中药行业2025年3月月报：内需韧性凸显，看好品牌OTC

核心观点

1. 行业分化加剧，头部效应凸显：2024年中药行业受多因素影响进入深度洗牌期，头部企业（华润系、片仔癀、奇正藏药）凭借品牌和渠道优势实现稳健增长，而中小企业受成本、集采、医保控费等压力承压。2025年行业压力减弱，头部企业有望通过品牌、渠道、并购、创新等保持增长，提升整体效率。
2. 中药内需韧性：国内消费结构升级推动中药高端化与普惠性需求共同发展，支撑中药内需韧性。
3. 估值与配置：3月中药板块上涨1.08%，跑赢沪深300，估值提升至23.50X，仍具性价比。

投资主线

1. 内需驱动的品牌OTC：受益消费顺周期，建议关注江中药业、东阿阿胶、同仁堂、羚锐制药、佐力药业。
2. 高股息稳增长：关注拥有长期分红文化、产品刚需且契合老龄化趋势的细分赛道龙头，建议关注羚锐制药、江中药业。
3. 国企改革深化：十四五收官之年，国企改革推动机制创新和全球化发展，建议关注昆药集团、白云山、太极集团。

关键数据

• 2024年年报/快报：19家公司披露，16家盈利，3家亏损。华润三九、东阿阿胶、奇正藏药、佐力药业营收利润双位数增长，昆药集团超预期，江中药业、片仔癀经营韧性凸显。
• 2024年业绩预告：16家公司预告盈利，9家亏损。万邦德结束三年下滑，华森制药增速较快。行业整体承压，多数亏损或利润下滑。
• 中药材价格：中药材综合200指数持续回落，3月环比下跌0.52%，同比下跌12.74%。

行业动态

• 政策：《关于提升中药质量促进中医药产业高质量发展的意见》发布，中药品种保护条例拟修订。
• 企业事件：贵州三力、方盛制药、白云山、步长制药、中恒集团等发布投资、融资、合作等公告。
• 新闻：安国中医药出海，同仁堂推出“体培有机版”安宫牛黄丸，北京实施中成药智能制造地方标准。

风险提示

市场竞争风险，医药行业政策变化风险，国外经营贸易政策风险，国企改革行动实施风险。