铝：累库压力上升，盘面阻力加大，氧化铝：过剩预期压制短期现货支撑

氧化铝：过剩预期压制短期现货支撑 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 铝品种周度报告 2025年7月13日 分析师 彭定桂铝品种分析师期货从业资格：F3051331交易咨询从业证书号：Z0016008联系电话：17727609551E-mail：pengdg@luzheng.com客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 宏观方面：国内方面，统计局数据显示，6月CPI环比下降0.1%，同比由负转正，增长0.1%；6月PPI环比下降0.4%，同比下降3.6%，PPI持续承压，显示工业需求仍显不足。海外方面，特朗普接连发布对等关税2.0版本，市场风险偏好下降，其中宣布美国将自2025年8月1日起对所有日本和韩国输美产品征收25%的关税，将自8月1日起对从欧盟、墨西哥进口的商品分别征收30%关税，对加拿大进口产品加征35%关税。对于8月1日之前未能与美国达成贸易协议的国家，关税税率将恢复到4月宣布的“对等关税”水平。 一周市场回顾：本周沪铝高位震荡，尽管消费表现较差，但消费地铝锭库存仍然去库，铝价高位震荡。现货方面，到货偏少，但预期偏弱，基差继续走弱，持货商出货积极性较高，两地报价持续弱稳状态，无锡市场报价贴20至贴10，佛山市场报价贴水10至均价。巩义对华东贴水大幅下降50以上至贴水100-120。 氧化铝方面，本周氧化铝冲高回落，盘面主力突破3200后次日意外跌破3100，因价格走高缺乏基本面支撑，主要是商品市场过剩品种反内卷情绪高涨，利好氧化铝期货资金情绪，但随着盘面逐渐修复基差，甚至打出高交割套利空间，矿石、供应、仓单注册、现货等多个方面表现偏弱，矿石价格小幅走跌，反映了矿石供应充足，打消雨季供应不足的风险，氧化铝开工仍维持高位，仓单注册预期大幅提升。现货方面，盘面价格连续两周上涨，并未带来成交量上升，广西、贵州成交价达到3250-3300元/吨，河南地区成交3185元/吨，其他地区铝厂长单供应充足，氧化铝整体库存持续上升，零星几单上涨带动现货报价上涨。 铝逻辑及策略建议：主要国家谈判进展无果，特朗普对等关税2.0落地，市场风险偏好下降；铝棒减产扩大，铸锭量上升，累库预期增加，消费疲软，建议逢高做空。。 氧化铝逻辑及交易策略：现货稳中有升，仓单注册预期上升，供应预期偏宽松，预计短期盘面围绕现货震荡，建议逢高做空。 铝：累库压力上升盘面阻力加大 氧化铝：过剩预期压制短期现货支撑 一、宏观面跟踪 1、6月国内PPI仍继续下滑特朗普发起对等关税2.0版 国内方面，统计局数据显示，6月CPI环比下降0.1%，同比由负转正，增长0.1%；6月PPI环比下降0.4%，同比下降3.6%，PPI持续承压，显示工业需求仍显不足。 海外方面，特朗普接连发布对等关税2.0版本，市场风险偏好下降，其中宣布美国将自2025年8月1日起对所有日本和韩国输美产品征收25%的关税，将自8月1日起对从欧盟、墨西哥进口的商品分别征收30%关税，对加拿大进口产品加征35%关税。对于8月1日之前未能与美国达成贸易协议的国家，关税税率将恢复到4月宣布的“对等关税”水平。另外，特朗普宣布对进口铜征收高达50%的关税，这项政策将于2025年8月1日正式实施，美铜-伦铜套利交易基本结束。 二、基本面跟踪 1、消费地库存仍下降铝价高位震荡 本周沪铝高位震荡，尽管消费表现较差，但消费地铝锭库存仍然去库，铝价高位震荡。现货方面，到货偏少，但预期偏弱，基差继续走弱，持货商出货积极性较高，两地报价持续弱稳状态，无锡市场报价贴20至贴10，佛山市场报价贴水10至均价。巩义对华东贴水大幅下降50以上至贴水100-120。 库存方面，铝棒大幅度减产，铝锭累库预期压力仍然不低，仓单偏少，挤仓压力不大，交仓单增加显著。