玻璃：多空交织博弈激烈，区间震荡 纯碱，供应恢复库存累积，重心下移
分析师：何慧 能源化工团队何慧Z0011420李思进F03091918郭艳鹏F03104066 【供应端】玻璃日熔量为17.37万吨，较上周同期持平。本周无生产线放水或者点火，存在产线小幅降产情况，整体周产量仍环比增长。下周暂无产线存在点火或者放水预期，产量或将稳定为主。 【需求端】南强北弱格局未变，南方赶工、新房二手房装修需求对于玻璃需求有刚性支撑。此外，经销商等冬储需求也提供了一定支撑。北方加工企业或将在中上旬陆续放假，全国样本企业订单天数下降明显，玻璃需求有走弱预期。 【产业库存】玻璃企业连续两周小幅累库，沙河社会库存转为去化。不过，目前玻璃厂及中下游库存处于低位水平，企业库存压力不大，下游陆续开始进行冬储采购，部分原片企业或将执行冬储政策。 【成本利润】原料纯碱现货报价持续下调，三种燃料制玻璃平均成本1600元/吨（-19.67元/吨）。 【观点及策略】玻璃多空因素交织，盘面博弈激烈。一方面，国内宏观地产与货币政策对玻璃有支撑提振作用，产销连续好转叠加低库存下的冬储预期，以及南方仍有赶工期的刚性支撑，玻璃现货价格开始调涨。另一方面，目前玻璃供应接近历史最高位，在传统淡季背景下，需求有走弱预期，玻璃现货价格难有上行空间，盘面上方有压力。此外，原料纯碱现货和期货价格的持续走低，不仅使得玻璃生产成本线下移，而且影响玻璃的盘面情绪。随着工业品市场情绪走弱，玻璃亦受到拖累。05合约参考1750-2000，上沿承压回落，区间内展开回调。风险：原料纯碱和燃料煤炭价格持续下行。 【供应端】本周检修、减量厂家减少，纯碱行业开工负荷率连续两周提升，其中氨碱法开工率也由负转正。与此同时，部分进口货源到港，供应量增加。近期暂无明确新增检修计划，陕西兴化预计下周开车，行业开工负荷率有望进一步提升。 【需求端】重碱下游刚需变化不大，对纯碱压价意向较强，按需拿货为主，轻碱下游需求欠佳，对纯碱需求表现疲软，纯碱厂家出货阻力犹存，现货报价持续下调。下周浮法玻璃、光伏玻璃产线暂无明确调整计划，重碱刚需或保持平稳。 【产业库存】碱厂纯碱库存由降转增，重碱库存连续三周累库。 【成本利润】氨碱法成本为1766.1元/吨（-7.82元/吨）。 【观点及策略】周内纯碱厂家有所累库，现货报价持续下调，打压市场情绪。中长期行业产能压力较大，近期纯碱厂家新增检修计划不多，行业整体开工负荷有所提升，市场货源供应相对充足。纯碱厂家新单跟进情况一般，部分厂家灵活接单，中下游用户按需采购为主，压价情绪明显。1月份是浮法玻璃淡季，部分产线有冷修计划，光伏玻璃厂家盈利情况欠佳，新产能投放进度放缓，重碱下游刚需支撑或有所减弱。在供给逐步恢复增加、下游刚需难以提升、库存持续累库、现货报价下调的背景下，期货盘面情绪偏弱。SA05参考1800-2200，短期5日均线施压，偏空思路对待，下方目标关注氨碱法边际生产成本和60日均线支撑情况。 分析师：何慧 能源化工团队何慧Z0011420李思进F03091918郭艳鹏F03104066 行情回顾 期货市场：盘面先扬后抑，FG2405合约收报1879元/吨，周度涨跌幅-1.78%。 现货市场：普遍上调，本周全国、华东、华北、华中、华南、西南、东北、西北现货价格分别为2020、2120、1840、1980、2250、2170、1880、1920元/吨，相较上周涨跌分别为+20、+40、+20、0、+70、+10、+20、0元/吨。 资料来源：文华财经，中辉期货研究院 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 基差与价差 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 供应端：周度产量微增，损失量减少 本周，全国浮法玻璃产量121.6185万吨，环比+0.41%；装置冷修损失量21.069万吨，环比-5.41%。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 供应端：开工率和产能利用率上升 本周，浮法玻璃行业开工率为83.13%，环比+0.45%；浮法玻璃行业产能利用率为85.23%，环比+0.77%。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 需求端：深加工订单天数减少 截至2023年12月底，深加工企业订单天数16.7天，较12月中旬-3.9天。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 需求端：钢化炉产能利用率和开工率不变 截至12月底，玻璃深加工企业钢化炉产能利用率为34.48%（12月中旬34.48%），钢化炉开工率为56.51%（前值56.51%）。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 需求：商品房周度成交面积回落 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 需求：房地产销售和竣工有所回落 2023年1-11月，房地产销售面积、新开工面积、竣工面积、开发资金来源累计同比分别为-8.0%（前值-7.8%）、-21.2%（前值-23.2%）、17.9%（前值19%）、-13.4%（前值-13.8%）。销售和竣工回落，新开工和资金有所好转。 库存：企业库存转小幅累库 本周，全国浮法玻璃样本企业总库存3225.5万重箱，环比+19.3万重箱，环比+0.6%。折库存天数13.2天，较上周保持不变。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 库存：沙河社会库存去化 本周，沙河地区社会库存为112万重箱，环比-8万重箱，环比-6.67%。