汽车行业AIDC柴发厚积薄发，国产加速-海通证券

刘一鸣（汽车行业首席分析师）SAC号码：S0850522120003 张觉尹（汽车行业分析师）SAC号码：S0850523020001 潘若婵（联系人） 张予名（联系人） AIAI驱动驱动数据中心数据中心建建设设高高速速增增长长 大马力发动机市场还在继续成长。根据潍柴动力2023年中报，高端大马力发动机在数据中心、矿用应急电源、矿卡等高端市场，配套量节节攀升，成为企业新的增长点。 根据中国信通院统计，截至2024年年中，我国在用数据中心机架规模达830万架，总算力规模达246EFLOPS（FP32），2021-2023年的三年复合增长率约30%。 数数据据中中心心用用电电量量大大，，备备电电需需求求水水涨涨船船高高 数据中心的主要用电结构由服务器、存储设备、网络设备和加密货币挖矿组成。服务器、电存储和网络设备的电力消耗由其装机容量及单位功耗决定，加密货币挖矿的用电量可以通过哈希率和硬件构成计算。 数数据据中中心心用用电电量量大大，，备备电电需需求求水水涨涨船船高高 根据Berkeley Lab统计的全球数据中心用电量预测，全球数据中心的用电量近年来显著增长，并预计未来将进一步攀升。 Berkeley Lab预计2028年美国境内数据中心的总用电量为325-580TWh，占全美国全社会用电量的6.7%-12%，假设使用率为50%，2028年美国境内数据中心电源的总功率需要达到74-132GW。 考虑到数据中心备电用的柴油发电机功率范围在1-4MW，我们预计2028年全球数据中心备电用的柴油发电机的总保有量需要达到10万台级别。 AIDCAIDC柴发测算柴发测算11：：增增量量算算力力视视角角 从算力需求看，如果2025-30年全球存量算力需要维持20-45%的增速，预计年度1800kw柴发备电机组的需求量为14900-29400台，对应223-441亿元市场。 AIDCAIDC柴发测算柴发测算22：：远远期期用用电电量量视视角角 从远期算力需求看，全球2023-28年每年需要新建38GW功率，预计年度1800kw柴发单体的需求量为24417台，对366亿元市场。 康明斯测算：康明斯测算：20302030年年机机组组市市场场可可达达120120亿亿美美元元 根据康明斯2024年报，2023年数据中心柴发市场达60亿美元，且仍在增长。其中，康明斯目前的业务体量达14亿美元，约占23%份额 按柴油发动机单体占机组价值量2/3估算，2023年全球柴发单体市场约为40亿美元。按康明斯估计推测，到2030年全球柴发单体市场空间为80亿美元。 AIDCAIDC柴发测算汇总柴发测算汇总 综合各种预测方法，预计2025-2030年全球1800kw级别柴发单体需求为2-3万台，对应300-500亿市场。 不仅是不仅是AIDCAIDC：：大大马马力力柴柴发发合合计计20002000亿市场亿市场 大马力发动机广泛应用于大型发电、船舶动力领域，对应近2000亿市场。AIDC柴发只是大马力的应用范围之一。 根据潍柴动力2020年再融资的说明，当时大马力高速发动机全球市场容量约14万台/年，市场规模约1600亿元。我们认为，随着数据中心等算力设施的快速增长，给其配套备电的大马力发动机市场有望进一步增大，目前接近2000亿。 大大马马力力柴柴发发：：其其他他存存量量市市场场亦亦是是蓝蓝海海 对于大马力原有的下游行业大型发电领域，海外发电市场的配套空间很大，其中500KVA以上的发电机组的配套空间大约为4.5万台，主要集中在欧洲、中东、印度、北美等地区。 图：潍柴旗下博杜安品牌16M55大马力发电用柴油机，功率可覆盖至3600KW 对于大马力原有的下游行业船舶装备领域，根据《关于潍柴动力股份有限公司非公开发行股票申请文件反馈意见的回复（修订稿）》援引的《海洋工程装备产业创新发展战略(2011-2020)》指出，海洋工程装备制造业是我国政府确立的七大战略性新兴产业之一，也是未来高端装备制造业的发展重点，因此未来几年对高端、高性能、满足船舶发动机排放标准的船用高端发动机的需求较为旺盛。 