玻璃：需求疲弱，成本面临考验 纯碱：多空博弈，震荡区间缩窄
分析师：何慧 能源化工团队郭建锋F03126846何慧Z0011420李思进Z0019894郭艳鹏F03104066 【供应端】目前玻璃日熔量为17.65万吨，本周无产线放水或者点火，前期2条点火产线开始出玻璃，下周暂无产线有点火或者放水计划，日产量或维持稳定为主，绝对高位的产量对玻璃价格形成压力。 【需求端】多地玻璃交投情况不及预期，企业报价集中下调，市场价格明显走低。 【产业库存】周内玻璃产销在部分地区保价后又出现走弱，行业继续累库，但幅度环比放缓，华北、东北地区小幅去库。 【成本利润】三种燃料制玻璃平均成本1429.67元/吨（0元/吨）；平均利润368元/吨（-54元/吨）。 【观点及策略】宏观方面，房地产仍在寻底，1-2月新屋销售、房屋开工面积同比跌幅均大幅走扩，房屋竣工面积同比下降20.2%。近期终端开工恢复缓慢，玻璃产销缓慢恢复，上游玻璃厂延续累库，社会库存去化有限，市场信心不足，玻璃在金三银四的传统旺季中需求表现不及市场预期，叠加高供给续施压玻璃价格，在高利润背景下，盘面下挫令基差走扩至历史同期最高水平，05合约未来会走交割逻辑，高基差会抑制短期下跌空间。短期需关注现货价格下跌后下游拿货意愿的变化以及终端需求的边际变化。目前盘面在玻璃成本支撑附近，不宜过分追空。05合约参考区间1500-1700，短期1500面临支撑测试，逢高偏空思路对待。 【供应端】周内纯碱产量、库存双双下滑，减轻市场部分供应过剩担忧，但2月进口数据利空，压制主连盘面弱势调整。 【需求端】短期下游需求表现一般，新订单零散成交，执行前期订单为主，市场观望情绪衣旧浓厚。 【产业库存】本周纯碱厂家延续去库，但去库速度略有放缓，市场反应相对平淡。 【成本利润】氨碱法成本为1734元/吨（环比+6元/吨）；利润为325.69元/吨（环比-6.22元/吨）。 【观点及策略】虽然近期开工负荷率有所下降，但整体供应依旧维持在高位。加之进口货源逐步到港，货源供应量充足。重碱需求稳中有增，轻碱下游需求变动不大。轻碱出货情况较好，重碱下游用户压价力度不减，部分厂家增加轻碱生产比例。短期纯碱基本面变化幅度仍不大，对盘面也难以形成趋势性驱动。短期仍以区间震荡为主，纯碱05合约价格参考区间1750-1950，20日震荡区间不断缩窄，区间内高抛低吸短周期操作为宜。 风险：供应端冲击（上行风险）、持续累库超预期（下行风险） 分析师：何慧 能源化工团队郭建锋F03126846何慧Z0011420李思进Z0019894郭艳鹏F03104066 行情回顾 期货市场：盘面重心下移，FG2405合约收报1531元/吨，周度涨跌幅-4.49%。 现货市场：现货报价普遍下调，本周全国、华东、华北、华中、华南、西南、东北、西北现货价格分别为1837、1890、1690、1730、1940、1930、1830、1850元/吨，相较上周涨跌分别为-70、-70、-40、-100、-60、-170、-10、-40元/吨。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 资料来源：文华财经，中辉期货研究院 基差与价差 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 供应端：周度产量增加，损失量减少 本周，全国浮法玻璃产量123.0285万吨，环比+0.79%；装置冷修损失量19.411万吨，环比-4.76%。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 供应端：开工率不变，产能利用率提升 本周，浮法玻璃行业开工率为85.2%，环比不变；浮法玻璃行业产能利用率为86.37%，环比+0.63%。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 需求端：下游深加工需求处于分化状态 截至20240315，深加工企业订单天数12.4天，较2024年2月底+1.2天。当前深加工订单以及处于分化状态，其中华中、华东区域深加工样本企业持有平均天数仍旧处于偏低水平，西南华北部分大型工程订单尚可，山东区域滕州淄博临朐青岛等深加工订单略低于往年同期，个别可排单1-2个月。截至3月15日，中国LOW-E玻璃样本企业开工率为69.47%。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 需求端：钢化炉产能利用率和开工率下降 截至3月中旬，玻璃深加工企业钢化炉产能利用率为25.52%（2月底16.51%），钢化炉开工率为33.53%（前值30%）。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 需求：商品房周度成交面积回落 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 需求：房地产仍在寻底 2023年1-2月，房地产销售面积、新开工面积、竣工面积、开发资金来源累计同比分别为-20.5%（前值-8.5%）、-29.7%（前值-20.4%）、-20.2%（前值17%）、-24.1%（前值-13.6%）。销售、新开工、竣工和资金均有所回落。 库存：企业库存连续十周累库 本周，全国浮法玻璃样本企业总库存6361.4万重箱，环比+83.1万重箱，环比+1.32%。折库存天数25.9天，较上周+0.2天。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 库存：沙河中游有所补库，上游向下游转移 本周，沙河地区社会库存为384万重箱，较上周+48万重箱。（沙河玻璃厂库存488.96，较上周-74万重箱）。