互联网行业周报：经济基本面向好，资金持续青睐低估值互联网板块

经济基本面向好，资金持续青睐低估值互联网板块 互联网行业 2024年4月29日星期一2024-04-29 行情回顾： 上周（（2024年04月22日-2024年04月26日），港股指数周表现为环比大幅上涨。上周恒生指数周涨跌幅为+8.80%，恒生科技指数周涨跌幅为+13.43%。美股市场道琼斯指、标普、纳指出现止跌回升，中概股周涨跌幅则为环比大幅上涨。美股市场，道指、标普500、纳指上周涨跌幅分别为+0.67%、+2.67%、+4.23%，纳斯达克互联网指数周涨跌幅+3.26%，纳斯达克中国金龙指数周涨跌幅为+8.84%。 根据WIND港股市场分行业来看，上周一级行业中资讯科技行业周涨跌幅为+15.3%，表现于港交所一级行业排名中排名第一。而二级行业中，软件板块涨跌幅为+14.5%，媒体板块涨跌幅为+10.6%，软件版块表现排名在各行业中靠前。软件与服务板块PE-TTM为34.0x，位于近一年的100.0%分位，创下一年新高，高于恒生科技指数PE-TTM（23.0x）；软件与服务板块PS-TTM为3.1x，位于近一年的54.4%分位。 按WIND美国中资股板块分类，互联网相关的板块中，互联网金融、互联网视频、互联网社交出现上涨。从估值角度来分析，目前纳斯达克100指数动态PE估值约33.7倍，位于过去一年表现约18.0%的分位。 行业要闻： ➢苹果开源大模型OPENELM➢微信测试视频号订单新入口➢SHEIN被欧盟认定为超大型在线平台➢4月国产网络游戏版号下发，95款游戏过审 投资建议： 总体来看，在当前政策稳定的状态下，未来数字经济加快发展，数实融合加速推进带动实体行业数字化需求复苏，同时AI应用场景不断拓展。因此以AI大模型为代表的新生产力也将激发中国技术厂商在技术创新和产业升级进行投入。总体来看，海外市场持续震荡，因此全球资产产生了再平衡需求，优质且低估值的港股成为外资主要流入方，另外随着南向资金持续不断净流入港股市场，互联网低估值的优质资产性价比凸显。而从经济基本面来看一季度我国工业生产回升向好、数据提振市场信心，未来政策稳定性将推动我国经济基本面回升。目前短期建议关注AIGC技术落地及算力相关标的，包括阅文集团（772.HK）、腾讯（700.HK）、百度（BIDU.US）、美团（3690.HK），美股建议关注包括亚马逊（AMZN.US）、微软（MSFT.US）、谷歌（GOOGL.US）、META（META.US）。 研究部 姓名：李承儒SFC：BLN914644电话：0755-21519182Email：licr@gyzq.com.hk 1.行情回顾 1.1板块表现 上周（2024年04月22日-2024年04月26日），港股指数周表现为环比大幅上涨。上周恒生指数周涨跌幅为+8.80%，恒生科技指数周涨跌幅为+13.43%。总体来看，海外市场持续震荡，因此全球资产产生了再平衡需求，优质且低估值的港股成为外资主要流入方，另外随着南向资金持续不断净流入港股市场，主要是港股计入过高的风险溢价，优质资产性价比凸显。分行业看，南向资金净流入港股所有行业，更青睐金融、能源和电讯等高分红行业以及互联网为主的其他优质资产。从基本面来看，2024年一季度我国实际GDP增长5.3%，一季度我国工业生产回升向好、规上工业企业利润持续增长、数据提振市场信心，未来政策稳定性将推动我国经济持续回升向好。美股市场道琼斯指、标普、纳指出现止跌回升，中概股周涨跌幅则为环比大幅上涨。美股市场，道指、标普500、纳指上周涨跌幅分别为+0.67%、+2.67%、+4.23%，纳斯达克互联网指数周涨跌幅+3.26%，纳斯达克中国金龙指数周涨跌幅为+8.84%。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 根据WIND港股市场分行业来看，上周一级行业中资讯科技行业周涨跌幅为+15.3%，表现于港交所一级行业排名中排名第一。