锰硅
- 市场逻辑：港口锰矿库存下行，但下游采购谨慎，锰矿价格偏弱。锰硅利润受损导致减产增加，但盘面库存高位，实际供给仍偏宽松。需求回暖但增幅收缓。价格未随供需改善上涨，原因在于下游压价采购情绪浓，高价出货困难，且受贸易战影响，黑色板块集体下探拖累锰硅。目前双硅处于成本底部，支撑偏强，盘面存在反弹修复诉求。关税暂停或将带来情绪修复，铁合金有望反弹上行，但若宏观情绪带动板块再度下探，合金仍有继续跟跌可能。
- 交易策略：供需边际改善，盘面处于成本低位，价格下方空间有限，但宏观风险未消，短期预计维持弱震荡。多空均有风险，建议观望。下方关注支撑区间5900-6000，上方关注压力区间6200-6300。
硅铁
- 市场逻辑：即期生产成本变化有限，价格连续下跌后，厂家利润触及底部。已有8家企业明确减产计划，涉及日均产量约1410吨，减产企业集中青海、甘肃地区，后续关注宁夏、内蒙地区是否跟进。需求维持季节性回暖，但钢招价格连续走弱，市场心态偏弱，下游刚需采购压价偏强。前期产量与库存均处高位，关注减产带来的库存去化。基本面具备强成本支撑，供需修复后价格有向上反弹诉求，关税暂停或将带来情绪修复，铁合金有望反弹上行。但近期宏观不确定因素较多，中美关税政策对黑色产业的影响还需进一步评估。
- 交易策略：减产提振盘面价格，但宏观情绪影响仍将持续，短期盘面风险加大。建议前期空单获利了结离场，暂时转为观望。关注5800-5900元/吨附近下方支撑位和6200-6300元/吨附近上方压力位。
第一部分交易策略与期现行情
- 表1：铁合金策略参考
- 锰硅：观望，下方支撑5900-6000，上方压力6200-6300。
- 硅铁：前期空单了结离场，下方支撑5800-5900，上方压力6200-6300。
- 表2：供需及成本情况
- 锰硅：成本支撑松动，需求延续季节性回暖但增幅收缓，供给减产持续推进，库存偏高。
- 硅铁：成本变化有限，需求延续季节性回暖但增幅收缓，供给厂家集体减产自救，库存累积至历史新高。
- 表3：铁合金期货主力合约价格走势
- 锰硅：收盘价5956元/吨，成交量103361手，持仓量282422手。
- 硅铁：收盘价5900元/吨，成交量112574手，持仓量197812手。
第二部分 铁合金基本面
- 一、周度产需情况
- 锰硅：开工率46.56%，日均产量27390吨，需求126608吨，环比均有所增长。
- 硅铁：开工率33.42%，日均产量14730吨，需求20523.1吨，环比均有所增长。
- 二、铁合金库存
- 锰硅：全国63家样本企业库存157600吨，环比+9000吨。
- 硅铁：全国60家样本企业库存94890吨，环比+15250吨，创22年新高。
- 三、铁合金生产成本
- 锰硅：成本支撑连续松动，主要受锰矿价格偏弱运行影响。
- 硅铁：成本变化有限，主要受兰炭、化工焦、电价等因素影响。
第三部分 期权策略
- 一、锰硅期权
- 成交量122959手，持仓量246901手，成交量PCR 0.50，持仓量PCR 0.47。
- 二、硅铁期权
- 成交量72754手，持仓量93965手，成交量PCR 0.79，持仓量PCR 0.61。