截止7月10日周四，根据SMM数据显示，国内铝锭社会库存46.6万吨，较上周四下降0.8万吨，库存水平偏低；同期铝棒库存方面，根据钢联数据显示，国内铝棒社会库存17.3万吨，较上周四增加1万吨。此外，截止7月11日周五，上期所铝锭仓单库存约5.2万吨，较上周五增加1.4万吨；LME铝锭库存约40.0万吨，较上周五增加3.6万吨。 供应方面，电解铝供应整体平稳，进口保持高位，国内生产稳中有增。铝锭进口量仍处于高位，月进口量高达20万吨以上；国内电解铝开工平稳，云南宏合启动置换投产，百色银海技改计划8月启动投产10万吨，内蒙古东山铝业预计四季度初投产。据各家统计，国内电解铝运行产能在4420万吨左右。 进出口方面，进出口均表现强劲，特别是出口。海关数据显示，2025年5月出口未锻轧铝及铝材54.7万吨（环比增加2.9万吨）；1-5月累计出口243.0万吨，同比下降5.1%。进口方面，5月未锻轧铝及铝材进口量为35万吨，同比增长14.7%，1-5月未锻轧铝及铝材累计进口量为167万吨，同比下降6.9%；其中，原铝进口22.3万吨（环比下降2.7万吨），1-5月份原铝累计进口总量约105.75万吨，同比减少3.7%。 铝棒方面，全国加工费异常低迷，需求惨淡、出货难，出现大面积减产情况。截止本周五，佛山市场90-120系列铝棒报价60-10元/吨，均较上周 五下调了70元/吨；无锡市场棒径90-120系列铝棒报价130-60元/吨，90系列较上周五下调50元/吨，120系列下调20元/吨；南昌市场棒径均价为90系列报价20元/吨，120系列报贴30，均较上周同期持平；临沂市场棒径均价为90-120系列均报价100元/吨，较上周五持平。 2、氧化铝：交割套利打开盘面涨势遇阻 氧化铝方面，本周氧化铝冲高回落，盘面主力突破3200后次日意外跌破3100，因价格走高缺乏基本面支撑，主要是商品市场过剩品种反内卷情绪高涨，利好氧化铝期货资金情绪，但随着盘面逐渐修复基差，甚至打出高交割套利空间，矿石、供应、仓单注册、现货等多个方面表现偏弱，矿石价格小幅走跌，反映了矿石供应充足，打消雨季供应不足的风险，氧化铝开工仍维持高位，仓单注册预期大幅提升。现货方面，盘面价格连续两周上涨，并未带来成交量上升，广西、贵州成交价达到3250-3300元/吨，河南地区成交3185元/吨，其他地区铝厂长单供应充足，氧化铝整体库存持续上升，零星几单上涨带动现货报价上涨。 价格方面，截止7月11日周五，国内氧化铝现货报价大幅下调。山西地区三网均价报3147较上周五上涨60，山东地区三网均价报价3140较上周五上涨60，广西地区三网均价报3250较上周五上调80元。澳洲FOB氧化铝报价370美元/吨，较上周五上涨10，因巴西成交一单410美元。 消息面，航运界网消息，几内亚矿业和地质部长BounaSylla最近要求，今后50%的铝土矿出口必须由几内亚船舶运输。根据这项新规定，几内亚政府还透露，已经成立了自主航运公司GuinéennedesTransportsMaritimes（GUITRAM）运输铝土矿。此外，几内亚还宣布创建铝土矿价格指数，即几内亚铝土矿指数（GBX），旨在提高透明度，最大限度地提高铝土矿资源的经济效益，铝土矿已超过煤炭，成为全球海岬型船需求的第二大驱动力，仅次于铁矿石， 供需方面，供需整体偏稳，预期偏宽松，因氧化铝产能运行高位。需求方面，非铝需求下降显著，电解铝需求总体变化不大，产能置换导致供需区域有所变化，云南宏合启动投产，但主要是置换产能，利好广西市场，利空山东；另外，内蒙古东山铝业有望四季度初启动投产，也是置换产能。供应 端上，氧化铝开工稳定，产量提升预期上升。北方新头产能仍在爬坡阶段，焙烧炉和蒸汽供应不足，产能运行不稳定，但中铝等减产产能开始逐渐恢复，产量开始提升。截止7月11日周五，据阿拉丁（ALD）调研统计，全国氧化铝建成产能11292万吨，运行9355万吨，较上周持平，开工率82.9%。 