大大马马力力柴柴发发格格局局：：外外资资先先发发，，潍潍柴柴收收购购切切入入 大马力发动机市场长期以来绝大部分市场份额主要被卡特彼勒(CAT)、康明斯(CMI)、MTU(RR)、约翰迪尔以及日本三菱等外国品牌占据。我们观察，潍柴和玉柴是国内替代进度较快的企业。 卡特彼勒：2024年Q4能源与运输部门实现营收76亿美元，其中发电业务有所增长，主要受数据中心需求推动。公司自1975年起，已深耕中国近半个世纪。 康明斯：2024年发电业务营收75.74亿美元，占比22.2%，为公司盈利提供重要支撑。 MTU：2024年全年，MTU实现收入42.71亿英镑，主要为数据中心发电业务驱动。 潍柴动力：通过并购博杜安切入大马力发动机市场。潍柴动力携百年博杜安品牌，不断加大大马力发动机投入，迈入高质量高速发展的轨道。根据公司2020年再融资说明材料，公司拟投入约14亿元建设大马力高端发动机实验室项目，拟投入约18.5亿元建设大马力高端发动机建设项目。预计2027年达产，达产后年化营收98亿元，年化净利润约24亿元。 玉柴国际：通过控股船电公司和参股的MTU玉柴，实现大马力发动机的国产替代。MTU玉柴2023年营收7.1亿，利润1.5亿，主要生产和销售MTU品牌4000系列柴油发动机。 重庆机电：与康明斯共同设立重庆康明斯发动机有限公司，主营生产大马力柴油发动机。 风险提示：全球AI发展或基建投入不及预期，原材料价格大幅上涨。 卡卡特特彼彼勒勒：：发发电电业业务务带带动动营营收收增增长长 卡特彼勒2024年第四季度能源与运输（Energy & Transportation）部门实现营收76亿美元，与2023年同期相比减少0.2亿美元，同比下降0.3%，其中油气、工业和运输业务销售下降，而发电业务增长，主要受数据中心需求推动。分部利润比2023年同期增加0.48亿美元，同比增长0.3%，达到14.77亿美元，分部利润率提升至19.3%，主要得益于价格改善，但部分受到销量下降和不利制造成本的抵消。 卡卡特特彼彼勒勒：：深深耕耕中中国国市市场场多多年年 自1975年在中国出售第一批产品起，卡特彼勒已深耕中国近半个世纪。上世纪90年代中期，公司开始在中国持续深入推行本土化发展战略，逐步在中国建立了成熟的端到端价值链。目前，公司在中国有20家分支机构，包括制造工厂、研发中心和零部件分销中心，以及四大Cat代理商和约700家本地供应商。 卡特彼勒（天津）有限公司于2010年注册成立，是目前卡特彼勒在亚太最大的单体投资，也是卡特彼勒在中国唯一一家生产3500系列大型发动机和发电机组的工厂。 卡特彼勒技术研发（中国）有限公司成立于2005年，是卡特彼勒在中国研发资源的中枢，总部位于江苏无锡，覆盖卡特彼勒各个业务模块，包括：工程机械整机、柴油发动机、各类系统及零部件等。并在无锡设有卡特彼勒无锡发动机园区，生产柴油发动机等。 14请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明风险提示：全球AI发展或基建投入不及预期，原材料价格大幅上涨。 康康明明斯斯：：发发电电相相关关业业务务营营收收占占比比超超过过20%20% 2016年，康明斯将旗下电力业务和大马力业务合并，组成动力系统事业部。该事业部在全球范围内提供功率范围为2千瓦至3.5兆瓦的发电系统、组件和服务。2024年全年，该事业部实现营收64亿美元，其中发电产品贡献56%，约35.84亿美元。 在分销服务事业部中，发电产品营收占总收入的35%，按过去12个月的该事业部实现营收114亿美元计算，约为39.9亿美元。 总体来看，康明斯发电相关业务通过动力系统事业部和分销服务事业部2024年营收约75.74亿美元，占总营收的22.2%，为公司盈利提供重要支撑。 