而二级行业中，软件板块涨跌幅为+14.5%，媒体板块涨跌幅为+10.6%，软件版块表现排名在各行业中靠前。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 截至2024年04月29日，软件与服务板块PE-TTM为34.0x，位于近一年的100.0%分位，创下一年新高，高于恒生科技指数PE-TTM（23.0x）；软件与服务板块PS-TTM为3.1x，位于近一年的54.4%分位。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 上周美股科技股大幅回升，其中中概股市场同样表现优异，按WIND美国中资股板块分类，与互联网相关的板块中，互联网金融、互联网视频、互联网社交出现上涨。从估值角度来分析，目前纳斯达克100指数动态PE估值约33.7倍，位于过去一年表现约18.0%的分位。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 1.2个股表现 我们重点跟踪的软件、视频娱乐、电商、游戏四大板块中，出现了大幅上涨表现，在我们重点跟踪的股票池中： ➢软件板块：全线上涨，其中微盟集团、美团、明源云、金山云实现了较大涨幅。 ➢社交娱乐板块：全线上涨，其中快手、哔哩哔哩、爱奇艺实现较大上涨。 ➢电商板块：总体表现上涨，其中京东实现最大上涨幅度。 ➢游戏板块：总体表现上涨，其中腾讯、中手游实现较大涨幅。 2.行业数据 2.1影视 根据猫眼数据显示，2024年第17周（4.22-4.28）全国电影周票房2.24亿，环比下降24%，观影人次超542万，2024全年电影票房累计已超186亿。分作品来看，《九龙城寨之围城》实现周票房5096万元，排名第一《哥斯拉大战金刚2：帝国崛起》累计票房破9亿，影片热度依旧，周票房4484.35万，居周榜第二位。周榜第三《你想活出怎样的人生》累计票房7.69亿。另外五一档新片《没有一顿火锅解决不了的事》点映上榜。今年五一档首日（5月1日）预测票房超3.3亿元！在榜单中，《维和防暴队》、《间谍过家家代号：白》与《末路狂花钱》位列前三名，票房与测量分别为8463.2万、5404.3万与4788.3万。 资料来源：猫眼专业版、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：猫眼专业版、国元证券经纪（香港）整理 2.2广告 根据CTR媒介智讯的数据显示，2024年1-2月广告市场同比上涨7.5%。2月份广告市场花费同比上涨12.3%，较1月增幅扩大9个百分点；月度花费环比下跌17.1%。2024年1-2月，元旦与春节交织，是品牌营销的关键时刻。节日期间，消费者购买力大增，品牌纷纷加大广告投放，提升知名度、巩固形象并促进销售。目前广告市场整体呈现出上涨的趋势，快消品稳居投放前列，包含景区以及快餐等品牌的娱乐休闲行业投放积极。 资料来源：CTR、国元证券经纪（香港）整理 3.行业要闻 3.1软件 ➢苹果开源大模型OpenELM 苹果近日在AI代码社区Hugging Face上发布了OpenELM大模型。这是一个由不同参数大小构成的一系列开源大型语言模型，可运行在端侧设备上。该系列模型包含2.7亿、4.5亿、11亿和30亿共4个不同参数版本。基于较小的参数量，这些模型可在端侧设备上独立运行，而不必连接云端服务器。具体而言，其一共包括4个预训练模型和4个指令调优模型。针对这套开源大模型，苹果在其“样本代码许可”下提供了OpenELM模型的权重、检查点、模型性能统计，以及预训练、评估、指令调优和参数高效微调的说明。整套示例代码许可并没有禁止商业使用或修改，但要求完整分发该软件的开发者保留上述通知 和免责声明等文本。这四套模型参数最小仅有2.7亿，最高30亿，但预训练数据规模高达1.8万亿tokens。