库存方面，氧化铝整体库存开始回升；交割空间打开，仓单库存进入新一轮回升阶段。根据阿拉丁数据，截止7月10日周四，国内氧化铝总体库存317.7万吨，较上周四增加1.5万吨，铝厂补库，氧化铝厂去库。截止7月11日周五交割仓库仓单库存报1.9万吨，较上周五下降0.2万吨。 进出口方面，5月份氧化铝出口有所回落，进口氧化铝开始增加，预计6月净出口下降；5月份铝土矿进口回落，从海外发运情况来看，6月到货仍处于高位水平。据海关总署数据显示，5月氧化铝出口量为21万吨（环比下降5万吨），1-5月累计出口117万吨，同比增长79.3%；进口方面，5月进口氧化铝6.7万吨，环比增加5.6万吨，1-5月累计进口16.7万吨，同比下降85.4%。铝土矿方面，5月进口铝土矿1751万吨（环比下降317万吨），同比增长29.43%，1-5月累计进口8518万吨，同比增长33.1%。 成本方面，内外矿石价格稳定，成本变化不大，氧化铝厂基本恢复全面盈利。根据目前75美元CIF几内亚矿价格测算，山西地区完全成本在2900左右，氧化铝基本处于全行业盈利状态。 矿石方面，矿石价格整体平稳，国内港口库存水平持续回升，到港量较大，几内亚发运高位回落，因进入雨季，但同比仍然处于高位水平。根据上海钢联数据显示，截止7月11日，几内亚现货矿石报价73美元/吨，较上周五下调1美元。 后市展望 铝：累库压力上升盘面阻力加大 氧化铝：过剩预期压制短期现货支撑 展望下周，近期特朗普发起对等关税2.0，市场避险情绪再度上升，但对市场冲击显著低于上轮关税，美股VIX上升幅度较小，对东南亚等国家关税高于中国，转口贸易优势减弱，降低了美国对华歧视性关税，考虑到近期中美外长在马来西亚会晤，中美元首举行会晤的可能性较高，中美关系或有改善空间。下周重点关注美国政府与主要国家日韩、欧盟、墨西哥和加拿大等国贸易谈判进展，特别是欧美贸易谈判能够在8月1号新的关税截止日期前取得进展，有利于全球经济走出关税阴霾。短期来看，考虑到铜关税落地和特朗普对等关税2.0冲击，以及有色金属修复了4月关税冲击，承压风险较大。 同时，本周美国公布6月份美联储会议纪要，美联储内部分歧加大，主要是关税对美国经济影响，目前市场预期7月份不会降息，9月份降息预期较高，但新关税政策加大了不确定性。 基本面方面，铝棒减产扩大化，山东也开始大量铸锭，考虑到目前主要以厂库形式，消费地库存压力有限，但总体仍处于上升阶段，不排除短期集中到货的情况。此外，7月多头挤仓压力不大，盘面月差持续缩窄，现货早已出现贴水状况，但盘面持仓依旧很高，显示多空博弈激烈。 铝逻辑及策略建议：主要国家谈判进展无果，特朗普对等关税2.0落地， 市场风险偏好下降；铝棒减产扩大，铸锭量上升，累库预期增加，消费疲软，建议逢高做空。 氧化铝方面，本轮价格上涨，虽然有反内卷情绪带动，但前期库存基本消化完，仓单库存少，多头挤仓压力上升，而现货稳中有升，盘面存在向上修复基差空间。随着价格修复，交割套利空间打开，缺乏强劲支撑，盘面阻力大幅上升，考虑到短期现货仍处于上涨阶段，以及仓单注册消化一波库存，现货暂时应该不会松动，加上仓单注册需要较长时间，盘面预计维持现货上下震荡。基本面来看，整体预期偏宽松，新投产能产量在爬坡，减产产能也部分恢复。 氧化铝逻辑及策略建议：现货稳中有升，仓单注册预期上升，供应预期偏宽松，预计短期盘面围绕现货震荡，建议逢高做空。 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：南储商务网，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：iFind，中泰期货研究所整理 来源：阿拉丁，中泰期货研究所整理 来源：中泰期货研究所调研整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源