注册仓单数量为5070手。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 库存：分地区 华东地区库存 华北地区库存 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 库存：分地区 西南地区库存 西北地区库存 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 生产成本降低 本周，以煤制气、石油焦、天然气为燃料的浮法玻璃生产成本分别为1533元/吨、1395元/吨、1873元/吨，环比涨跌分别为-24元/吨、-18元/吨、-17元/吨。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 生产利润增加 本周，以煤制气、石油焦、天然气为燃料的浮法玻璃利润分别为232元/吨、582元/吨、274元/吨、环比涨跌分别为+23元/吨、+15元/吨、+45元/吨。 分析师：何慧 能源化工团队何慧Z0011420李思进F03091918郭艳鹏F03104066 行情回顾 期货市场：盘面重心持续下移，SA2405合约收报1940元/吨，周度涨跌幅-5.09%。 现货市场：重碱现货报价持续下调，沙河、华北、华东、华南、华中、西南、东北地区重碱价格分别为2600、2750、2700、2900、2650、2850、2800元/吨，相比上周涨跌分别为-200、-250、-150、-250、-150、-250、-300元/吨。华东重碱与轻碱价差为50元/吨。 数据来源：文华财经，中辉期货研究院 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 供给：氨碱法和联碱法开工均有所提升 本周纯碱开工率85.19%，环比+1.65%。其中氨碱的开工率78.71%，环比+1.62个百分点，联产开工率87.07%，环比+2.09个百分点。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 供给：重碱产量减少，轻碱产量小幅增加 本周纯碱产量66.32万吨，环比+1.29万吨，涨幅1.98%。重质碱产量37.09万吨，环比-0.57万吨；轻质碱产量29.23万吨，环比+1.86万吨。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 供给：损失量减少，重质化率降低 本周纯碱检修损失量为11.67万吨，环比-1.04万吨。 本周重质化率为55.9%，前值57.9%，降低2个百分点。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 需求：浮法日融和光伏日融有所减少 目前，浮法玻璃日熔量17.37万吨（上周五17.38万吨，-0.01万吨），光伏日熔量9.756万吨（上周五9.881万吨，-0.13万吨）。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 需求：浮法与光伏对重碱刚需测算 本周，浮法玻璃与光伏玻璃的周度产量为190.36万吨，对重碱的周度需求测算为28.07万吨。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 本周，重碱产量为37.09万吨，重碱刚需为38.07万吨，产量与刚需之差为0.98万吨，基本维持供需紧平衡状态。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 库存：碱厂库存小幅累库 本周，国内纯碱厂家总库存36.96万吨，环比+2.95万吨，涨幅8.67%。纯碱库存可用天数3.32天（上周3.06天，+0.26天）。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 库存：轻重碱库存同步增加 重碱库存15.95万吨，环比+0.88万吨； 轻碱库存21.01万吨，环比+2.07万吨。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 华北、华东(除山东)、华南地区的库存分别为3.69、1.99、0.15万吨，环比变化分别为+1.3、+0.43、+0.11万吨。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 华中、西北、西南地区的库存分别为4.12、15.76、11.25万吨，环比变化分别为+0.56、+0.55、0万吨。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 生产成本：氨碱法成本降低 本周氨碱法纯碱成本1766.1元/吨，环比-7.82元/吨（-0.44%）； 联碱法纯碱(双吨)成本2041.9元/吨，环比-2.5元/吨（-0.12%）。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 生产利润：氨碱法生产利润减少 本周氨碱法纯碱利润863.9元/吨，环比-242.19元/吨（-21.9%）； 联碱法纯碱(双吨)利润1362.1元/吨，环比-47.5元/吨（-3.37%）。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！ 中辉期货有限公司 公司总部地址：中国（上海）自由贸易试验区新金桥路27号10号楼5层A区全国统一客服热线：400-006-6688网址：https://www.zhqh.com.cn
