烧碱：基本面承压，关注限仓因素 PVC：低位震荡

烧碱

• 核心观点：基本面承压，关注限仓因素。
• 宏观与交易层面：宏观变动大，贸易战加剧不确定性；烧碱驱动向下，氯碱利润被持续压缩；四月面临限仓，空头持仓集中，低位追空需谨慎。
• 供需层面：
  • 供应：氧化铝低利润，供应端存减少预期，原料烧碱库存高，厂家负荷高位，现货降价预期下备货谨慎。
  • 需求：内需大幅扩张空间有限（氧化铝产业链补库结束，非铝需求偏弱），出口对烧碱支撑强但受贸易战影响采购谨慎。
  • 供应端变化：金岭复产后液氯下跌，氯碱成本抬升，边际装置受利润影响可能减产。
• 价格与库存：全国液碱库存环比下跌，但库容比部分区域上涨；关注6-8月检修规模，2025年新增产能255万吨。
• 需求端：氧化铝开工下滑，库存累库，利润下滑；非铝需求受贸易战影响，粘胶短纤等行业库存累积，备货意愿低。
• 出口：2024年出口308万吨，同比+23.86%，印尼方向增长显著；贸易战影响短期订单签订，关注50碱-32碱价差和囤货节奏。
• 研究结论：未来09和10合约行情关键在于6-8月检修规模，关注耗氯下游对烧碱供应的传导影响。

PVC

• 核心观点：低位震荡。
• 宏观与政策层面：关税政策利空出口需求，但体量有限；宏观情绪波动影响短期市场。
• 供需层面：
  • 供应：一季度检修量偏低，高产量格局持续（烧碱需求支撑强，氯碱产业链以碱补氯）；4月检修增多，但未来产能投产仍多，高产量短期难改。
  • 需求：出口市场竞争压力增大（印度反倾销税、BIS认证影响），海外补库短期去化库存，但贸易形势不确定，持续性待观察；内需偏弱（地产相关制品需求同比偏弱），备货意愿低。
• 价格与库存：PVC基差走强，5-9月差变化不大；生产企业小幅累库，社会库存去库，仓单数量将回升。
• 关键数据：2025年新增产能210万吨，多数延期；氯碱边际装置利润-800元/吨左右。
• 研究结论：关注烧碱利润对供应的影响，6-8月检修规模及持续性是09和10合约行情关键。

烧碱价格价差

• 50碱-32碱价差高于蒸发成本，利多烧碱，但出口受贸易战影响采购放缓，价差影响难体现。
• 山东-华南，江苏-华南套利空间下滑，广西氧化铝企业高开工但新增产能延期，影响囤货需求。

PVC价格价差

• 基差走强，5-9月差变化不大。