PVC周报：PVC底部有支撑 耐心等驱动

核心观点与关键数据

美国对等关税靴子落地，利空下游制品需求

• 特朗普宣布加征关税后，美股大跌，PVC底部再跌6%至4766左右。
• PVC铺地制品是重要下游，美国占比较高（约33%），关税提高约提高约14%，利空下游制品需求。

估值偏低，下方有支撑

• PVC3月月产207万吨，增速3%，符合预期。
• 出口很好，出口金额增速49%，2月出口量32万吨大增。
• 上游库存高位，与2024年持平；社会库存季节性下降，环比减少1%至45万吨。
• 房地产新开工面积6614万平米，同比减少24%，销售额同比增速转正。
• 水泥开机季节性回升不及往年。
• 原材料煤炭和原盐偏弱回落，西北限电逐步减少电石供应紧张。
• 电石法和乙烯法PVC均亏损，电石法亏损780，乙烯法亏损620。
• 氯碱综合利润回落，烧碱下跌。

后市展望：供需偏弱，估值偏低

• 供应端：电石限电减产有支撑，PVC春季检修，海外也在检修（美国信越、韩国韩华等）。
• 原材料：煤炭、原盐依然下跌，原油下跌，乙烯法PVC亏损。
• 库存：上游库存走平不再下降，社会库存季节性下降。
• 下游需求：内需一般，房地产改善不明显，一线城市房屋成交好转。出口较好，但下游制品出口面临美国关税利空。
• 期货持仓非常高，多空矛盾较大，05合约升水逐步修复，05-09跨期价差很弱。
• 建议09合约反弹后继续保值。

风险提示

• 房地产超预期反弹。