继续向下空间有限，后期等待向上驱动

投研服务中心/董婕 迈科期货投研服务中心 2025.03.03 乙二醇投研服务中心/董婕 继续向下空间有限，后期等待向上驱动投研服务中心/董婕 乙二醇：继续向下空间有限，后期等待向上驱动投研服务中心/董投研服务中心/董婕 逻辑： （1）量价分析：2月乙二醇价格震荡向下，波动范围145个点左右，目前价格已经降至前期价格波动下边际，在此期间持仓量持续上升。投研服务中心/董婕投研服务中心/董婕 （2）供应方面：2月国内乙二醇产能利用率和产量先升后降，进口方面因海外多套乙二醇装置检修，2月份乙二醇到港量由84.81万吨下降至60.72万吨。投研服务中心/董婕投研服务中心/董婕投研服务中心/董婕 （3）库存方面：月度尺度来看，华东地区港口库存累库，下游行业原料库存可用天数稳中有升，乙二醇厂内库存+华东浮仓+其他用途库存下降，库存由工厂转移至港口。投研服务中心/董婕投研服务中心/董婕 （4）利润方面：月度尺度来看，乙二醇的综合毛利处于季节性较高位置，环比变化不大。其中，煤制合成气制的乙二醇生产毛利环比变化不大，石脑油一体化制乙二醇的生产毛利环比变化同样不大投研服务中心/董婕投研服务中心/董婕投研服务中心/董 （5）需求方面：月度尺度来看，聚酯产能利用率与上月持平，产量有所减少，与往年年后恢复情况相比，复工较为缓慢。生产利润均值有所下降，聚酯库存可用天数均值大幅上升，处于季节性较高位置。投研服务中心/董婕投研服务中心/董婕 乙二醇：继续向下空间有限，后期等待向上驱动投研服务中心/董投研服务中心/董婕 （6）整体逻辑： 单边：乙二醇单边价格受成本端和基本面影响。月初跟随成本端原油价格上升，随后一方面跟随成本端下降，一方面也因基本面偏弱带来利空驱动价格承压。基本面来看，聚酯复产较为缓慢，尽管国内开工已经有所下降，预计到港量也因国外工厂检修而有所下降，乙二醇华东依旧大幅累库。后期来看，这种供减需增的趋势短期还将延续，基本面偏弱的趋势存在改善预期，从估值角度来看，绝对价格已达前低，并且乙二醇加工利润也已经回调至前低，进一步下降的空间有限，同时目前缺乏向上的驱动，可等待华东港口库存转为去库后再选择布局多单。综上可知，继续向下空间有限，等待港库去库后偏强看待。投研服务中心/董婕投研服务中心/董婕投研服务中心/董婕投研服务中心/董婕投研服务中心/董婕投研服务中心/董婕投研服务中心/董婕投研服务中心/董婕 价差：2月PTA因调油逻辑减退价格下降，乙二醇因基本面偏弱，价格也有所下降，乙二醇与PTA价差变化不大。后期来看，因乙二醇基本面总体来看相对强于PTA，乙二醇与PTA价差依然存在做缩空间，但乙二醇利润修复预期将是缓慢长期的过程，波段投资者可选择长期等待。投研服务中心/董婕投研服务中心/董婕投研服务中心/董婕投研服务中心/董 结论及观点：单边继续向下空间有限，等待港库去库后偏强看待，主力合约参考区间4500-5000；价差方面，波段投资者可选择做缩价差，多乙二醇空PTA，参考区间0-600。投研服务中心/董婕投研服务中心/董婕投研服务中心/董婕 风险点：单边方面，原油价格大跌；价差方面，原油价格大涨。投研服务中心/董婕 量价分析：乙二醇价格震荡向下，持仓量稳中有升投研服务中心/董投研服务中心/董婕 •2月乙二醇价格震荡向下，波动范围145个点左右，目前价格已经降至前期价格波动下边际。•月度持仓量持续上升。投研服务中心/董婕投研服务中心/董婕 供给：产能利用率和产量先升后降投研服务中心/董投研服务中心/董婕 •月度尺度来看，乙二醇产能利用率和产量先升后降。投研服务中心/董婕 供给：预计到港量月度环比下降投研服务中心/董投研服务中心/董婕 •因海外多套乙二醇装置检修，2月份乙二醇到港量环比由84.81万吨下降至60.72万吨。投研服务中心/董婕 库存：库存由厂库向港库转移投研服务中心/董投研服务中心/董婕 •月度尺度来看，华东地区港口库存环比由47.47万吨上升至68.55万吨。•下游行业原料库存可用天数环比变化不大，由13.14天上升至13.27天。•乙二醇厂内库存+华东浮仓+其他用途库存由65.89万吨下降至49.84万吨。投研服务中心/董婕投研服务中心/董婕投研服务中心/董投研服务中心/董婕 生产利润：利润月度环比变化不大投研服务中心/董投研服务中心/董婕 •月度尺度来看，乙二醇的综合毛利处于季节性较高位置，月度环比变化不大。•其中，煤制合成气制的乙二醇生产毛利环比变化不大，石脑油一体化制乙二醇的生产毛利环比变化也不大。投研服务中心/董婕投研服务中心/董婕投研服务中心/董投研服务中心/董婕 需求：聚酯端复工缓慢投研服务中心/董 •月度尺度来看，聚酯产能利用率由85.21%上升至86.13%，产量由621.31万吨下降至579.10万吨。投研服务中心/董婕 需求：聚酯平均生产利润低位，库存可用天数均值累库投研服务中心/董投研服务中心/董婕投研服务 •月度尺度来看，聚酯生产利润均值小幅震荡，年后恢复较为缓慢。投研服务中心/董婕 •聚酯库存可用天数均值保持累库趋势。 价差：乙二醇与PTA价差投研服务中心/董 •2月，PTA受成本端原油价格下降和调油逻辑等利空影响价格有所下降，同时乙二醇因自身也因基本面偏弱也带动价格下跌，在两者同时下跌的情况下，价差变化不大。投研服务中心/董婕投研服务中心/董婕 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！投研服务中心/董婕 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号屈英期货从业资格号：F0238597投资咨询资格号：Z0019058联系人：董婕期货从业资格号：F03116611邮箱：dongjie@mkqh.com投研服务中心/董婕投研服务中心/董婕 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制投研服务中心/董婕 和发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。© 2024年迈科期货股份有限公司投研服务中心/董婕 投研服务中心/董婕