公司事件点评报告：油气产量增长稳定，归母净利润创历史新高

核心观点与关键数据

• 油气产量稳定增长：2024年公司实现油气当量产量17.97亿桶，同比增长2.2%，其中原油产量增长0.5%，天然气产量增长4.1%。2025年计划油气当量产量18.27亿桶，增长3.41%。
• 盈利能力持续提升：2024年归母净利润1646.76亿元，同比增长2.02%，创历史新高，连续三年实现增长。2025-2027年预测归母净利润分别为1704.53亿元、1762.80亿元、1784.50亿元。
• 资本开支略有增加：全年资本性支出2758.49亿元，同比增长0.2%，主要用于炼油化工转型升级和新建乙烯项目。
• 分红率提升：2024年末期派发现金股息每股0.25元，分红率超过50%，对应A股股息率5.26%，港股股息率8.37%。
• 减油增化成果显著：2024年化工产品商品量增长13.6%，化工新材料产量增长49.3%，炼油化工业务毛利率环比提升2.91pct至25.84%。

研究结论

• 公司油气产量保持稳定增长，盈利能力持续改善，财务状况稳健，分红力度加大。
• 预测2025-2027年归母净利润分别为1704.53亿元、1762.80亿元、1784.50亿元，对应PE分别为8.1、7.8、7.8倍。
• 给予“买入”投资评级。
• 风险提示：地缘政治风险、宏观经济波动、成品油需求复苏不及预期。