注册仓单数量为0手。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 库存：分地区 华东地区库存 华北地区库存 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 库存：分地区 西南地区库存 西北地区库存 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 生产成本稳定 本周，以煤制气、石油焦、天然气为燃料的浮法玻璃生产成本分别为1335元/吨、1235元/吨、1719元/吨，环比涨跌分别为0元/吨、0元/吨、0元/吨。平均成本为1429.67元/吨（上周1429.67元/吨）。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 生产利润继续减少 本周，以煤制气、石油焦、天然气为燃料的浮法玻璃利润分别为305元/吨、564元/吨、235元/吨、环比涨跌分别为-16元/吨、-75元/吨、-72元/吨。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 分析师：何慧 能源化工团队郭建锋F03126846何慧Z0011420李思进Z0019894郭艳鹏F03104066 行情回顾 期货市场：盘面窄幅震荡，SA2405合约报收1832元/吨，周度涨跌幅+1.27%。 现货市场：重碱现货涨跌不一，沙河、华北、华东、华南、华中、西南、东北地区重碱价格分别为1950、2200、2050、2350、2050、2050、2250元/吨，环比变化分别为-50、0、0、0、0、-50、0。华东重碱与轻碱价差为100元/吨。 数据来源：文华财经，中辉期货研究院 基差走弱 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 供给：氨碱法和联碱开工均下降 本周纯碱开工率89.22%，环比-0.08%。其中氨碱的开工率83.45%，环比-0.16%，联产开工率91.27%，环比-1.89%。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 供给：重碱产量减少，轻碱产量增加 本周纯碱产量73.24万吨，环比-0.07万吨（-0.1%）。重质碱产量42.42万吨，环比-1.13万吨（-2.59%）；轻质碱产量30.82万吨，环比+1.06万吨（+3.56%）。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 供给：损失量增加，重质化率降低 本周纯碱检修损失量为9.02万吨，环比+0.22万吨（+2.5%）。 本周重质化率为57.9%，前值59.4%。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 需求：浮法日融增加，光伏日融不变 目前，浮法玻璃日熔量17.65万吨（周环比+0.11万吨，+0.63%），光伏日熔量9.964万吨（周环比不变）。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 需求：浮法与光伏对重碱刚需测算 本周，浮法玻璃与光伏玻璃的周度产量为192.78万吨，对重碱的周度需求测算为38.56万吨。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 本周，重碱产量为42.42万吨，重碱刚需为38.56万吨，产量与刚需之差为3.86万吨，过剩缺口继续缩窄。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 库存：碱厂继续小幅去库 本周，国内纯碱厂家总库存78.79万吨，环比-0.48万吨（-0.61%）。纯碱库存可用天数6.72天（-0.04天，-0.59%）。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 库存：轻碱库存去化相对偏多 重碱库存42.73万吨，环比-0.15万吨（-0.35%）； 轻碱库存36.06万吨，环比-0.33万吨（-0.91%）。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 库存：分地区 华北、华东(除山东)、华南地区的库存变化分别为-0.09、-0.19、+0.02万吨。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 华中、西北、西南地区的库存变化分别为-0.88、+1.16、-0.5万吨。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 生产成本：氨碱法成本提高，联碱成本降低 本周氨碱法纯碱成本1734元/吨，环比+6元/吨（-0.35%）； 联碱法纯碱(双吨)成本1992元/吨，环比-34.5元/吨（-1.7%）。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 生产利润：氨碱法增加，联碱利润减少 本周氨碱法纯碱利润325.69元/吨，环比-6.22元/吨（-1.87%）； 联碱法纯碱(双吨)利润584.6元/吨，环比+56.5元/吨（+10.7%）。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！ 中辉期货有限公司 公司总部地址：中国（上海）自由贸易试验区新金桥路27号10号楼5层A区全国统一客服热线：400-006-6688网址：https://www.zhqh.com.cn
