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业绩点评承保业绩，净利润与净资产保持双位数增长实属亮眼

2026-04-30 中泰证券张博卿

事件与业绩表现：新华保险2026年一季报显示，累计实现归母净利润65.01亿元，同比增长10.5%；期末净资产较年初增长10.8%，全面超出预期。其中，一次性卖债收益达78.03亿元，是业绩亮眼的重要原因。
新准则专项分析：
- 承保业绩：保险服务收入同比增长5.5%，保险服务业绩同比增长30.8%；承保利润同比增长31.5%，主要得益于评估利率曲线企稳和合同服务边际（CSM）余额增长带动摊销回暖，同时保险服务成本同比减少7.4%。
- 投资利差：投资利差同比减少21.0%，年化总/综合投资收益率为2.1%/1.8%（1Q25：5.7%/2.8%），主要受高基数拖累。此外，以摊余成本计量的金融资产（AC）终止确认产生的一次性卖债收益达78.03亿元，直接增厚税前利润和净资产。
- 净资产增长：期末净资产较年初增长10.8%至1235.57亿元，主要归因于净利润持续释放和合同负债评估利率曲线企稳降低对净资产的拖累。
NBV增长：1Q26公司NBV达46.55亿元，同比增长24.7%，优于上市同业平均水平。主要归因于新单保费（长期首年+短期险）同比增长3.9%，价值率同比明显改善，主要得益于期限结构改善及业务品质提升。
渠道表现：
- 银保渠道：期趸比明显改善，趸交规模主动控制，聚焦期交业务规模增长。
- 个险渠道：新单贡献重回半壁江山，个险新单同比增长49.4%，银保新单同比增长44.4%。个险渠道首阶段聚焦长期险首年期交业务，第二阶段聚焦十年期及以上业务，推动业务结构有效改善。
投资建议：维持盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为288.97、314.58和333.36亿元，同比增速分别为-20.4%、8.9%和6.0%，维持“买入”评级。
风险提示：长端利率趋势性下行，权益市场波动，研报测算及更新不及时风险。