道费用）金额累计超过6亿元。今年3月份，平台还针对所有入驻的新商家推出限时全域免佣（包含商品卡订单、直播订单、短视频订单等），带动3月新商入驻量环比增长超过40%。此外，日用百货及厨具免佣政策将延长至6月30日，为商家提供更充裕的发展空间，帮助商家释放更多经营势能。未来平台会继续扩大免佣类目的范围。（电商报） 3.3游戏及文娱 ➢Sensor Tower：3月共36个中国厂商入围全球手游发行商收入榜 Sensor Tower商店情报平台显示，2025年3月共36个中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP100，合计吸金20亿美元，占本期全球TOP100手游发行商收入36.9%。腾讯《王者荣耀》、《和平精英》、《穿越火线》和《地下城与勇士：起源》等4款游戏包揽3月中国App Store手游收入榜1至4名。SensorTower报告显示，随着移动游戏市场进入稳态周期，发行商更加注重高质量运营策略，确