纸浆周报：宏观驱动寻底 向下空间有限

期货研究报告 2026年4月12日 商品研究 报告内容摘要: 走势评级：纸浆——止跌修复 山东地区针叶报价4950，阔叶4580，低端俄针4900。 盘面： 纸浆期货上周连续下挫寻底，跌破5000最低至4960，现货价格同步下跌。笔者判断主要是受到商品整体回调走弱影响，纸浆供需疲软驱动期货去升水逻辑，现货同步下跌导致期货进一步打开下跌空间。不过从绝对价格来看，外盘报价倒挂，当前继续在5000价格下方下跌的空间有限，下周大概率震荡修复企稳为主。 佟显云从业资格证号：F03137770投资咨询证号：Z0021356联系电话：0531-80966836邮箱：tongxianyun@cindasc.com 供给： 国家统计局数据，3月中旬进口针叶浆5183.0元/吨，较上期下降68.2元，跌幅1.3%。钢联数据，2月进口228.5万吨，较上月减少28.83万吨。 需求： 现货报价下降，钢联周度数据：4月3日，双胶纸贸易商库存54.9，+0.1万吨，生产企业库存153.85，+1.66万吨，铜版纸贸易商库存39.2，+0.2万吨，生产企业库存44.04，+0.48万吨，白卡纸厂内库存152，+3万吨，商业库存308，+3万吨，生活用纸生产企业库存63.21，+0.03万吨。 库存与结构： 钢联周度数据：4月3日，全国港口库存235.2万吨，-4.3万吨，青岛港158.2，减+0.6万吨，常熟港58.6，-3.7万吨。期货仓单场内仓单176034吨，+1403吨，厂库仓单15000吨。 结论： 纸浆自身高库低需的格局仍旧对价格形成持续的且难以逆转的压力，这种情况下，如果宏观情绪趋弱，纸浆很容易率先下杀，考验下方成本支撑。从产业微观层面来看，尽管上周港口出现小幅去库现象，纸浆期货价格并没有走强，反而出现连续的下跌行情，绝对价格的支撑作用或许没有想象中可靠。但另一方面，进口价格倒挂以及低价负反馈或许能够作为部分价格支撑。目前价格建议观望，区间4950-5150。 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 目录 一、纸浆周度行情复盘................................................................................................3二、产业周度资讯一览................................................................................................5三、周度供需库存跟踪...................................................................错误！未定义书签。四、观点总结及下周展望...............................................................错误！未定义书签。 图目录 图1：山东地区针叶浆报价（元/吨）.............................................4图2：山东地区阔叶浆报价（元/吨）.............................................4图3：俄针基差（元/吨）.......................................................4图4：针叶浆均价拟合基差（元/吨）.............................................4图5：纸浆SP价格走势图.......................................................5图6：纸浆5-9月差图..........................................................5图7：纸浆05合约持仓多空图...................................................5图8：纸浆05合约季节性走势图.................................................5图9：全国港口库存（周/万吨）.................................................6图10：SHFE期货库存（吨）.....................................................6图11：青岛港库存（周/万吨）..................................................6图12：常熟港库存（周/万吨）..................................................6图13：中国纸浆进口数量（月/吨）..............................................6图14：纸浆主要进口国数量（月/吨）............................................6图15：双胶纸贸易商库存（周/万吨）............................................7图16：双胶纸生产企业库存（周/万吨）..........................................7图17：铜版纸贸易商库存（周/万吨）............................................7图18：铜版纸生产企业库存（周/万吨）..........................................7图19：白卡纸厂内库存（周/万吨）..............................................7图20：白卡纸商业库存（周/万吨）..............................................7 一、纸浆周度行情回顾 SP2605日线图（3.24-4.10） SP加权周线图（2025.4.11-2026.4.10） 行情复盘 从本周K线图来看，清明节后周二大幅下挫，击穿5050支撑，收盘至5032，周三低位修复反弹，周四跟随低价修复逻辑继续向上，但商品整体受到危机预期影响宏观趋弱，纸浆受制于自身疲软供需状态开始继续向下下杀，周五暂时止跌，夜盘继续向下。 展望下周，纸浆自身高库低需的格局仍旧对价格形成持续的且难以逆转的压力，这种情况下，如果宏观情绪趋弱，纸浆很容易继续下杀期货升水，且现货同步下跌形成螺旋式下跌，绝对价格支撑或许没有想象中可靠。 二、产业周度资讯一览 【1】山东地区针叶浆-50，报价5250，阔叶浆金鱼报价4600 【2】智力Arauco公司银星报价上涨10美金至710美元，折合人民币5550元/吨，阔叶浆明星涨20 【3】Suzano宣布1月发往中国及其他亚洲市场的BHK价格上调20美元/吨，并对北美和欧洲更大幅度提价。 【4】全国港口库存235.2万吨，-4.3万吨，期货仓单176034吨。 图2：山东地区阔叶浆报价（元/吨） 图1：山东地区针叶浆报价（元/吨） 数据来源：mysteel,信达期货研究所 数据来源：mysteel,信达期货研究所 数据来源：mysteel,信达期货研究所 数据来源：mysteel,信达期货研究所 数据来源：mysteel,信达期货研究所 数据来源：mysteel,信达期货研究所 数据来源：wind,信达期货研究所 数据来源：Wind,信达期货研究所 二、周度供需库存跟踪 山东地区针叶报价4950，阔叶4580，低端俄针4900，现货报价同步下降。钢联周度数据：4月3日，全国港口库存235.2万吨，-4.3万吨，青岛港158.2，减+0.6万吨，常熟港58.6，-3.7万吨。期货仓单场内仓单176034吨，+1403吨，厂库仓单15000吨。钢联周度数据：4月3日，双胶纸贸易商库存54.9，+0.1万吨，生产企业库存153.85，+1.66万吨，铜版纸贸易商库存39.2，+0.2万吨，生产企业库存44.04，+0.48万吨，白卡纸厂内库存152，+3万吨，商业库存308，+3万吨，生活用纸生产企业库存63.21，+0.03万吨。 数据来源：mysteel,信达期货研究所 数据来源：mysteel,信达期货研究所 数据来源：mysteel,信达期货研究所 数据来源：mysteel,信达期货研究所 数据来源：mysteel,信达期货研究所 三、观点总结及下周展望 纸浆自身高库低需的格局仍旧对价格形成持续的且难以逆转的压力，这种情况下，如果宏观情绪趋弱，纸浆很容易率先下杀，考验下方成本支撑。从产业微观层面来看，尽管上周港口出现小幅去库现象，纸浆期货价格并没有走强，反而出现连续的下跌行情，绝对价格的支撑作用或许没有想象中可靠。但另一方面，进口价格倒挂以及低价负反馈或许能够作为部分价格支撑。目前价格建议观望，区间4950-5150。 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【 信 达 期 货 简 介 】 信 达 期 货 有 限 公 司 是 专 营 国 内 期 货 业 务 的 有 限 责 任 公 司 ， 系 经 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 核 发 《 经 营 期货 业 务许 可 证》，浙 江 省工 商 行 政 管 理局 核 准 登 记 注册（统 一 社会 信 用 代 码：913300001000226378），由 信 达 证 券 股 份 有 限 公 司 全 资 控 股 ， 注 册 资 本6亿 元 人 民 币 ， 是 国 内 规 范 化 、 信 誉 高 的 大 型 期 货 公 司之 一 。 公 司 现 为 中 国 金 融 期 货 交 易 所 全 面 结 算 会 员 单 位 ， 为 上 海 期 货 交 易 所 、 郑 州 商 品 交 易 所 、 大 连商 品 交 易 所 全 权 会