A股投资策略周报告：一季度金融数据向好

策略报告 一季度金融数据向好 ——A股投资策略周报告 摘要（核心观点）： 华龙证券研究所 美国关税政策出现一些变数。(1)4月9日，特朗普宣布对多数国家的“对等关税”暂停90天，以便与这些国家进行贸易谈判，仅实施10%的基础关税。(2)4月12日，美国公布特朗普签署的备忘录，豁免计算机、智能手机、半导体制造设备、集成电路等部分产品的“对等关税”，构成利好，但后续仍会被征收“一种特殊重点关税”。(3)4月13日，特朗普释放出与中国谈判信号。美国“对等关税”政策宣布以后，出现比较大的反复。 3月CPI环比降幅收窄，PPI延续下行。3月CPI环比下降0.4%，同比下降0.1%，降幅收窄；PPI环比下降0.4%，同比下降2.5%；核心CPI回升，同比上涨0.5%。影响CPI环比下降主要原因包括：一是季节性因素，食品供应充足；二是出行类价格有所下降，主要受到旅游淡季出行人数减少影响；三是国际油价下行影响。影响PPI环比下降的原因包括：一是油价下行及部分出口行业价格下降影响；二是煤炭等能源需求季节性下行；三是部分原材料行业价格下降。 分析师 姓名：朱金金执业证书编号：S0230521030009邮箱：zhujj@hlzq.com 一季度金融数据向好。2025年Q1社会融资规模增量累计较2024年同期多增2.37万亿元。对实体经济发放的人民币贷款同比多增5862亿元，政府债券净融资同比多2.52万亿元。2025年3月末社会融资规模存量同比增长8.4%。对实体经济发放的人民币贷款同比增长7.2%，信托贷款同比增长6.2%，政府债券余额同比增长19.4%。Q1人民币贷款增加9.78万亿元，分部门，住户贷款增加1.04万亿元；企（事）业单位贷款增加8.66万亿元。 相关阅读 《A股投资策略周报告：“对等关税”超 预 期 ， 关 注 政 策 驱 动 机 会 》2025.04.07《A股投资策略周报告：工业企业利润降幅收窄》2025.04.01《A股月度金股：市场向好预期未变》2025.03.31 关税博弈向积极方向发展有利于市场。上周市场主要受到美国加征关税事件的影响，导致市场周一低开，上周后续时间因美国“对等关税”政策出现反复，产生了一些利好市场的因素，受此利好影响的板块有所表现，此外国内政策支撑以及国产替代方向也有较好表现，市场整体跌幅逐步收窄。当前国内应对关税政策表态积极、多路资金增持回购稳定了市场信心。周末关税博弈一定程度向积极方向发展，将利好市场表现，市场有望保持稳定，沿着向好方向发展。 请认真阅读文后免责条款 行业及主题配置。一是科技创新及先进制造等自主可控方向。关注叠加政策预期、行业利好催化的细分方向。重点关注:电子、数字经济(传媒)等。二是内需方向。外需不确定性进一步增强，围绕内需发力方向可作重点关注，如家用电器、汽车、机械设备、电力设备；“两新两重”等。三是红利方向。关注绩优及业绩确定性方向。四是外需突围方向。主题关注：新质生产力、低空经济、并购重组、市值管理、化债等。 风险提示：经济复苏不及预期风险；行业风险；汇率风险；数据风险；贸易保护主义风险；黑天鹅事件等。 内容目录 1.策略观点.........................................................11.1市场聚焦.......................................................11.2市场研判.......................................................32.市场数据.........................................................52.1全球及国内指数表现.............................................52.2行业及概念指数表现.............................................52.3融资交易行业方向...............................................62.4市场及行业估值.................................................73.事件日历.........................................................84.风险提示.........................................................8 图目录 图1：CPI及PPI价格指数走势(%)....................................2图2：社会融资规模增速(亿元，%)....................................3图3：全球主要指数涨跌幅(%)........................................5图4：国内指数涨跌幅(%)............................................5图5：行业指数涨跌幅(%)............................................5图6：概念指数涨幅前十板块(%)......................................6图7：概念指数跌幅前十板块(%)......................................6图8：期间净买入额(融资净买入-融券净卖出)(万元)....................6 表目录 表1：美国部分关税豁免清单.........................................1表2：主要宽基指数市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位..................7表3：行业市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位..........................7表4：事件前瞻.....................................................8 1.