天然橡胶周报：向下空间受限，向上驱动不足

价格回顾与品种价差

• 天然橡胶价格快速下跌后进入宽幅震荡阶段。
• 杯胶价格跌幅超过胶水，杯水价差走扩。
• 短时泰北及东北开割预期偏强，南部预计四月下旬正常开割，明显上量大概在五月中旬左右。

供给分析

• 原料：价格持续高位震荡，泰标理论生产利润出现回暖，受关税政策影响原料大幅下跌，利润修复。
• 产量：1-2月泰国产量同比增3.9%，印尼减产趋势延续。
• 进口：1-2月天胶合计总进口量同比大增19.2%。

库存分析

• 社会库存：维持浅降深增的趋势，深色胶库存增加主要集中在NR仓单，青岛一般贸易库存出现去库，导致现货总库存累库幅度较小。
• 浅色胶：RU库存增加，其余浅色胶种均延续小幅去库。

需求分析

• 轮胎开工率：半钢胎产能利用率74.39%，周环比-1.42个百分点；全钢胎产能利用率67.21%，周环比-1.07个百分点。
• 库存压力：半钢胎库存周转天数44.32天，周环比+1.04天；全钢胎库存周转天数41.96天，周环比+0.98天。
• 内需：1-2月国内汽车产销累计完成455.3万辆和455.2万辆，同比分别增长16.2%和13.1%；2月国内重卡销售8.14万辆，环比增长12.74%，同比增长36.09%。
• 轮胎出口：1-2月小客车轮胎出口同比+6.69%，卡客车轮胎出口同比+0.70%。

研究结论

• 天然橡胶价格受供给端（原料价格、产量、进口）和需求端（轮胎开工率、库存、汽车产销、出口）多重因素影响，当前呈现向下空间受限、向上驱动不足的态势。
• 短期供给端压力主要来自泰北及东北开割预期，但整体产量增长趋势明显；需求端轮胎开工率微降，库存压力持续，但汽车产销和出口表现亮眼，为橡胶市场提供一定支撑。
• 未来需关注原料价格走势、开割进度以及轮胎行业景气度变化。