玻璃：考验成本支撑，跌势放缓 纯碱：供给大于需求，弱势整理
分析师：何慧 能源化工团队郭建锋F03126846何慧Z0011420李思进Z0019894郭艳鹏F03104066 【供应端】目前玻璃日熔量为17.54万吨，逐步接近历史高点（），下周暂无产线有点火或者放水计划，后期还将有前期点火产线将出玻璃，供应量或延续增长。 【需求端】周内多地价格进一步走低，华北区域成交有所好转，但其他区域出货改善不明显，整体出货仍存压力。下游加工厂订单缓慢修复，整体南方区域订单好于北方，加工厂订单存差异，整体开工率仍偏低，需求支撑偏乏力。 【产业库存】地产端对玻璃市场的支撑偏弱，消费端采购情绪谨慎，本周浮法玻璃日度平均产销率与上周相比变化有限，企业连续九周累库。（近两年绝对库存位置为62%） 【成本利润】三种燃料制玻璃平均成本1429.67元/吨（-13元/吨）；平均利润422.33元/吨（-100.33元/吨）。 【观点及策略】两会政策低于预期，玻璃需求复苏慢，供给高压短期难改，现货持续累库跌价。当前玻璃价格相较干历史同期水平偏高，下游接受度较差，部分下游回款压力偏大，抑制采购意愿，市场成交重心下滑明显。在地产偏弱的前提下，玻璃需求难有明显好转，本周企业库存继续大幅累积，随着盘面价格快速下跌，即将触及生产成本线，警惕期货价格跌至成本线附近的反弹行情。05合约参考区间1550-1700，跌势放缓，站上5日均线，空单止盈离场为宜。后市看，短期供需矛盾仍存，下游加工厂补货或偏谨慎，趋势性扭转存在难度，部分区域厂家计划提涨价格，关注成交量变化及持续性。 【供应端】周内纯碱装置开工相对稳定，个别企业调整，整体开工和产量略微下降。丰成盐化低负荷运行，井神一台锅炉计划3月15日起检修，近期内蒙博源银根化工生产不稳定，预计下周国内纯碱行业开工负荷率在90%左右。 【需求端】随着浮法玻璃价格的下滑，浮法玻璃厂家盈利情况不及前期，短期产能变动不大；近期光伏玻璃产能持续扩张，对重碱用量增加。下游补货减少，需求维持刚需。 【产业库存】本周碱厂库存转累库为去库，近两年库存位置90%，近三年位置39%。 【成本利润】氨碱法成本为1736元/吨（环比-21元/吨）；利润为273.66元/吨（环比-70.9元/吨）。 【观点及策略】近期部分纯碱装置短修，行业整体开工有所下滑，但供应格局变化不大。近期纯碱下游开工表现尚可，部分企业上周集中采购后，本周补货意愿有所下降，碱厂新订单成交偏弱，打压市场心态。周内碱厂发货尚可，整体维持刚需稳定，市场可供交割货源相对充足，短期国内现货市场报价大稳小动。近期煤炭成本价格延续跌势，而纯碱报价相对稳定，故行业利润有所回升。本周纯碱产量略降，库存转累库为去库，但库存去化幅度不大，市场情绪整体反应偏淡。纯碱05合约价格参考区间1750-2000，区间上沿承压，重回震荡区间，区间回调。风险：供应端冲击（上行风险）、持续累库超预期（下行风险） 分析师：何慧 能源化工团队郭建锋F03126846何慧Z0011420李思进Z0019894郭艳鹏F03104066 行情回顾 期货市场：盘面重心下移，FG2405合约收报1603元/吨，周度涨跌幅-0.93%。 现货市场：现货报价普遍下调，本周全国、华东、华北、华中、华南、西南、东北、西北现货价格分别为1907、1960、1730、1830、2000、2100、1840、1890元/吨，相较上周涨跌分别为-67、-80、-40、-90、-120、-80、-30、-30元/吨。 资料来源：文华财经，中辉期货研究院 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 供应端：周度产量增加，损失量减少 本周，全国浮法玻璃产量122.0585万吨，环比+0.74%；装置冷修损失量19.891万吨，环比-4.33%。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 供应端：开工率不变，产能利用率提升 本周，浮法玻璃行业开工率为85.15%，环比不变；浮法玻璃行业产能利用率为85.99%，环比+0.63%。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 需求端：下游深加工需求表现偏弱 截至2024年2月底，深加工企业订单天数11.2天，较2024年1月底+9.6天。节后复市，需求表现偏弱，深加工订单表现分化，小部分企业订单相对饱和，多数表现欠佳，中小型排单量维持在3-7天居多，亦存复工不复产现象。截至3月1日，中国LOW-E玻璃样本企业开工率为56.9%。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 需求端：钢化炉产能利用率和开工率下降 截至2月底，玻璃深加工企业钢化炉产能利用率为16.51%（1月底26.2%），钢化炉开工率为30%（前值36.7%）。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 需求：商品房周度成交面积回落 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 需求：房地产销售、竣工、资金均有所回落 2023年1-12月，房地产销售面积、新开工面积、竣工面积、开发资金来源累计同比分别为-8.5%（前值-8.0%）、-20.4%（前值-21.2%）、17.0%（前值17.9%）、-13.6%（前值-13.4%）。销售、竣工和资金均有所回落，新开工跌幅缩窄。 库存：企业库存连续九周累库 本周，全国浮法玻璃样本企业总库存6278.3万重箱，环比+354万重箱，环比+5.98%。折库存天数25.7天，较上周+1.2天。