财信证券晨会纪要

2025年04月11日 晨会聚焦 一、财信研究观点 【市场策略】大盘延续全面反弹，消费板块表现强势 【基金研究】黄金类、芯片类ETF节后数据跟踪 【基金研究】基金数据日跟踪 【债券研究】债券市场综述 二、重要财经资讯 【宏观经济】3月份中国CPI环比下降0.4%，同比下降0.1% 【宏观经济】央行开展659亿元7天期逆回购操作 【财经要闻】商务部组织有关商协会、大型商超和流通企业座谈 【财经要闻】一季度中国中小企业发展指数大幅上升 【财经要闻】中国等46个WTO成员呼吁美国切实遵守WTO规则 三、行业及公司动态 【行业动态】商务部、国家卫生健康委等12部门联合印发《促进健康消费专项行动方案》 【行业动态】境外旅客购物离境退税“即买即退”服务措施全国推广 袁 闯分 析师执业证书编号:S0530520010002yuanchuang@hnchasing.com 周 舒鹏研 究助理zhoushupeng@hnchasing.com 【行业动态】广东人形机器人已“进厂打工” 【行业动态】Counterpoint Research：24Q4全球智能手机出货量为3.23亿台，高端化需求推动增长 【行业动态】Cellid公司开发出具有屈光度矫正的光波导镜片 【行业动态】消息称黄仁勋出席海湖庄园晚宴后，白宫改变限制英伟达向中国出口AI芯片H20计划 【行业动态】台代工厂三月营收：台积电同比+46.5%，联电同比+9.3% 【公司跟踪】华特气体（688268.SH）：公司利润逆势增长，产线优化显成效 【公司跟踪】锦波生物（832982. BJ）：“注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶”获NMPA批准上市 四、湖南经济动态 【湘股动态】湖南发展（000722.SZ）：2024年实现扣非归母净利润4,755.69万元，同比增长107.91% 【湘股动态】金杯电工（002533.SZ）：子公司中标电磁线项目 【湖南省地方动态及政策】湖南省“十五五”规划编制省政府参事省文史馆员座谈会召开 晨会聚焦摘要： 一、财信研究观点 【市场策略】大盘延续全面反弹，消费板块表现强势 叶 彬（S0530523080001） 一、市场层面 （1）分市场来看，代表全部A股的万得全A指数涨1.93%，收于4846.75点；代表蓝筹股的上证指数涨1.16%，收于3223.64点；代表硬科技的科创50指数涨1.09%，收于991.22点；代表创新成长的创业板指数涨2.27%，收于1900.53点；代表创新型中小企业的北证50指数涨4.86%，收于1265.34点。总体来看，创新型中小企业风格跑赢，但硬科技板块风格跑输。 （2）分规模来看，代表超大盘股的上证50指数涨0.60%，收于2612.62点；代表大盘股的中证A100指数涨1.35%，收于3576.84点；代表中大盘股的沪深300指数涨1.31%，收于3735.12点；代表中盘股的中证500指数涨1.92%，收于5544.06点；代表小盘股的中证1000指数涨2.34%，收于5784.59点；代表小微盘股的中证2000指数涨3.12%，收于2318.56点。总体来看，小微盘股板块风格跑赢，但超大盘股板块风格跑输。 （3）分行业来看，商贸零售、纺织服饰、有色金属涨幅居前，农林牧渔、公用事业、煤炭涨幅居后。 二、估值层面 截至目前，以日频数据计算，上证指数市盈率（TTM）估值为13.79倍，处于历史后25.27%分位，市净率（LF）估值为1.28倍，处于历史后5.52%分位；科创50指数市盈率（TTM）估值为97.22倍，处于历史后97.8%分位，市净率（LF）估值为4.5倍，处于历史后35.22%分位；创业板指数市盈率（TTM）估值为29.1倍，处于历史后7.65%分位，市净率（LF）估值为3.63倍，处于历史后16.38%分位；万得全A市盈率（TTM）估值为17.71倍，处于历史后31.57%分位，市净率（LF）估值为1.5倍，处于历史后5.29%分位；北证50指数市盈率（TTM）估值为58.37倍，处于历史后94.8%分位，市净率（LF）估值为4.1倍，处于历史后88.62%分位。 