康康明明斯斯：：通通过过合合资资公公司司抢抢占占中中国国电电力力市市场场 康明斯2024年全年按地区划分，动力系统事业部在北美收入占比40%，表现最为突出；其次是中国，占比16%，2024年全年营收10.2亿美元。 动力系统事业部未并表合资公司2024年全年营收为9.17亿美元，其中中国占比91%，为8.34亿美元。未并表合资公司营收占该事业部在华地区总营收的45%。 康康明明斯斯：：在在华华布布局局广广泛泛 康明斯及其关联子公司在华累计投资超过十亿美元，在华总计设有37家机构，包括26家制造企业，生产发动机、涡轮增压器、滤清器、排放处理系统、燃油系统、交流发电机和发电机组等产品。 其中发电相关业务的主要为以下公司： 康明斯电力（中国）有限公司位于武汉，是康明斯电力在中国的唯一发电机组制造厂，具有年生产发电机组14500台以及自动转换开关（ATS）20000台的能力。工厂设计、制造功率范围从55kVA到3000kVA的柴油发电机组，产品广泛应用于备载，常载和连续运行的电力系统。机组以康明斯系列发动机为驱动动力，其他主要部件——发电机及控制系统均采用康明斯制造的产品，使机组效能达到最佳配臵。 重庆康明斯发动机有限公司是重庆机电股份有限公司的合营企业，成立于1995年，是康明斯在华唯一的大马力发动机研发和制造基地。重庆康明斯专业生产柴油发动机和天然气发动机，产品功率范围185-3650马力。适用于重型汽车、工程机械、矿山机械、石油机械、轨道机械、港口机械、固定式和移动式柴油发电机组、船舶推进动力机组和辅助动力机组、泵类动力机组以及其它动力机组。 风险提示：全球AI发展或基建投入不及预期，原材料价格大幅上涨。 MTUMTU：数据中心发电驱动营：数据中心发电驱动营收收增长增长 MTU是罗尔斯·罗伊斯（Rolls-Royce）旗下的动力产品和解决方案品牌，MTU在发电、工业、海事及政府项目等多个领域拥有广泛应用。 2024年全年，MTU实现收入42.71亿英镑，同比增长11%。毛利为11.99亿英镑，同比增长17%，毛利率提升至28.1%。运营利润达到5.6亿英镑，同比增长40%，运营利润率从去年的10.4%提升至13.1%。 收入的增长主要由发电业务和政府业务驱动，其中发电业务同比上升25%，各项业务中增长排名第一，主要得益于数据中心发电业务量的增长。 潍潍柴柴动动力力：：实实力力强强大大的的汽汽车车及及装装备备制制造造集集团团 潍柴动力是大马力发动机国产替代龙，估计2024年相关营收体量50亿左右，利润占比10%左右。我们认为重卡发动机的大型化、市场受天然气重卡拉动而复苏以及大马力发动机将驱动公司业绩再上新台阶，预计潍柴动力2024/25年归母净利润为112/132亿元。 潍潍柴柴大大马马力力产产品品已已获获得得广广泛泛应应用用 潍柴动力大马力发动机产品已经切入多个主流市场。 在数据中心领域，潍柴发动机升功率指标全球领先，体积小，重量轻，有专业的发电机组集成能力加持，可减少数据中心厂房面积、降低客户运维成本。 在高寒发电领域，博杜安6M33发电产品已交付，为铁路建设施工提供可靠电力。 在成品油运输领域,潍柴WH28船舶动力，产品功率范围广、适应能力强，动力强劲，可广泛应用于近海运输船、公务船、海工船、渔船以及发电市场等领域。 潍柴潍柴发发力力布布局局大大马马力力已已有有成成效效 并购博杜安并加大大马力发动机投入后，潍柴动力相关业务营收增长较快。 根据公司财报，2022年公司取得大马力营收近30亿，2023年上半年营收超过17亿，同比增速77%。 参考1600亿的市场容量估计，我们推算潍柴动力2023年上半年在全球大马力市场的份额为2.1%左右，还有较大的成长空间。 潍柴潍柴发发力力大大马马力力持持续续高高速速增增长长 2024年潍柴能源电力产品销量同比增长13%，在国内市场，更是收获同比增长30%的成绩，在全球能源电力市场以20%的市场份额稳居前三的地位。 产品布局覆