可转债周报：转债主体积极响应“回购增持潮”

转债主体积极响应“回购增持潮“ 2025年04月13日 ➢转债周度专题 近期“关税战”再次对产业链和资本市场造成显著冲击，国内政策端积极引导企业稳定市场信心，多家上市公司积极响应，市场迎来“回购增持潮“。 可转债主体上市公司范围来看，回购增持情况如何？ 回购方面，截至4月11日，已有20家主体公告近期股份回购结果，另有18家转债主体披露拟回购股份公告，包括山东路桥、兴瑞科技等，拟回购金额上限为51.8亿元，计划回购金额较高的包括立讯精密、国投资本、闻泰科技、等。从公司所属行业来看，本轮回购主力为汽车、电子、非银金融行业主体。 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001邮箱：tanyiming@mszq.com 研究助理刘宇豪执业证书：S0100123070023邮箱：liuyuhao@mszq.com 增持方面，截至4月11日，已有9家主体公告近期股东增持结果，另有6家转债上市公司股东拟增持股票，包括江苏国泰、新凤鸣等，拟增持金额最高的为仙鹤股份。此外，上述主体中立讯精密拟同时开展股份回购及增持操作。 相关研究 1.固收周度点评20250413：债市盘整期：“每调买机”？-2025/04/132.流动性跟踪周报20250412：宽货币兑现可期？-2025/04/123.高频数据跟踪周报20250412：关税政策下，原油价格承压-2025/04/124.利率专题：历史上的外部冲击与债市演绎-2025/04/105.利率专题：行情演绎挑战前低？-2025/04/10 向后看，政策与市场的双重驱动下，A股市场此轮“回购增持潮“或仍将延续。这一现象不仅有助于优化资本结构、提升每股收益，在当前复杂经济环境中亦将促进形成“稳预期、强信心”的良性循环，为资本市场注入韧性。随着4月财报季临近，预期市场更多转债主体上市公司将加入回购增持行列，建议结合转债主体业绩关注相关回购增持标的。 ➢转债市场表现 本周转债市场收跌，其中中证转债下跌1.70%，上证转债下跌1.53%，深证转债下跌1.97%；万得可转债等权下跌1.87%，万得可转债加权下跌1.58%。本周权益市场下跌。 本周转债日均成交额有所增加。本周转债市场日均成交额为930.91亿元，较上周日均增加327.89亿元，周内成交额合计4654.56亿元。 转债行业层面上，合计2个行业收涨，27个行业收跌。其中食品饮料、农林牧渔两个行业上涨，涨幅分别为0.90%、0.13%；电力设备、机械设备和汽车等行业领跌。 ➢转债市场估值 本周全市场加权转股价值减少，溢价率上升。从市场转股价值和溢价率水平来看，本周末按存量债余额加权的转股价值均值为84.46元，较上周末减少4.55元；全市场加权转股溢价率为51.99%，较上周末上升了6.47pct。 全市场百元平价溢价率水平为22.69%，较上周末下降了0.85pct；拉长视角来看，当下百元平价溢价率水平处于2017年以来的50%分位数水平以上。 ➢转债供给与条款 本周新上市转债3只，待发行转债0只。一级审批转债5只。本周14只转债发布预计触发下修公告，13只转债不下修，0只转债提议下修，0只转债实际下修；4只转债预计触发赎回，2只转债不赎回，0只转债提前赎回。 截至本周末，仍在回售申报期的转债共3只，尚在公司减资清偿申报期的转债共15只，部分转债或有部分套利空间，建议持续关注转债价格变动及公司下修倾向边际变化。 ➢风险提示：1）宏观经济波动超预期；2）权益市场波动剧烈；3）海外基本面变化超预期。4）套利策略仅为理论假设，实操中存在其他不确定性。 目录 1转债周度专题与展望................................................................................................................................................31.1“回购增持潮“下转债主体梳理..........................................................................................................................................................31.2周度回顾与市场展望.........................................................................................................................................................................42转债市场周度跟踪....................................................................................................................................................62.1权益市场下跌......................................................................................................................................................................................62.2转债市场收跌，全市场百元溢价率下行........................................................................................