这些模型可运行在笔记本电脑甚至智能手机上，苹果举例称，其中一台是配备M2Max芯片、64GB RAM，运行macOS 14.4.1的MacBook Pro。（界面新闻） 3.2电商 ➢微信测试视频号订单新入口 有消息称，微信页面近日出现新变化：“我”的界面原“卡包”位置，已更改为“订单与卡包”入口。据悉，该入口并未全量覆盖，仅为内测使用。与原来隐藏在视频号界面的“订单”不同的是，这次微信将视频号订单放在了十分显眼的位置。有被灰度测试覆盖的用户提供了截图，据介绍，目前只有部分在视频号上有过支付行为的用户才会出现此项内测入口。被邀请测试的用户在点击“订单与卡包”入口后，可以发现页面新增了“我的订单”功能区，供用户查看全部视频号的订单信息，包括待付款、待发货、待收货以及退款/售后，另外，页面还支持搜索历史订单和查看购物车商品功能。另外，与“卡包”入口点击进来的内容不同的是，新入口除了汇总所有卡票（会员卡、交通卡、票证等）外，还单独拉出了“优惠券”入口，提升优惠券的醒目程度。（电商报） ➢Shein被欧盟认定为超大型在线平台 Shein已根据数字服务法(DSA)被欧盟委员会正式指定为超大型在线平台(VLOP)。据了解，Shein在欧盟拥有超过4500万的月平均用户。Shein向委员会报告的这一用户数量超过了DSA中概述的VLOP分类的阈值。Shein必须在通知后的四个月内(具体来说，到2024年8月结束)遵守DSA中规定的最严格的规定，这包括：实施具体措施；授权和保护在线用户，特别是未成年人；进行彻底评估；减轻与其服务相关的任何潜在系统性风险。Shein需要认真分析与非法内容和产品传播有关的具体系统性风险，以及其服务和相关系统的设计或功能。风险评估报告必须在正式指定通知后4个月提交给委员会，此后每年提交一次。Shein必须采取缓解措施来应对风险，例如假冒商品、不安全产品和侵犯知识产权的物品的上市和销售。这些措施可 以包括调整服务条款，改进用户界面设计以便更好地报告和发现可疑清单，改进审核流程以迅速删除非法商品，以及改进算法以防止促销和销售违禁商品。Shein必须加强其内部流程、资源、测试、文件和监督与系统风险检测相关的任何活动。（电商报） 3.3游戏及文娱 ➢4月国产网络游戏版号下发，95款游戏过审 国家新闻出版署官网公布2024年4月国产网络游戏版号过审名单，此次国产网络游戏版号过审的游戏数量为95款。其中，移动游戏46款，移动-休闲益智42款，移动+客户端6款，客户端+PS游戏1款。版号发放数量方面，相比2024年前3个月有所减少。另外，版号发放的时间间隔仍然基本在每月一批的节奏。本次过审的比较有看点的游戏作品包括:网易《破碎之地》、恺英网络《盗墓笔记:启程》、雷霆游戏《方块大陆》、蓝飞互娱《兵器王者》、蜗牛数字《黑光生存进化》、快手《无尽梦回》龙创悦动《黎明堡垒》、英雄互娱《猎龙联盟》、祖龙娱乐《龙族:卡塞尔之门》塔游网络《魔力宝贝:启程》、东方明珠《失落之魂》。（游戏葡萄） 4.投资建议 总体来看，2023财年中国经济与消费处于恢复性阶段，经济环境整体向好，经济稳步回升。在当前政策稳定的状态下，未来数字经济加快发展，数实融合加速推进带动实体行业数字化需求复苏，同时AI应用场景不断拓展。因此以AI大模型为代表的新生产力也将激发中国技术厂商在技术创新和产业升级进行投入。展望2024年，我们预计互联网部分子行业基本面逐步修复，同时例如算力、AIGC、文娱赛道将持续超过大盘表现，持续看好新互联网科技技术进步带动下的板块中长期机遇。总体来看，海外市场持续震荡，因此全球资产产生了再平衡需求，优质且低估值的港股成为外资主要流入方，另外随着南向资金持续不断净流入港股市场，低估值的优质资产性价比凸显，目前南向资金净流入港股更青睐互联网为主的优质资产。而从经济基本面来看，2024年一季度我国实际GDP增长5.3%，一季度我国工业生产回升向好、规上工业企业利润持续增长、数据提振市场信心，未来政策稳定性将推动我国经济持续回升向好。目前短