三、资金层面 万得全A指数共有4948家公司上涨，共有382家公司下跌，其中涨停公司178家，跌停公司2家，全市场成交额16590.49亿元，较前一交易日减少819.51亿元。 四、市场策略 大盘延续全面反弹，消费板块表现强势。据财联社消息，美国总统特朗普表示，已授权对不采取报复行动的国家实施90天的关税暂停，全球股市迎来较大反弹。周四A股高开后全天震荡，个股层面实现普涨，市场情绪进一步修复，但成交额较前一交易日小幅缩量。盘面上，大消费方向全面活跃，其中三胎、免税、电商等多个细分领域涨幅靠前，消费电子板块反弹，物流方向表现强势。具体来看： （1）物流方向走强。据财联社消息，4月9日，商务部有关负责人就《关于中美经贸关系若干问题的中方立场》白皮书答记者问时表示，中国将继续挖掘进口潜力，把中国超大规模市场打造成为世界共享大市场，为全球经济发展注入新动能；另外，中央周边工作会议指出，深化发展融合，构建高水平互联互通网络，加强产业链供应链合作。在外部环境承压的背景下，打通国内、包括周边地区大循环的重要性凸显，物流方向或成为市场聚焦度较高的方向，近期可持续关注该方向的投资机会。 （2）免税店概念持续强势。据财联社报道，近日国家税务总局发布《关于推广境外旅客购物离境退税“即买即退”服务措施的公告》，对离境退税“即买即退”的主要内容、办理流程和施行时间作出明确规定，将该项服务措施从多地试点推广至全国。根据国家税务总局货物和劳务税司解释，“即买即退”最大的特色和亮点在于，将退税环节提前，境外旅客在购物环节就能拿到退税款，更加直观地感受到退税带来的实惠，有利于旅客在购物现场领取退税款用于再消费。在当前“贸易战”的情况下，该政策结合“入境免签政策”，将会较大程度吸引境外旅客来华旅行和购物，刺激国内消费市场，近期可持续关注免税店概念的持续性。 总体来看，周四市场延续反弹趋势，近五千只个股收红，但全市场成交额有所下降，盘中反复震荡也反映出当前点位具备一定压力，后续大盘若无法重回放量态势，指数层面可能维持震荡趋势，操作上可适当布局业绩确定性较高的方向。 后续宏观层面关注三个标志性信号：中美经贸关系走向、存量政策落地和增量政策出台的窗口期、AI应用端现象级产品何时出现。我们认为，在海外关税战再起、全球经济不确定性增加的背景下，A股将凭借投资环境的稳定性、 经济企稳预期、相对低估值优势，成为全球避险资金的选择，预计本轮A股市场调整的幅度不会特别大。在经历2024年924行情、2025年2-3月份的春季躁动行情后，投资者预期已经明显扭转，增量资金将等待合适位置入场，这决定市场调整空间可能有限。叠加国内宏观政策更加积极、经济数据或逐步企稳，预计市场底部将呈现逐级抬升趋势。近期具体关注方向： （1）政策支持的扩内需方向。特朗普“对等关税”政策下，海外需求的不确定性增加，扩内需政策将为稳定经济提供有力支撑。此前《政府工作报告》将“全方位扩大国内需求”位列2025年重点任务首位，可关注零售、三胎、白酒、美容护理、社会服务等方向。 （2）高股息板块。随着后续无风险收益率低位震荡、保险等机构资金加大入市比例、资产荒效应持续，预计A股高股息板块仍有持续配置的价值，可逢低关注银行、煤炭、公用事业等方向。 （3）科技和自主可控方向。近年来，我国以科技创新引领产业转型升级，全社会科技研发投入持续增加，在一系列前沿技术和“卡脖子”领域不断取得进展，科技自立步伐加快，叠加当前第四次科技革命加速，科技成长有望成为2025年以及更长时期的市场主线。后续科技方向如果出现调整，仍可逢低关注国产算力、信创、华为鸿蒙生态、工业母机、国防军工等领域。 （4）贵金属板块。