沥青周报：宏观风险仍未消退 短期累库压力施压盘面

宏观风险仍未消退短期累库压力施压盘面 广发期货有限公司发展研究中心投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号苗扬（从业资格：F03106873；投资咨询资格：Z0020680）本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2025年4月12日 观点沥青出货量下降反映终端需求乏力，局部支撑难改整体弱势 交易逻辑 沥青盘面预计偏弱震荡，核心逻辑主要是宏观影响尚未消退，供需面表现宽松，其次是成本端原油暴跌，成本支撑下移。短期看，沥青社会库存累库趋势延续，炼厂复产节奏快于需求复苏，现货流动性压力凸显。且炼厂出货量下滑，终端项目因南方降雨及宏观观望情绪推迟采购，焦化料跌价未能有效分流供应，需求支撑乏力。后市看，原油若延续弱势，沥青生产利润修复或触发炼厂增产，延续宽松局面。 策略 短期建议单边偏空思路对待，BU波动空间给到[3100,3500];仅供参考 风险提示 地缘冲突升级：伊朗核谈判破裂或墨西哥湾飓风冲击原油生产，引发成本端反弹；政策刺激超预期：若基建投资加速落地，终端需求或阶段性放量；炼厂集中减产：沥青价格跌破现金流成本或触发大规模转产/检修。 供应端： 1.国内沥青炼厂综合开工率环比增1.9%至27.6%，西北、华南地区复产推动供应回升；（利空）2.山东胜星石化转产渣油，东明石化间歇停产，局部供应收缩但整体增量仍存；（中性）3.新疆天之泽复产沥青，周度检修损失量环比降1.1%至83.6万吨，供应压力边际缓解有限；（利空） 需求端： 1.国内沥青炼厂周度出货量环比下降24.5%至32万吨，山东、华东刚需采购疲软；（利空）2.北方天气晴好支撑部分需求，但南方降雨抑制施工，整体需求增量有限；（中性）3.焦化料与沥青价差收窄至650元/吨，炼厂转产渣油动力减弱，间接支撑沥青需求；（利多） 库存端： 1.样本炼厂库存环比降1.1%至93.8万吨，山东厂库去库5.2%主因资源转移至社会库；（中性）2.社会库存环比增0.7%至190.5万吨，西北、山东等地贸易商被动累库；（利空）3.华东、华南社会库价格贴水炼厂结算价，现货流动性承压；（利空） 市场价格： 1.全国沥青现货均价环比跌3.7%至3557元/吨，山东领跌5.5%至3425元/吨；（利空）2.沥青期货主力合约周跌7.7%至3332元/吨，基差走强反映现货跟跌滞后；（利空）3.进口沥青CFR价格持稳，但国产与进口价差扩大至800元/吨，压制进口需求；（利空） 价差国内不同地区沥青基差变动情况 ◼山东地区沥青基差为199元/吨，扩大25元/吨元/吨；江苏地区沥青基差为264元/吨，缩小20元/吨。 价差沥青月差情况 ◼远端市场预期偏弱，近端相对有支撑带动月差回升 价差沥青现货和期货价格变化 ◼河北沥青现货价收于3545元/吨，价格走低20元/吨，弱于早前预期。国际原油偏弱运行，下游拿货谨慎，叠加河北鑫海大装置计划中旬复产，业者对于整体供应有看增预期，对于当前沥青现货有所承压，北方整体价格下跌20-25元/吨，从而带动沥青价格走低3元/吨至3568元/吨。 价差内外盘价差情况 ◼马瑞油贴水程度变化不大 ◼外盘进口沥青价差变化不大，受宏观冲击影响预计外盘价格波动加大 现货重交沥青现货市场价格季节性变化情况 供应沥青产业链产能利用率变化情况 供应国内沥青厂家利润情况 ◼本周（20250402-0408），按当前原料价格测算，生产沥青综合利润周度均值为-456.4元/吨，环比增加308.7元/吨。山东沥青周度均价为3551元/吨，环比跌1.9%；原料周度均价为4537元/吨，环比跌7.9%；山东柴油周度均价为6742元/吨，环比跌0.2%。周内国际原油大幅走跌，成本端支撑乏力，成本跌幅大于价格跌幅，加工利润修复明显。 供应石油焦利润和生产情况 ◼目前国内延迟焦化装置产能利用率预计下降，地炼石油焦价格震荡波动，原料渣油价格预计下调，其他焦化产品价格涨跌互现。预计下周期国内延迟焦化利润为220元/吨左右。 需求国内沥青消费量变化以及公路投资变化 ◼2025年1-2月全国沥青消费量同比下降7.2%，主要受冬季施工淡季影响，与历史季节性规律一致。 需求地方政府专项债发行和国内道路建设消费情况 ◼2025年1-2月地方政府新增专项债呈现"前高后稳"特征，累计发行5968亿元，同比增速从1月的261%回落至2月的48%，当月发行规模分别为2048亿元和3920亿元，其中1月同比增幅达261%，反映出年初专项债发行节奏显著加快。道路建设消费同步增长，1-2月分别实现213.83亿元和215.25亿元，同比增幅达68%和49%，显示专项债资金对基建项目的支撑效应正在显现。 库存沥青社会出库和厂内库存变化情况 ◼截止2025年4月10日，国内54家沥青样本厂库库存共计93.8万吨，较4月7日减少1.1%。本期国内厂库表现整体去库，其中山东地区厂库去库幅度最大，主要由于东明石化转产渣油，胜星石化尚未复产，区内供应有所下降，部分炼厂资源管输至社会库，导致本期厂库库存减少。国内沥青104家社会库库存共计190.5万吨，较4月7日增加0.7%。统计周期内国内社会库存整体持续累库，其中西北地区社会库累库较为明显，主要由于部分贸易商按计划入库，厂库资源移库至社会库，带动社会库累库。 库存沥青各地区社会库存变动情况（万吨） 库存沥青各地区社会库存变动情况（万吨） 库存国内沥青厂内库存变化情况（万吨） 库存国内沥青厂内库存变化情况（万吨） 库存沥青各地区库容率变化情况 结尾部分免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn