核心结论
- 发电机组为柴油机关键下游增长点，其中数据中心场景下，柴发是保证其高可用性及业务连续性的关键环节，占据大厂数据中心资本开支的2-3%。
- CSP CAPEX提升带动数据中心柴发需求加速增长，预计2025年国内柴发市场规模125亿元，同比+53%，28年市场规模有望达182亿元，24-28年CAGR22%；全球柴发需求30年将增长至120亿美元，CAGR22%。
- 全球柴发由外资主导，供不应求下国产替代可期，24年国内柴发市场外资+合资共占比83%，内资占比仅17%，国产替代空间广阔，且基本尚未开启出口替代。
- 投资建议：看好AIDC柴发高景气，供不应求下国内厂商国产替代可期，量价利齐升释放利润弹性。（1）发动机环节：潍柴动力、玉柴国际（关注）；（2）发电机组环节：潍柴重机（关注）、科泰电源（关注）、泰豪科技（关注）；（3）发动机零部件供应商：天润工业（关注）等。
一、行业趋势：AIDC基建高景气，柴发为关键环节
- 柴油机行业销量与商用车同步波动，2024年销量493万台。
- 发电机组持续增长，2024年销量40.9万台，占比8%。
- 大缸径发动机（缸径＞150mm，功率＞550kw）下游应用场景主要为发电、船舶、工业领域，23年全球市场空间8万台，其中发电场景占比约70%。
- 发电机组下游场景包括主电源与备用电源，广泛用于数据中心、商业设施、居民楼、工业企业、医院等不同场景。
- 数据中心为发电机组迅速增长的下游场景之一，全球数据中心发电机市场空间将从2023年的30亿美元增长到2030年的120亿美元，CAGR22%。
- 柴油发电机是数据中心备灾电源的主流方案，保障数据中心的高可用性和业务连续性。
- 根据UptimeInstitute正常运行时间协会标准，数据中心分为Tier1–Tier4四个等级，等级越高可靠性越强，前全球主流大型IDC为Tier3。
- 成本拆分：柴发占据数据中心资本开支的2-3%。
- 需求：2024年起海外CSP CAPEX加速，25E同比+68%；国内CSP CAPEX于24年起开始加速提升，25E同比+69%。
- 市场规模：25E国内市场规模125亿元，24-28年CAGR 22%；全球：2023年市场规模30亿美元，30年将增长至120亿美元，CAGR22%。
- 格局：外资主导，24年国产化率不足20%，供不应求下有望实现国产替代。
二、产业链：发动机/OEM/零部件三大环节均受益，发动机国产替代正当时
- 数据中心柴发各环节主要公司一览。
- 发动机-潍柴动力：产品广泛覆盖70kw-8.7MW功率段，依托博杜安技术储备+国内外渠道，数据中心柴发快速增长。
- 发动机-玉柴：发电机组产品覆盖53KW-2.6MW功率段，玉柴MTU聚焦非道路大型发动机，乘AIDC之风快速发展。
- 机组-潍柴重机：内河船机龙头，发电机组绑定潍柴动力快速发展，数据中心柴发有望贡献较大利润弹性。
- 机组-科泰电源：全球合作，聚焦发电机组业务，数据中心带动公司产品平均功率段上移，盈利能力或可提升。
- 机组-泰豪科技：数据中心有望带动应急装备业务增长。
三、投资建议与风险提示
- 投资建议：看好AIDC柴发高景气，供不应求下国内厂商国产替代可期，量价利齐升释放利润弹性。
- 风险提示：算力需求增长不及预期，国内数据中心建设进度不及预期，技术替代风险。
