公司2024年归母净利扭亏，主要受益于猪价景气增长及养殖成本改善。2024年公司实现营收70.45亿元，同比增长25.09%；归母净利润3932.04万元，同比扭亏为盈。单季度来看，2024Q4营业总收入17.74亿元，同比上升0.93%，归母净利润3809.15万元，同比扭亏。
核心业务表现：
- 生猪出栏达424.87万头，同比增长32.74%；能繁母猪存栏25.32万头，较2023年末增加4.33万头。
- 饲料生产量89.12万吨，同比增长45.22%；屠宰生产量6.88万吨，同比增长11.30%。
- 饲料自给率突破86%，形成生猪屠宰年产能205万头、饲料年产能120万吨的双支撑体系。
公司背景与未来展望：
- 作为老牌国资生猪养殖企业，通过收购天心种业强化种猪繁育核心竞争力，生猪全产业链进一步延伸。
- 预计公司生猪出栏将保持稳步增长，中长期发展前景看好。
成本与资金状况：
- 成本方面，公司目前处于行业中游水平，未来成本改善空间较大，计划通过引进法系猪优化种猪群体效率，并随产能利用率提升进一步摊销总部费用。
- 资金方面，截至2024年末，公司拥有货币资金11.7亿元，资产负债率达74.00%，较上年同期下降0.99pct，负债表稳步修复。
风险提示：
- 疫病风险、原料价格大幅波动风险、产能扩张不及预期风险。
投资建议：
- 维持“优于大市”评级。预计2025-2027年归母净利分别为0.36/0.35/0.17亿元，EPS分别为0.03/0.03/0.01元，对应PE分别为232.1/243.1/499.2。
盈利水平与费用率：
- 毛利率同比+16.61pct至7.42%，净利率同比+22.97pct至0.68%。
- 费用率方面，销售费用率同比-0.14pct至0.33%，管理+研发费用率合计同比+0.02pct至3.60%，财务费用率同比-0.74pct至3.84%。
现金流与资产周转：
- 经营性现金流净额同比扭正至8.57亿元，占营业收入比例达12.16%。
- 应收周转天数同比+60.4%至4.57天，存货周转天数同比+9.1%至108.92天。
盈利预测调整：
- 考虑到行业产能恢复及猪价下行，下调2025-2026年盈利预测。
- 预计2025-2027年归母净利分别为0.36/0.35/0.17亿元，EPS分别为0.03/0.03/0.01元，对应PE分别为232.1/243.1/499.2。
各业务板块预测：
- 生猪养殖业务：2025-2027年营收分别为60.97/66.25/67.36亿元，毛利率分别为8.5%/7.7%/6.3%。
- 屠宰冷藏业务：2025-2027年营收分别为7.20/7.64/8.09亿元，毛利率为3.2%/3.3%/4.5%。
- 冻肉业务：2025-2027年营收分别为3.53/3.81/4.00亿元，毛利率为1.2%/2.1%/3.0%。
- 鲜肉销售业务：2025-2027年营收分别为3.00/3.15/3.31亿元，毛利率为1.5%/2.5%/4.2%。
- 原料贸易业务：2025-2027年营收分别为3.61/3.97/4.28亿元，毛利率为2.0%/2.1%/2.2%。
- 其他业务：2025-2027年营收分别为0.07/0.07/0.08亿元，毛利率为15%/18%/16%。
综合预测：
- 未来3年营收78.92/85.47/87.75亿元，同比+12.0%/8.3%/2.7%，毛利率7.18%/6.67%/5.77%，毛利5.67/5.70/5.06亿元。