策略观点 1.1市场聚焦 美国关税政策出现一些变数。(1)4月9日，特朗普宣布对多数国家的“对等关税”暂停90天，以便与这些国家进行贸易谈判，仅实施10%的基础关税。(2)4月12日，美国公布特朗普签署的备忘录，豁免计算机、智能手机、半导体制造设备、集成电路等部分产品的“对等关税”，构成短期利好，但后续仍会被征收“一种特殊重点关税”。(3)4月13日，特朗普释放出与中国谈判信号。美国“对等关税”政策宣布以后，出现比较大的反复。主要原因有以下几个方面:(1)美国债券市场出现流动性风险，并且美国财政部担忧国债被大量抛售。(2)美国关税政策引发美国传统盟友和中国的反制，美国内通胀回升和经济超预期衰退风险上升。(3)美国市场对外部供应链的依赖，以及选民和利益团体施压导致特朗普在关税政策上短期退让。 3月CPI环比降幅收窄，PPI延续下行。3月CPI环比下降0.4%，同比下降0.1%，降幅收窄；PPI环比下降0.4%，同比下降2.5%；核心CPI回升，同比上涨0.5%。影响CPI环比下降主要原因包括：一是季节性因素，食品供应充足，其中3月食品价格环比下降1.4%，影响CPI降幅占到60%左右。二是出行类价格有所下降，主要受到旅游淡季出行人数减少影响。三是国际油价下行影响。因消费政策效应显现，3月CPI出现一些积极变化。一是CPI环比降幅小于近十年同期，工业消费品价格涨幅明显，主要得益于“以旧换新”政策。二是CPI同比降幅收窄，较2月收窄0.6%。三是核心CPI回升明显。服务价格上涨贡献较大。家政服务、美发、文化娱乐服务价格分别上涨2.4%、1.2%和0.7%，养老服务和教育服务分别上 涨1.4%和1.2%。影响PPI环比下降的原因包括：一是油价下行及部分出口行业价格下降影响；二是煤炭等能源需求季节性下行；三是部分原材料行业价格下降。PPI中存在一些积极变化：一是高技术产业对相关行业价格拉动明显。其中可穿戴智能设备制造价格上涨4.6%；飞机、船舶等制造技术优势明显，航空航天器及设备制造价格同比上涨2.0%，船舶及相关装置制造价格同比上涨0.7%。二是部分消费品制造业和装备制造业需求增加价格上行。文教工美体育和娱乐用品制造业价格同比上涨7.6%；制药专用设备制造价格同比上涨6.1%，包装专用设备制造价格同比上涨1.9%，纺织专用设备制造价格同比上涨0.2%。春耕备耕带动农资产品价格季节性上涨。 资料来源：Wind，华龙证券研究所 一季度金融数据向好。2025年Q1社会融资规模增量累计较2024年同期多增2.37万亿元。对实体经济发放的人民币贷款同比多增5862亿元，政府债券净融资同比多2.52万亿元。2025年3月末社会融资规模存量同比增长8.4%。对实体经济发放的人民币贷款同比增长7.2%，信托贷款同比增长6.2%，政府债券余额同比增长19.4%。结构上，3月末对实体经济发放的人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的62%，同比低0.7%，政府债券余额占比20.1%，同比高1.9%。Q1人民币贷款增加9.78万亿元，分部门，住户贷款增加1.04万亿元，其中，短期贷款增加1603亿元，中长期贷款增加8832亿元；企（事）业单位贷款增加8.66万亿元，其中，短期贷款增加3.51万亿元，中长期贷款增加5.58万亿元。3月末人民币贷款余额同比增长7.4%。Q1人民币存款增加12.99万亿元。3月末人民币存款余额同比增长6.7%。3月末M2同比增长7%，M1同比增长1.6%；M0同比增长11.5%。一季度净投放现金2498亿元。 资料来源：Wind，华龙证券研究所 1.2市场研判 关税博弈向积极方向发展有利于市场。上周(2025年4月7日-2025年4月11日)主要指数以调整为主。其中上证指数区间涨跌幅为-3.11%、沪深300区间涨跌幅为-2.87%、万得全A指数区间涨跌幅为-4.31%。上周市场主要受到美国加征关税事件的影响，市场表现较好的板块主要为受益于关税博弈的利好方向，市场主要调整时间为上周一，为对于美国加征关税超预期，带来的短期不确定性定价，叠加外围市场整体较弱，影响市场情绪面，导致市场周一低开，上周后续时间因美国“对等关税”政策出现反复，产生了一些利好市场的因素，受此利好影响的板块有所表现，此外国内政策支撑以及国产替代方向也有较好表现，市场整体跌幅逐步收窄。当前国内应对关税政策表态积极、多路资金增持回购稳定了市场信心。上周末关税博弈一定程度向积极方向发展，将利好市场表现，市场有望保持稳定，沿着向好方向发展。 行业及主题配置。 (一)行业及主题信息动态： ①中国商业联合会发布的数据显示，4月份，中国零售业景气指数(CRPI)为50.5%,环比微升0.3个百分点，维持在扩张区间运行。 ②IDC数据显示，2024年全球人工智能(AI)IT总投资规模为3158亿美元，并有望在2028年增至8159亿美元，五年复合增长率为32.9%。 ③中央空管委印发专项措施，重点围绕健全低空管理体系、优化空域资源配置、提升运行服务质效、夯实基础支撑能力、强化依法管空用空等 方面，向全国空管系统部署加强低空空管工作。 ④IDC数据显示，2024年中国液冷服务器市场规模达到23.7亿美元，同比增长67.0%。IDC预计，2024年-2029年，中国液冷服务器市场年复合增长率将达到46.8%，2029年市场规模将达到162亿美元。 ⑤工信部印发2025年工业和信息化标准工作要点的通知提出，加快构建新型信息基础设施标准体系，推进5G-A、低空信息基础设施、6G、量子保密通信等标准研究。 ⑥据中指研究院统计，一季度，核心城市加快优质地块供应节奏，叠加房企拿地进一步聚焦，带动3