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 库存：沙河社会库存去化，玻璃厂累库 本周，沙河地区社会库存为336万重箱，较上周-64万重箱。（沙河玻璃厂库存563.2，较上周+31万重箱）。注册仓单数量为653手。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 库存：分地区 华东地区库存 华北地区库存 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 库存：分地区 西南地区库存 西北地区库存 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 生产成本继续下移（原燃料价格下降带动） 本周，以煤制气、石油焦、天然气为燃料的浮法玻璃生产成本分别为1335元/吨、1235元/吨、1719元/吨，环比涨跌分别为-19元/吨、-13元/吨、-7元/吨。平均成本为1429.67元/吨（上周1466元/吨）。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 生产利润多数下跌，主因现货价格下跌 本周，以煤制气、石油焦、天然气为燃料的浮法玻璃利润分别为321元/吨、639元/吨、307元/吨、环比涨跌分别为-78元/吨、-93元/吨、-130元/吨。 分析师：何慧 能源化工团队郭建锋F03126846何慧Z0011420李思进Z0019894郭艳鹏F03104066 行情回顾 期货市场：盘面，SA2405合约报收1809元/吨，周度涨跌幅-6.75%。 现货市场：重碱现货涨跌不一，沙河、华北、华东、华南、华中、西南、东北地区重碱价格分别为2000、2200、2050、2350、2050、2100、2250元/吨，环比变化分别为0、+50、0、0、0、-50、-100。华东重碱与轻碱价差为100元/吨。 数据来源：文华财经，中辉期货研究院 基差走弱 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 供给：氨碱法开工不变，联碱开工略降 本周纯碱开工率89.3%，环比-1.71%。其中氨碱的开工率83.61%，环比不变，联产开工率93.16%，环比-1.04%。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 供给：重碱和轻碱产量同步减少 本周纯碱产量73.31万吨，环比-1.4万吨（-1.87%）。重质碱产量43.55万吨，环比-1.03万吨（-2.31%）；轻质碱产量29.76万吨，环比-0.37万吨（-1.23%）。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 供给：损失量增加，重质化率降低 本周纯碱检修损失量为9万吨，环比+1.57万吨（+21.13%）。 本周重质化率为59.4%，前值59.7%。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 需求：浮法和光伏日融均增加 目前，浮法玻璃日熔量17.54万吨（周环比+0.17万吨，+0.98%），光伏日熔量9.964万吨（周环比+0.1万吨，+1.01%）。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 需求：浮法与光伏对重碱刚需测算 本周，浮法玻璃与光伏玻璃的周度产量为191.51万吨，对重碱的周度需求测算为38.3万吨。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 本周，重碱产量为43.55万吨，重碱刚需为38.3万吨，产量与刚需之差为5.25万吨，过剩缺口有所缩窄。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 库存：碱厂转为去库 本周，国内纯碱厂家总库存79.27万吨，环比-7.77万吨（-8.93%）。纯碱库存可用天数6.76天（-0.66天，-8.89%）。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 库存：轻碱库存去化相对偏多 重碱库存42.88万吨，环比-0.98万吨（-2.23%）； 轻碱库存36.39万吨，环比-6.79万吨（-15.72%）。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 库存：分地区 华北、华东(除山东)、华南地区的库存变化分别为-2.25、-2.6、-0.09万吨。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 华中、西北、西南地区的库存变化分别为-3.31、+0.18、+0.3万吨。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 生产成本：氨碱法和联碱成本均降低 本周氨碱法纯碱成本1728元/吨，环比-8元/吨（-0.46%）； 联碱法纯碱(双吨)成本2026.9元/吨，环比-7.5元/吨（-0.37%）。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 生产利润：氨碱法利润增加好于联碱法 本周氨碱法纯碱利润331.91元/吨，环比+58.25元/吨（+21.29%）； 联碱法纯碱(双吨)利润528.1元/吨，环比+7.5元/吨（+1.44%）。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！ 中辉期货有限公司 公司总部地址：中国（上海）自由贸易试验区新金桥路