当前，由贸易保护主义、地缘政治事件带来的全球经济不确定性增加，全球避险资产需求上升；同时，特朗普政策不确定性带来美国经济增速放缓的预期升温，美联储紧缩政策边际放缓，再加上欧洲开启财政政策自主进程，美元走弱预期上升，这些因素都将支撑黄金价格的上行，可逢低布局黄金类ETF以及黄金类股票。 【基金研究】黄金类、芯片类ETF节后数据跟踪 刘 鋆（S0530519090001） 节后4个交易日，所有黄金类ETF的日均成交额约110亿，较年初至清明节前的日均成交额（32.5亿）增长约3.4倍，节后黄金类ETF呈现明显的资金净流入态势；国际黄金价格短暂跌破3000美元关口后迅速修复，黄金资产避险属性及配置价值逻辑有所强化。节后4个交易日，两市芯片类ETF的日均成交额约57.8亿，较年初至节前的日均成交额增长约25%，但整体呈现资金净流出态势，近2日相关指数涨幅并未明显高于大盘。 【基金研究】基金数据日跟踪 刘 飞彤（S0530522070001） 4月10日，LOF基金价格指数上涨1.74%，ETF基金价格指数上涨2.16%，上证50ETF上涨0.91%，沪深300ETF上涨1.67%，中证500ETF上涨1.97%，标普500ETF上涨9.52%，日经225ETF基金上涨5.41%，德国30ETF上涨7.59%，法国CAC40ETF上涨7.44%，黄金ETF上涨2.17%，白银基金上涨2.65%，豆粕ETF下跌1.39%，嘉实原油上涨3.87%，4月10日，ETF总成交额约3409.22亿元。日内纳指类品种表现突出。 【债券研究】债券市场综述 张 雯婷（S0530524030002） 4月10日，1年期国债到期收益率下行2.0bp至1.41%，10年期国债到期收益率下行0.6bp至1.64%，1年期与10年期国债期限利差走阔1bp至23bp。1年期国开债到期收益率下行1.4bp至1.58%，10年期国开债到期收益率下行0.5bp至1.70%。DR001下行6.8bp至1.65%，DR007下行5.1bp至1.71%。国债期货10年期主力合约收平5年期主力合约涨0.07%，2年期主力合约涨0.03%。3年期AAA级信用利差上行1.48bp至24.96bp，3年期AA-AAA级等级利差上行0.50bp至21.50bp。 二、重要财经资讯 【宏观经济】3月份中国CPI环比下降0.4%，同比下降0.1% 叶 彬（S0530523080001） 据国家统计局数据显示，3月份CPI环比下降0.4%，同比下降0.1%，降幅明显收窄；PPI环比下降0.4%，同比 下降2.5%，这主要受季节性、国际输入性因素等影响；从边际变化看，提振消费需求等政策效应进一步显现，核心CPI明显回升，同比上涨0.5%，供需结构有所改善，价格呈现一些积极变化。 【宏观经济】央行开展659亿元7天期逆回购操作 叶 彬（S0530523080001） 央行公告称，4月10日以固定利率、数量招标方式开展了659亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%，投标量659亿元，中标量659亿元。Wind数据显示，当日2234亿元逆回购到期，据此计算，当日净回笼1575亿元。 【财经要闻】商务部组织有关商协会、大型商超和流通企业座谈 叶 彬（S0530523080001） 据央广网消息，4月10日，商务部召开例行新闻发布会。商务部新闻发言人表示，近期，美国以各种借口宣布对包括中国在内的所有贸易伙伴滥施关税，严重侵犯中方企业正当权益，严重冲击全球经济秩序稳定，中方对此强烈谴责、坚决反对。近日，商务部已组织有关商协会、大型商超和流通企业座谈，研究更好发挥各自优势，帮助外贸企业扩宽内销渠道。 【财经要闻】一季度中国中小企业发展指数大幅上升 叶 彬（S0530523080001） 据中国中小企业协会数据显示，一季度中国中小企业发展指数大幅上升，为2020年以来最高。一季度，中国中小企业发展指数为89.5，较去年四季度上升0.5点。社会服务业、工业、交通运输业以