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2025年4月14日资讯日报 港股市场表现 4月11日，港股录得连续4日反弹。截止收盘，恒生科技指收涨1.8%，恒生指数、国企指数分别上涨1.13%及1.74%。 权重科技股涨跌各异，小米涨近3%，快手涨超2%，网易涨1%，阿里巴巴跌近2%，美团跌1.3%，百度、腾讯飘绿。半导体芯片股大涨，华虹半导体一度大涨近21%，龙头中芯国际收涨5.9%。欧洲联盟和中国同意针对中国制造的电动车设定最低价格，汽车股午后拉升明显，小鹏汽车、吉利汽车涨超6%。国际金价持续创新高，黄金股全天表现强势，中国黄金国际涨近11%，招金矿业、紫金矿业皆强势。 乳制品股、餐饮股等消费概念股走低，百胜中国跌近4%，农产品股、影视娱乐股、水务股普跌，欢喜传媒大跌超10%。 美股市场表现 4月11日，美股低开后很快转涨，三大指数集体收升。截至收盘，道琼斯指数涨1.56%，标普500指数涨1.81%，纳斯达克综合指数涨2.06%。 大型科技股多数走高，苹果涨4.06%；微软涨1.86%，英伟达涨3.12%，亚马逊涨2.01%，谷歌涨2.59%，Meta跌0.5%，博通涨5.59%，特斯拉跌0.04%。中概股方面，纳斯达克中国金龙指数涨1.73%，上周累跌5.3%。热门中概股多数收升，阿里巴巴涨3.41%，拼多多涨2.43%，京东涨2.36%，新东方涨1.08%。金山云涨12.41%，小鹏汽车涨11.3%，蔚来涨7.32%，百度涨5.43%，理想汽车涨4.4%。 日股市场表现 由于投资者担心迅速升级的中美贸易战带来的经济影响，日本股市4月11日遭遇抛售。截止收盘，日经225指数下跌2.96%，盘中一度下跌高达5%。东证指数收盘下跌2.85%。避险资金推动日元走强，对美元升破143日元关卡，最高达142.8日元，创近7个月新高。 上周日本股市波动剧烈。日经指数上周一曾跌至18个月低点，但周二飙升6%，周三再次下跌。上周四，该指数飙升9%，创下自8月以来最大单日涨幅。上周日经指数下跌0.6%。市场的剧烈波动，反应投资者在评估一系列针锋相对的关税政策所隐含风险时的不安情绪。 JING YI, CFA,CPASFC CE No.: BRQ314+852 2899 6747jessiejing@guosen.com.cn 个股方面，优衣库母公司迅销下跌2.0%，芯片测试设备制造商爱德万测试下跌4.6%，丰田汽车下跌4.8%。 国信证券(香港)·资讯日报景怡, +852 28996747,jessiejing@guosen.com.cn 日本企业将从本月底开始公布本财年的展望。交易员担忧企业可能无法披露其前景，即使披露，也可能较为保守。这可能会将日经指数推向新低。 美债收益率飙升，市场定价逻辑重构 就在特朗普政府高调推进关税之际，美债市场突遭“背刺”。4月7日至11日，美国10年期国债收益率从3.86%飙升至4.49%，20年及30年期收益率分别触及4.939%和4.875%，创2001年以来最大单周涨幅。收益率飙升的背后是债券价格暴跌，中长期美债市场遭遇二十年来最严重的抛售潮。对于美国政府而言，这一冲击可谓致命——未来三个月将有6.5万亿美元债券到期需借新还旧，若融资成本持续攀升，联邦财政恐难承受利息激增的压力，甚至面临流动性枯竭的破产风险。美债市场的剧烈波动迫使特朗普紧急调整策略，宣布对除中国外的“对等关税”延迟90天。这一政策回摆虽意在缓解市场焦虑，却暴露了白宫决策的随意性与不可预测性。市场并未因关税延期而恢复信心，反而进一步质疑美国政策环境的稳定性，导致美债作为“全球避险资产”的信用根基遭受动摇。 从长期视角看，美债危机的种子早已埋下。美国联邦债务余额高达36万亿美元，占GDP比重达124%，且以每年1.5-2万亿美元的速度膨胀。尽管美元霸权暂时掩盖了债务不可持续的问题，但市场对“灰犀牛”终将爆发的担忧从未消散。理论上，美联储可通过无限印钞避免违约，但超发美元对全球货币体系的冲击存在临界点，而这一临界点的模糊性恰是当前市场恐慌的源头。 花旗4月11日研报表示，此次国债收益率飙升的直接导火索并非主权国家抛售（如中国持有美债规模仅7608亿美元，难以撼动庞大市场），而在于风险平价基金的仓位调整。根据花旗测算，自3月25日以来，这类基金已减持约8150亿美元美债，规模甚至超过中国持有的美债总量。此类基金的交易策略基于波动率控制模型，当市场波动率突破阈值时，系统会强制平仓以降低风险敞口。这种“去杠杆—抛售—波动率上升—进一步去杠杆”的负反馈循环，在流动性不足的市场环境下被放大。 美债市场的动荡本质上是定价逻辑的重构。在传统认知中，美债因美元霸权加持被视为“无风险资产”，其收益率仅反映通胀预期与期限溢价。但特朗普时代的政策波动打破了这一假设——关税战、财政赤字政治化、债务上限博弈等事件叠加，迫使投资者重新评估美债的风险溢价。若美国政策环境持续不稳定，美债估值需纳入“政治不确定性折价”，其收益率中枢将系统性上移。目前，美国10年期债券收益率的市场预期区间为3.92%-4.68%，到今年年底，这一区间有望升至4.23%-4.95%。 重点新闻 美国暂时将智能手机、电脑等电子产品排除在对等关税之外。特朗普称将对半导体和整个电子供应链进行评估，它们将被单独征税。商务部长卢特尼克预计半导体关税可能在一两个月后出炉。 美国3月生产者价格创下2023年10月以来最大降幅，受能源成本拖累。密歇根大学4月消费者信心指数初值降至近三年低点，短期和长期通胀预期飙升至数十年高点。 国信证券(香港)·资讯日报景怡, +852 28996747,jessiejing@guosen.com.cn 特朗普贸易战引发的美债抛售导致10年期美债收益率上周飙升0.5个百分点至4.49%，创逾20年来最大单周涨幅。摩根大通首席执行官戴蒙预计美国债市“混乱”可能促使美联储出手干预。 