2024Q4业绩符合预期，林浆纸一体化进程加速

太阳纸业：2024Q4业绩符合预期，林浆纸一体化进程加速 事件：2025年4月9日，太阳纸业发布2024年年报。2024年公司实现总营收407.27亿元（+2.99%），归母净利润31.01亿元（+0.50%），扣非归母净利润32.35亿元（+6.88%）。单季度来看，2024Q4公司总营收97.51亿元（-5.71%），归母净利润6.42亿元（-32.31%），扣非归母净利润6.44亿元（-31.62%）。公司拟以27.95亿股为基数，每10股派现金红利3元（含税），共计8.38亿元，分红率27.03%。 2024年营收稳健向上，行业供需改善可期。1）分产品：2024年公司非涂布文化用纸/牛皮箱板纸/铜版纸/溶解浆/生活用纸收入分别为130.00/109.31/41.32/40.99/20.22亿 元 ，分别同 比-2.33/+11.47/+17.86/+11.77/-1.32%。其中，牛皮箱板纸、铜版纸和溶解浆均实现双位数增长。期待进入Q1开学季，文化纸下游需求提振，叠加涨价函频发，推动纸价上行；2）分地区：2024年公司境内/境外收入分别为399.54/7.72亿元，同比+3.61/-21.50%，内销表现更佳。 股票数据 总股本/流通(亿股)27.95/27.65总市值/流通(亿元)391.23/387.0812个月内最高/最低价(元)16.56/11.58 2024年盈利能力较为稳定，看好利润空间提升。1）毛利率：2024年公司毛利率16.01%（+0.12pct），Q4单季度毛利率14.93%（-2.19pct），看好纸价上涨、叠加成本端改善，带动毛利率提升；2）净利率：2024年公司净利率7.64%（-0.20pct），Q4单季度净利率6.59%（-2.63pct）；3）费 用 端 ：2024Q4公 司 销 售/管 理/研 发/财 务 费 用率 分 别 为0.45/2.63/1.50/2.07%，分别同比+0.02/+0.22/-0.25/+0.74pct，精益管理有望进一步降本增效。 相关研究报告 <<太阳纸业：Q3业绩承压，静待盈利修复>>--2021-10-29<<太阳纸业：Q2业绩符合预期，静待文化纸触底回升>>--2021-08-31<<太阳纸业：Q3单季盈利同环比改善，纸+浆持续扩产巩固龙头地位>>--2019-10-29 投资建议：行业端，政策驱动之下，行业有望向绿色低碳化、数字化、制造智能化方向演进，具备先进产能叠加林浆纸一体化优势的头部企业有望受益。公司端，未来三大生产基地产能持续释放，有望驱动公司产品结构 多 元 化 发 展 。 我 们 预 计 ，2025-2027年 公 司 归 母 净 利 润 分 别 为35.93/40.70/45.20亿元，对应EPS为1.29/1.46/1.62元，当前股价对应PE为10.59/9.35/8.42倍。上调至“买入”评级。 证券分析师：孟昕E-MAIL：mengxin@tpyzq.com分析师登记编号：S1190524020001 风险提示：原材料价格波动、下游需求不及预期、市场竞争加剧等 证券分析师：赵梦菲E-MAIL：zhaomf@tpyzq.com分析师登记编号：S1190525040001 研究助理：金桐羽E-MAIL：jinty@tpyzq.com一般证券业务登记编号：S1190124030010 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋证券股份有限公司 云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提 构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。