PVC周报：PVC底部有支撑 耐心等驱动

PVC底部有支撑耐心等驱动——PVC周报 •研究员：吕杰•lvjie@cmschina.com.cn•联系电话：0755-82781765•执业资格号：F3021174 Z0012822 2025年04月12日 对等关税利空靴子落地，利空下游制品需求01 估值偏低，下方有支撑02 后市展望03 美国对等关税靴子落地整体工业品大跌 特朗普宣布加征关税后，美股大跌，迎来1987年“黑色星期一”以来短期最大跌幅：标普500指数三日累计跌幅超过10%，纳斯达克指数较历史高点下跌超20%，两天内美股总市值蒸发5万亿美元。各国央行加速购金，现货黄金突破3180美元/盎司，年内涨幅超18%原油、铜等大宗商品大跌。PVC底部再跌6%，从5070跳空下跌至4766左右。 PVC3月月产207万吨增速3%，符合预期 供应符合预期：2025年3月国内PVC产量在206.91万吨，环比上月增加10.25%，单月同比增加2.73%。2025年1-3月累计产量在604.22万吨，累计同比增加2.11%。供应增速和预期一致。 PVC出口很好，出口金额增速49% 资料来源：WIND，招商期货，隆众 国内价格偏低，海外增产有限，印度等需求较好。 出口放量，出口金额同比增49%，2月出口量32万吨大增。 上游库存高位 资料来源：WIND，招商期货 上游大量出口，但内需偏弱，上游库存和2024年库存水平持平 PVC社会库存季节性下降 资料来源：WIND，招商期货 4月11日PVC社会库存新样本统计环比减少1%至45万吨，月度库存下降8%。 上游开工率77%左右，春季检修到来预计开工率下降10%期货研究报告|商品研究 资料来源：WIND，招商期货 PVC铺地制品是重要下游，美国占比较高，利空 2025年随着美加征关税，对中国中国相关产品进口关税平均税率提高约不断提高。 PVC铺地制品是我国PVC出口的重要产品，2024年累积出口472.13万吨，较去年同期增加56.69万吨，增幅为13.64%，按照70%原料含量计算，占PVC消费量的14%。 美国约占PVC铺地制品出口33%左右。 出口注册地集中：中国铺地制品出口主要来自江苏、浙江、广东三省，占注册地总量的前三名 原材料煤炭和原盐偏弱回落 西北限电逐步减少电石供应紧张 今日乌海地区主流贸易价格稳定在2650元/吨 内蒙古地区限电影响减弱，相对有所恢复。 ✓PVC检修，对电石需求不稳定,电石逐步累库 对等关税利空靴子落地，利空下游制品需求01 估值偏低，下方有支撑02 后市展望03 房地产新开工依然偏弱销售额同比增速转正 资料来源：WIND，招商期货 2月PVC新开工面积6614万平米，同比减少24%。房地产销售额10259亿元，同比0.4%。PVC下游开工率管材和型材企业分别是46%和41%，复工慢于去年。 30大中城市房屋成交继续改善 资料来源：WIND，招商期货 2025年4月，一线城市新房成交量同比显著增长：深圳：新房预售+现售网签4161套，同比增长47.2%；上海：新房成交5394套，环比上涨130%；北京：新房成交59万平方米，同比增长46%。 房价部分城市止跌，整体价格走势依然偏弱 资料来源：WIND，招商期货 中原二手房价格指数：上海房价止跌企稳，北京、广州、深圳房价继续小幅度回落 PVC出口签单尚可出口海运费大幅度下降 关税扰动，出口减弱：本周出口签单总量环比增加7.67%，同比增加9.56%，待交付量环比减少9.98%；贸易企业样本签单环比下降40.57%。 水泥开机季节性回升不及往年 资料来源：WIND，招商期货 PVC期货持仓非常高，多空矛盾较大 资料来源：WIND，招商期货 05合约升水逐步修复 资料来源：WIND，招商期货 PVC 05-09跨期价差很弱 资料来源：WIND，招商期货 PVC仓单3月注销后，注册量再度增加 资料来源：WIND，招商期货 PVC09合约前二十持仓空单/多单比率逐步下降 资料来源：WIND，招商期货 估值:PVC估值偏低 资料来源：WIND，招商期货 电石法和乙烯法PVC均亏损，电石法PVC亏损780，乙烯法亏损620.内蒙自有电石法PVC行业平均利润为-195 氯碱综合利润：烧碱下跌，综合利润回落 对等关税利空靴子落地，利空下游制品需求01 估值偏低，下方有支撑02 后市展望03 PVC后市展望：供需偏弱估值偏低 ✓供应端：电石限电减产有支撑，PVC春季检修，同时海外也在检修美国信越、韩国韩华等检修。国内供应增速3%左右，电石高位，烧碱回落，氯碱综合利润山东亏损内蒙盈利 ✓原材料：煤炭、原盐依然下跌。原油下跌、乙烯法PVC亏损 库存：上游库存走平不再下降，社会库存季节性下降。 ✓下游需求：内需一般，房地产改善不明显，一线城市房屋成交好转。出口较好，出口32万吨左右处于高位。下游制品出口面临美国关税利空。 后市展望：供应偏大，驱动向下，估值偏低，建议09合约反弹后继续保值 ➢风险提示：房地产超预期反弹 研究员简介 吕杰: 研究员，历任某500强采购部，某大型国企期货部经理，招商期货策略研究员。对化工品品种有套期保值，对冲交易、期货点价经验，在市场历练中对产业结构、景气周期，库存周期有认识。拥有期货从业资格（证书编号：F3021174）和投资咨询资格（证书编号：Z0012822） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 Thank You