1 [Table_Title] 海外策略周报 南下资金抢筹，市场氛围显著转暖 2018 年 01 月 08 日 [Table_Summary] 【策略观点】  2018年全球股市迎来开门红。上周恒生指数收涨近3%重返3万点，创十年新高，恒生国企指数上涨4.29%，市场氛围显著转暖，成交活跃。  港股市场流动性方面，美联储2017年10月开始的缩减资产负债计划正在进行，预计今年加息三次，新兴市场流动性面临挑战。不过，内地经济基本面向好，南向资金转暖，叠加海外主要央行货币政策趋同，会抵消部分压力。近日，香港银行间同业拆息Hibor（1M）显著下行，也显示港股资金紧张局面有所缓解。  估值方面，恒生指数、恒生国企指数的市盈率从年初以来逐渐修复，但国企指数的市净率仍处于近10年来的低位，从全球角度看，香港市场的整体估值依然处于低估状态，市场总体泡沫不大；从恒生AH股溢价指数看，港股估值优势较A股更为明显。行业方面，综合企业、金融业2个行业的市盈率（TTM）略低于过去9年市盈率均值。  政策方面，港股市场接连迎来两则利好消息，推行“同股不同权”改革与H股“全流通”试点启动将进一步增加港股市场竞争力。此外，特朗普税改于1月1日正式生效，提振市场情绪，市场对美股乐观看多，港股或有行情共振。  全球经济复苏，内地经济向好，在企业盈利高企、估值优化等多重利好下，港股尚未见顶，慢牛行情仍在进行中，我们对2018年港股表现保持乐观。我们在2018年港股年度策略中从经济转型趋势、盈利、估值及安全边际等角度把握，建议投资者关注半导体、软件服务、医疗保健、保险、银行、石油及天然气等行业及高端消费板块的投资机会。此外，2017年港股市场分化明显，且大型股大幅跑赢中小型股，不过近1个月中小型股再度发力，跑赢大型股，我们认为随着南向资金持续流入，以及港股通标的调整，对优质中小型标的也可有所关注。 【风险提示】  美联储加息超预期；中国经济回落风险。 [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：闵立政 证书编号：S1160516020001 联系人：高思雅 电话：021-23586487 [Table_Reports] 相关研究 《H股全流通试点正式启动》 2018.01.02 《特朗普税改正式立法，圣诞节前港股表现平淡》 2017.12.25 《美联储加息符合预期，南下资金热情高涨》 2017.12.18 《港股再度回调，或跌出建仓机会》 2017.12.11 《港股健康回调，投资者可逢低布局》 2017.12.04 挖掘价值 投资成长 [Table_Title1] 策略研究 / 海外策略 / 证券研究报告 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 [Table_yemei] 海外策略周报 2 正文目录 1.市场表现回顾 ................................................... 4 1.2.上周板块市场表现 .............................................. 4 1.3.上周市场风格表现 .............................................. 5 1.4.上周个股市场表现 .............................................. 6 1.5.中概股市场表现 ................................................ 7 1.6.MSCI中国指数表现 ............................................. 7 2.市场外部因素分析 ............................................... 8 3.估值监控 ....................................................... 8 4.流动性 ........................................................ 11 5.市场策略建议 .................................................. 14 6.市场风险提示 .................................................. 15 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 [Table_yemei] 海外策略周报 3 图表目录 图表1：上周港股市场综合指数涨跌幅 ................................ 4 图表 2：市场综合指数近1个月、近6个月、年迄今涨跌幅（%） ........ 4 图表3：行业板块涨跌幅排名 ........................................ 5 图表 4：恒生综合行业指数近1个月、近6个月、年迄今涨跌幅（%） .... 5 图表5：上周恒生规模指数涨跌幅 .................................... 6 图表 6：恒生规模指数近1个月、近6个月、年迄今涨跌幅（%） ........ 6 图表7：上周个股涨跌幅排名 ........................................ 6 图表8：霍特中概股指数表现 ........................................ 7 图表9：MSCI中国指数表现 ......................................... 7 图表10：恒生指数市盈率(TTM)、市净率 .............................. 8 图表11：恒生国企指数市盈率(TTM)、市净率 .......................... 9 图表12：恒生综合行业指数市盈率(TTM) ............................. 10 图表13：恒生AH股溢价指数表现 ................................... 11 图表14：恒生综合指数周成交额、日均成交额（亿港元） .............. 11 图表15：港股通每周资金流向 ...................................... 12 图表16：中债国债到期收益率：1年、10年 .......................... 12 图表17：美国国债到期收益率：10年 ............................... 13 图表18：美元兑人民币汇率（中间价）、美元兑离岸人民币汇率 ......... 13 图表19：美元兑港元汇率 .......................................... 14 图表20：港股市场每月累计购回金额（亿港元） ...................... 14 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 [Table_yemei] 海外策略周报 4 1.市场表现回顾 2018年第一周港股市场迎来开门红，市场大幅上涨。 截至1月5日收盘，恒生指数单周上涨895.49点，涨幅为2.99%；恒生国企指数上涨502.33点，涨幅为4.29%；恒生港股通指数上涨129.98点，涨幅为3.38%。 图表1：上周港股市场综合指数涨跌幅 0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%5.0%恒生指数恒生国企指数恒生港股通指数 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 图表 2：市场综合指数近1个月、近6个月、年迄今涨跌幅（%） 指数 近1月 近6月 年迄今 恒生指数 9.18 21.01 2.99 恒生国企指数 9.40 18.03 4.29 恒生港股通指数 10.13 22.35 3.38 资料来源：Choice 东方财富证券研究所 1.2.上周板块市场表现 上周恒生综合行业指数11个行业中，只有消费者服务业、电讯业2个行业下跌，跌幅分别为0.73%、0.7%，其余行业全部上涨，能源业、地产建筑业、资讯科技业涨幅居前三，涨幅分别为7.17%、6.84%、5.96%。 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 [Table_yemei] 海外策略周报 5 图表3：行业板块涨跌幅排名 -2%-1%0%1%2%3%4%5%6%7%8% 注：按恒生综合行业指数分类 资料来源：Choice 东方财富证券研究所 图表 4：恒生综合行业指数近1个月、近6个月、年迄今涨跌幅（%） 指数名称 近1月 近6月 年迄今 能源业 14.17 20.95 7.17 地产建筑业 12.96 25.18 6.84 资讯科技业 16.51 49.85 5.96 原材料业 12.72 15.91 4.00 工业 9.68 21.53 3.15 金融业 8.46 17.94 2.70 消费品制造业 13.26 28.74 2.21 综合企业 3.89 4.68 1.28 公用事业 0.96 3.72 0.13 电讯业 0.47 -1.53 -0.70 消费者服务业 8.12 18.69 -0.73 资料来源：Choice 东方财富证券研究所 1.3.上周市场风格表现 上周恒生综合大型股、恒生综合中型股、恒生综合小型股指数均上涨，涨幅分别为3.09%、4.34%、3.97%。近一个月，恒生综合中、小型股指明显跑赢大型股指数。 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 [Table_yemei] 海外策略周报 6 图表5：上周恒生规模指数涨跌幅 0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5