业绩点评承保业绩，净利润与净资产保持双位数增长实属亮眼

新华保险（601336.SH）保险Ⅱ 证券研究报告/公司点评报告 2026年04月29日 评级：买入（维持） 分析师：葛玉翔执业证书编号：S0740525040002Email：geyx01@zts.com.cn分析师：蒋峤执业证书编号：S0740517090005Email：jiangqiao@zts.com.cn 报告摘要 事件：新华保险披露2026年一季报，累计实现归母净利润为65.01亿元，同比增长10.5%；期末净资产较年初增长10.8%，业绩表现全面超出预期，值得注意的是，公司利润表披露投资收益项下以摊余成本计量的金融资产（AC）终止确认产生的一次性卖债收益达78.03亿元是业绩亮眼的重要原因。 总股本(百万股)3,119.55流通股本(百万股)3,119.55市价(元)64.10市值(百万元)199,962.94流通市值(百万元)199,962.94 新准则专项分析：承保业绩，净利润与净资产保持双位数增长。1Q26公司实现保险服务收入同比增长5.5%，保险服务业绩同比增长30.8%；我们搭建的承保利润（详见附表计算方式）同比增长31.5%，我们预计主要系评估利率曲线企稳且合同服务边际（CSM）余额增长带动摊销回暖，同时保险服务成本同比减少7.4%；我们搭建的投资利差（详见附表计算方式）同比减少21.0%，1Q26公司披露的年化总/综合投资收益率为2.1%/1.8%（1Q25：5.7%/2.8%，同期高基数有所拖累），值得注意的是，公司利润表披露投资收益项下以摊余成本计量的金融资产（AC）终止确认产生的一次性卖债收益达78.03亿元，可直接增厚税前利润和净资产，承保财务损益的同比大幅下降亦对利润有正向贡献，我们预计与VFA法下镜像反映有关。期末公司净资产较年初增长10.8%至1235.57亿元，归因来看净利润持续释放叠加合同负债评估利率曲线企稳降低对净资产的拖累。 1Q26公司NBV同比增长24.7%。1Q26公司实现NBV达46.55亿元，同比增长24.7%，优于上市同业平均水平。归因来看，其中新单保费（长期首年+短期险）同比增长3.9%，价值率预计同比明显改善，主要得益于期限结构改善及业务品质持续提升，1Q26十年期及以上期缴同比翻番，趸交业务控制节奏一定程度上优化价值率水平。公司公告，得益于稳步推进“规模价值双提升、品质结构双优化”的高质量发展。公司深入践行“以客户为中心”战略，构建多元化服务生态体系和产品矩阵，强化组织发展和绩优建设， 相关报告 1、《新华保险2025业绩点评：净资产、净利润、价值指标全面两位数增长》2026-03-28 2、《新华保险9M25业绩点评：股市和利率回升带动报表全面改善》2025-10-303、《新华保险9M25业绩预增点评：高基数下业绩持续大增彰显权益业绩弹性》2025-10-14 银保渠道期趸比明显改善，个险渠道新单贡献重回半壁江山。1Q26公司个险/银保新单 同 比 增 速 分 别 为49.4%和44.4%，1Q26个 险/银 保/团 险 新 单 贡 献 占 比为49.4%/44.4%/6.1%（1Q25：42.4%/51.8%/5.8%）。个险渠道开门红的首阶段聚焦长期险首年期交业务，在去年同期高基数的基础上仍实现20%以上的增长；第二阶段聚焦十年期及以上业务，推动业务结构有效改善。银保渠道趸交规模有所主动控制，公司扎实推进队伍专业化建设，通过公司生态协同、合作渠道联动，全面提升客户经营质效；聚焦期交业务规模增长，提升渠道价值贡献。 投资建议：新华保险1Q26业绩点评：承保业绩，净利润与净资产保持双位数增长实属亮眼。我们维持盈利预测，我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为288.97、314.58和333.36亿元，同比增速分别为-20.4%、8.9%和6.0%），维持“买入”评级。 风险提示：长端利率趋势性下行，权益市场波动，研报测算及更新不及时风险 来源：公司公告，中泰证券研究所 来源：公司公告，中泰证券研究所 来源：公司公告，中泰证券研究所 来源：公司公告，中泰证券研究所 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。