2025Q1业绩双位数增长修复，智能入户与智能服务机器人表现亮眼

事件：2025年4月12日，萤石网络发布2024年年报与2025年一季报。2024年公司实现营收54.42亿元（+12.41%），归母净利润5.04亿元（-10.52%），扣非归母净利润4.83亿元（-12.63%）。2025Q1公司营收13.8亿元（+11.59%），归母净利润1.38亿元（+10.42%），扣非归母净利润1.38亿元（+13.24%）。公司拟以7.88亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利3.5亿元（含税），共计2.76亿元，分红率54.70%。 2024年明星业务智能入户加速成长为现金牛业务，智能服务机器人增长靓丽，物联网云平台结构化占比持续提升。1）分产品看，2024年公司智能家居摄像机、智能入户、智能服务机器人、云平台服务分别实现营收29.48亿元（-1.38%）、7.48亿元（+47.87%）、1.66亿元（+265.12%）、10.52亿元（+22.87%）。其中，智能入户产品视觉、AI、交互能力持续升级迭代，高性价比人脸+掌静脉、三摄创新产品等拉动收入高增；智能服务机器人表现亮眼，萤石蓝海大模型支撑产品力升级，家用、商用、陪伴场景加速布局，高潜力业务成长动力充足；物联网云平台收入双位数增长，高毛利分部结构占比提升至19.33%。2）分地区看，2024年公司内销/外销收入分别为34.87亿元（+5.65%）/19.12亿元（+26.42%），海外业务加速，多元化渠道布局支撑长期良性增长。 ◼股票数据 总股本/流通(亿股)7.88/4.09总市值/流通(亿元)286.65/149.0612个月内最高/最低价(元)58.11/24.18 相关研究报告 2025Q1盈利较为稳健，提质增效成果显现。1）毛利率：2025Q1公司毛利率42.55%，同比-0.17pct，整体较为稳健，看好未来高毛利的智能入户与云平台业务增长带动盈利进一步提升。2）净利率：2025Q1公司净利率为10.00%，同比-0.13pct。3）费用率：2025Q1公司销售/管理/研发/财务费 用率分 别为14.28/3.06/14.75/-1.64%，分别同比-0.44/-0.37/-2.02/+1.99pct，管理费用率持续优化，经营效率不断提升。 <<萤石网络：2024Q3收入双位数增长，实控人增持信心充足>>--2024-10-29 <<萤石网络：视觉能力构筑硬件优势 ，AI技 术驱 动云平 台成 长>>--2024-10-15<<萤石网络：2024Q2盈利能力短期承压 ， 智 能 入 户 业 务 实 现 高 增>>--2024-08-11 萤石蓝海大模型备案通过，AI赋能产品力提升。1）底层技术方面，2024年9月，萤石自研的MoE具身大模型“萤石蓝海大模型”通过备案，可实现边缘计算和云计算协同，具备多维感知能力，结合自研及第三方多专家模型构建蓝海AI智能体，深化儿童看护、老人看护、宠物看护及机器人协同等多智能体能力，赋能产品力升级。2）产品端，2024年推出搭载云端大模型的AI三摄全自动人脸视频锁DL60FVX Pro、配备萤石仿人眼AI2.0视觉识别技术的家用AI洗地机器人RX30 MAX、AI全能扫拖机器人RS20 Pro Ultra等，AI+落地之下，产品矩阵进一步丰富。 证券分析师：孟昕E-MAIL：mengxin@tpyzq.com分析师登记编号：S1190524020001 证券分析师：赵梦菲E-MAIL：zhaomf@tpyzq.com分析师登记编号：S1190525040001 投资建议：行业端，隐私能力升级有望助力SHC天花板突破，人脸锁为智能入户赛道进化方向，AI交互式大模型技术快速发展，智能家居行业前景广阔，智控+穿戴+机器人潜力充足。公司端，“2+5+N”新生态体系下，AI与萤石云双核驱动，视频视觉能力构筑硬件优势，自研蓝海大模 研究助理：金桐羽E-MAIL：jinty@tpyzq.com一般证券业务登记编号：S1190124030010 型赋能强劲产品力进化，高盈利能力的物联网云平台结构占比提升，公司收入业绩有望持续增长。我们预计，2025-2027年公司归母净利润分别为6.91/8.73/10.95亿元，对应EPS分别为0.88/1.11/1.39元，当前股价对应PE分别为41.49/32.84/26.17倍。维持“买入”评级。 风险提示：数据安全及个人信息保护风险、新业务拓展不及预期风险、全球化经营风险、原材料价格波动风险等。 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋证券股份有限公司 云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。