纯碱供应压力明显，玻璃考验需求成色

纯 碱 供 应 压 力 明 显 ， 玻 璃 考 验 需 求成 色 20250413 孙 伟 涛交易咨询号：Z0014688从业资格号：F02766200769-22110802 审核：姜世东交易咨询号：Z0020059 周度观点及策略1期现市场2库存端3供给端4需求端5 周度观点及策略 纯碱观点 u库存：截止到2025年4月10日，国内纯碱厂家总库存169.30万吨，较周一减少0.90万吨，跌幅0.53%。其中，轻质纯碱86.35万吨，环比增加0.54万吨，重质纯碱82.95万吨，环比下跌1.44万吨。 u供应：截止到2025年4月10日，纯碱产量73.77万吨，环比增加2.47万吨，涨幅3.47%。其中，轻质碱产量33.38万吨，环比增加0.99万吨。重质碱产量40.39万吨，环比增加1.48万吨。 u需求：截至2025年4月10日，中国纯碱企业出货量74.61万吨，环比增加16.30%；纯碱整体出货率为101.14%，环比+11.15个百分点。周内，纯碱个别企业减量运行，供应高位调整，企业发货订单为主，库存微幅下降，出货率小幅增加。 u观点：上周纯碱产量继续增加，企业出货量环比增多，厂家库存小幅减少。目前纯碱下游需求维持刚需采购，不过纯碱装置开工率及产量回升至高位，供应压力明显增加，现货价格重心下调，盘面延续低位震荡运行。 u操作上，2509合约关注1330支撑和1450压力，或轻仓卖出虚值看涨期权。 玻璃观点 u库存：截止到20250410，全国浮法玻璃样本企业总库存6520.3万重箱，环比-55.4万重箱，环比-0.84%，同比+8%。折库存天数29.2天，较上期-0.3天。 u供应：（20250404-0410）浮法玻璃行业平均开工率75.42%，环比持平；浮法玻璃行业平均产能利用率79.03%，环比增长0.04个百分点。全国浮法玻璃产量110.93万吨，环比+0.05%，同比-9.22%。 u利润：（20250404-0410）据隆众资讯生产成本计算模型，其中以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-176.13元/吨，环比增加7.65元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润117.28元/吨，环比增加15.91元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润25.94元/吨，环比增加21.22元/吨。 u需求：截至20250331，全国深加工样本企业订单天数均值8.2天，环比2.5%，同比-33.3%，3月末南部及中部区域深加工订单环比3月并未有明显好转，甚至环比下滑，北部区域深加工订单环比增加。 u观点：上周无产线放水或者点火，产能利用率环比略升，周产量继续小幅增加，企业库存延续去库，但降幅继续放缓。目前玻璃需求呈季节性恢复，不过市场产销维持平缓，库存去库平缓，现货价格上涨乏力。另外近期交易所扩大交割库容，仓单注册增加预期对近月合约带来明显压制。短期市场延续弱势运行，关注国内对冲政策。 u策略：2509合约参考1150-1250区间运行。 产业链结构 纯碱产业链结构 期现市场 期现价格 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截止20250411，FG主力合约收盘1146，基差收盘104元/吨。 期现价格 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截止20250411，SA主力合约收盘1327，基差收盘223元/吨。 合约价差 资料来源：Mysteel、华联期货研究所 资料来源：Msteel、华联期货研究所 截止20250411，FG5-9价差收盘-62元/吨；SA5-9价差收盘-43元/吨。 库存 玻璃库存 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截止到20250410，全国浮法玻璃样本企业总库存6520.3万重箱，环比-55.4万重箱，环比-0.84%，同比+8%。折库存天数29.2天，较上期-0.3天。 主要地区库存 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 纯碱库存 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截止到2025年4月10日，国内纯碱厂家总库存169.30万吨，较周一减少0.90万吨，跌幅0.53%。其中，轻质纯碱86.35万吨，环比增加0.54万吨，重质纯碱82.95万吨，环比下跌1.44万吨。 供应端 玻璃产量 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 （20250404-0410）浮法玻璃行业平均开工率75.42%，环比持平；浮法玻璃行业平均产能利用率79.03%，环比增长0.04个百分点。全国浮法玻璃产量110.93万吨，环比+0.05%，同比-9.22%。 玻璃利润 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 纯碱产量 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截止到2025年4月10日，纯碱产量73.77万吨，环比增加2.47万吨，涨幅3.47%。其中，轻质碱产量33.38万吨，环比增加0.99万吨。重质碱产量40.39万吨，环比增加1.48万吨。 纯碱利润 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截至2025年4月10日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为164.10元/吨，环比下跌20元/吨；中国氨碱法纯碱理论利润-86.69元/吨，环比增加15.12元/吨。 需求端 玻璃需求 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截至20250331，全国深加工样本企业订单天数均值8.2天，环比2.5%，同比-33.3%，3月末南部及中部区域深加工订单环比3月并未有明显好转，甚至环比下滑，北部区域深加工订单环比增加。 商品房成交 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 纯碱需求 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截至2025年4月10日，中国纯碱企业出货量74.61万吨，环比增加16.30%；纯碱整体出货率为101.14%，环比+11.15个百分点。周内，纯碱个别企业减量运行，供应高位调整，企业发货订单为主，库存微幅下降，出货率小幅增加。 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的 资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。