越南副总理在华盛顿与美国财长贝森特和商务部长卢特尼克举行会谈，双方同意开始谈判关税细节。另据Politico报道，特朗普优先与在对付中国上具有战略意义的国家谈判。 特斯拉在中国停售美国产Model S和X。特斯拉中国官网显示，目前Model S / X车型已不再提供单独的“订购新车”选项，目前相应车型页面中仅显示有“查看现车”按钮，点击“查看现车”则可以看到一系列车型信息。这意味着消费者无法再通过官网直接定制这两款车型的新车，仅能选择库存现车或二手车。此次调整恰逢特朗普关税升级的关键节点。据悉，上述两款车型均由特斯拉美国工厂生产。 在截至3月的12个月里，苹果公司在印度组装的iPhone手机产值达到220亿美元，同比增加近60%，并已经占到全球供应量的五分之一。 摩根大通、富国银行和摩根士丹利上周五公布季度财报，盈利均超预期，不过展望未来时都反复提到“不确定”、“未知”、“动荡”等词。 欧盟委员会发言人表示，欧盟和中国已同意研究为中国制造的电动汽车设定最低价格，以取消欧盟于2024年征收的关税。 中国对美国商品加征关税税率从84%提高到125%，并表示将不予理会美方后续再继续加征的关税，因为鉴于在目前关税水平下，美国输华商品已无市场接受可能性。中国暗示可能将反制对准美国的服务出口。去年，包括教育、旅游和娱乐在内的美国对华服务贸易录得320亿美元的顺差。 3月份，社融规模增量为5.89万亿元，处于历史同期高位水平，特别是3月新增信贷社融水平超市场预期。贷款和政府债券是支撑社会融资规模的主要因素。3月份，政府债券继续加快发行，当月新增近1.5万亿元，同比多增近1万亿元。3月份，新增人民币贷款3.64万亿元，其中当月住户贷款与企业贷款较上月显著回升，呈现总量向好、结构改善态势。 中国对部分稀土实施新的出口管制措施后，中国的稀土矿出口几乎停滞，出口延误可能会持续数周。 中国金融监督管理总局发布指导意见，要求做强做优不良资产收购处置业务，化解房地产等领域风险。 京东宣布未来一年内，将大规模采购不低于2000亿出口转内销商品，帮助外贸企业快速开拓国内市场。 国信证券(香港)·资讯日报景怡, +852 28996747,jessiejing@guosen.com.cn 重点图表 数据日期：2025年4月11日资料来源：彭博，国信证券（香港）财富研究部整理 数据日期：2025年4月11日资料来源：彭博，国信证券（香港）财富研究部整理 数据日期：2025年4月11日资料来源：彭博，国信证券（香港）财富研究部整理 数据日期：2025年4月11日资料来源：彭博，国信证券（香港）财富研究部整理 国信证券(香港)·资讯日报景怡, +852 28996747,jessiejing@guosen.com.cn 数据日期：2025年4月11日资料来源：彭博，国信证券（香港）财富研究部整理 数据日期：2025年4月11日资料来源：彭博，国信证券（香港）财富研究部整理 数据日期：2025年4月11日资料来源：万得 Information Disclosures Stock ratings，sector ratings and related definitionsStock Ratings： The Benchmark：Hong Kong Hang Seng IndexTime Horizon：6 to 12 months BuyRelative Performance>20%；or the fundamental outlook of the company or sector is favorable.AccumulateRelative Performance is5% to20%；or the fundamental outlook of the company or sector is favorable.NeutralRelative Performance is-5% to 5%；or the fundamental outlook of the company or sector is neutral.ReduceRelative Performance is-5% to-20%；or the fundamental outlookof the company or sector is unfavorable.SellRelative Performance <-20%；or the fundamental outlook of the company or sector is unfavorable. The Benchmark：Hong Kong Hang Seng Index Time Horizon：6 to 12 months OutperformRelativePerformance>5%；or the fundamental outlook of the sector is favorable.NeutralRelative Performance is-5% to 5%；or the fundamental outlook of the sector is neutral.UnderperformRelative Performance<-5%；or the fundamental outlook of the sector is unfavorable. Interest disclosure statement The analyst is licensed by the Hong Kong Securities and Futures Commission. Neither the analyst nor his/her associates servesas an officer of the listedcompanies covered in this rep