................................................62.3不同类型转债高频跟踪.....................................................................................................................................................................93转债供给与条款跟踪.............................................................................................................................................133.1本周一级预案发行...........................................................................................................................................................................133.2下修&赎回条款................................................................................................................................................................................144风险提示..............................................................................................................................................................17插图目录..................................................................................................................................................................18表格目录..................................................................................................................................................................18 1转债周度专题与展望 1.1“回购增持潮“下转债主体梳理 近期“关税战”再次对产业链和资本市场造成显著冲击，面对外部环境的不确定性，国内政策端积极引导企业稳定市场信心。国务院国资委4月8日表示，将全力支持推动中央企业及其控股上市公司主动作为，不断加大增持回购力度。与此同时，多家上市公司积极响应，通过增持或回购一方面向市场传递长期发展信心，稳定投资者预期，另一方面推动市场估值修复，形成“回购增持潮“。 可转债主体上市公司范围来看，回购增持情况如何？ 回购方面，截至4月11日，已有20家主体公告近期股份回购结果，包括万年青、长城汽车、东亚药业等，另有18家转债主体披露拟回购股份公告，包括山东路桥、兴瑞科技等，拟回购金额上限为51.8亿元，计划回购金额较高的包括立讯精密、国投资本、闻泰科技、盈峰环境等。从公司所属行业来看，本轮回购主力为汽车、电子、非银金融行业主体。 增持方面，截至4月11日，已有9家主体公告近期股东增持结果，包括南京银行、兴发集团、盛泰集团等，另有6家转债上市公司股东拟增持股票，包括江苏 国泰、新凤鸣等，拟增持金额最高的为仙鹤股份，行业来看，6家主体中轻工制造、基础化工居多。此外，上述主体中立讯精密拟同时开展股份回购及增持操作。 向后看，政策与市场的双重驱动下，A股市场本轮“回购增持潮“或仍将延续。这一现象不仅有助于优化资本结构、提升每股收益，在当前复杂经济环境中亦将促进形成“稳预期、强信心”的良性循环，为资本市场注入韧性。随着4月财报季临近，预期市场更多转债主体上市公司将加入回购增持行列，建议结合转债主体业绩关注相关回购增持标的。 1.2周度回顾与市场展望 本周A股市场收跌。周一三大指数集体收跌，农业、转基因板块逆势上扬；消费电子、电池板块重挫；周二三大指数集体上涨，农业、供销社、养殖业、大消费板块涨幅居前；同花顺果指数、工业金属板块重挫；周三三大指数集体上涨，军工、农业、半导体板块涨幅居前；医药板块跌幅居前；周四三大指数集体反弹，乳业、贵金属、消费电子、跨境电商、机器人、物流板块涨幅居前；白酒、养鸡板块跌幅居前；周五三大指数集体上涨，贵金属、半导体、非金属材料、轨交设备涨幅居前；农业、乳业板块跌幅居前。截止本周五收盘，上证指数下跌3.11%，深证成指下跌5.13%，创业板指下跌6.73%。 股市展望，当前A股市场估值有所回升但拉长来看仍偏底部，风险溢价比呈现出较好的配置性价比。3月国内PMI环比继续改善，国内经济基本面修复斜率在增量财政及货币政策下仍有回升空间。大规模设备更新、消费品以旧换新措施有望提振内需，出口增速或因基数效应有所回落。关注后续财政政策落地、增量政策下市场博弈情况。 转债层面，考虑到再融资政策等影响，转债供给收缩背景下需求端存在一定支撑；纯债长期收益率较低环境下，转债机会成本相对较低，转债当前估值处于合理区间，预计后续转债估值中枢温和区间震荡。条款层面，建议继续关注下修博弈空间、警惕强赎风险，适当关注临期转债短期博弈机会