此报告考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 2024年04月22日 市场数据 指数名称 收盘 涨跌% 上证指数 3065.26 -0.29 深证成指 9279.46 -1.04 创业板指 1756.00 -1.76 科创50 730.56 -2.03 北证50 787.89 -1.95 沪深300 3541.66 -0.79 A股市场概览 类别 总市值(亿元) 流通市值(亿元) 市盈率 PE 市净率 PB 上证指数 576318 441970 11.11 1.17 深证成指 189255 161588 18.53 1.97 创业板指 45971 36454 24.71 3.36 科创50 23361 14733 28.83 3.03 北证50 1589 995 19.32 2.50 沪深300 490823 376239 10.55 1.16 何晨 分析师 执业证书编号:S0530513080001 hechen@hnchasing.com 周艺晗 研究助理 zhouyihan96@hnchasing.com 晨会聚焦 一、财信研究观点 【市场策略】海外市场明显回落，A股指数凸显韧性 【基金研究】基金数据日跟踪 【债券研究】债券市场综述 二、重要财经资讯 【宏观经济】彭博社：中国将是未来5年全球经济增长最大贡献者，贡献率超七国集团 【宏观经济】IMF：美国赤字对全球经济构成“重大风险” 【财经要闻】证监会发布关于资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施 【财经要闻】潘功胜出席第49届国际货币与金融委员会会议 【财经要闻】蓝佛安出席2024年二十国集团财长和央行行长第二次会议并举行多场双边会见 【财经要闻】蓝佛安出席2024年世界银行发展委员会第109次会议 【财经要闻】商务部等十部门联合印发《关于进一步支持境外机构投资境内科技型企业的若干政策措施》 三、行业及公司动态 【行业动态】证监会正式发布《关于加强公开募集证券投资基金证券交易管理的规定》 【行业动态】上海发布新一轮1万元新能源车置换补贴政策 【行业动态】商务部：将进一步完善充电、停车、智慧交通等基础设施，开展汽车流通消费改革试点 【行业动态】潍柴动力发布全球首款本体热效率53.09%柴油机 【行业动态】央行；防止利率过低导致内卷式竞争加剧和资金空转 【重点公司跟踪】三七互娱（002555.SZ）：2023年归母净利润同比减少10.01%，预计2024Q1营收同增超25%、归母净利润同减22.58%-16.13% 【公司跟踪】诺思格（301333.SZ）：2023年归母净利润为1.63亿元，同比+43.27% 【公司跟踪】中视传媒（600088.SH）：2023年扣非归母净利润0.27亿元，同比扭亏为盈 【公司跟踪】掌阅科技（603533.SH）：2023年归母净利润同比减少39.48% 【公司跟踪】光线传媒（300251.SZ）：2023年和2024Q1归母净利润分别晨会纪要 晨会纪要 此报告考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 晨会纪要 为4.18亿元和4.25亿元，同比分别扭大幅亏和大幅增长248.01% 四、湖南经济动态 【湘股动态】岳阳林纸（600963.SH）：2024年Q1实现扣非归母净利润-4071.41万元 【湖南省地方动态及政策】沈晓明：以高水平保护服务高质量发展，努力交出生态文明建设优异答卷  近期研究报告集锦 【宏观策略类】财信宏观策略&市场资金跟踪周报（4.22-4.26）：海外市场明显回落，A股指数凸显韧性 【宏观策略类】2024年第二季度大类资产配置：经济温和复苏，股市震荡蓄能 【公司类】浙商证券（601878）2023年年报点评：2023年业绩稳健增长，期待与国都证券的整合成效 【公司类】海光信息（688041.SH）2023年年报点评：CPU&DP U双轮驱动，利润高速增长 【行业类】美容护理行业2024年4月月报：业绩催化市场情绪升温，关注超预期表现 此报告考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 晨会纪要 晨会聚焦摘要： 一、财信研究观点 【市场策略】海外市场明显回落，A股指数凸显韧性 黄红卫（S0530519010001） 上周（4.15-4.19)股指低开，上证指数上涨1.52%，收报3065.2点，深证成指上涨0.56%，收报9279.46点，中小100下跌0.38%，创业板指下跌0.39%；行业板块方面，家用电器、银行、煤炭涨幅居前；主题概念方面，连板指数、钢铁金股指数、基础建设精选指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为9345.29亿，沪深两市成交额较前一周上升11.77%，其中沪市上升15.45%，深市上升8.81%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50上涨2.38%，中证500上涨0.71%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.2401，涨幅为0.04%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续下跌2.88%，COMEX黄金上涨1.37%，南华铁矿石指数上涨3.26%，DCE焦煤上涨7.71%。 在伊以冲突再次升级的情况下，上周海外市场集体调整，纳斯达克指数周累计下跌5.52%，创2022年11月以来最差单周表现。2024年“国九条”推动A股市场风格从“小微盘股”向“大盘蓝筹”短暂切换，A股指数表现相对坚挺，上证指数周上涨1.52%，创业板指周下跌0.39%，沪深两市日均成交额为9345.29亿元，较前一周上升11.77%。但投资者心态趋于防守、风险偏好有所下降，家用电器、银行、煤炭等高分红、高股息板块领涨。第二季度，业绩将主导市场走势，4月中下旬存在业绩报告集中披露压力，短期预计市场震荡偏弱，建议静待指数企稳，4月底前后可逢低吸纳高景气板块。但如无明显利空因素影响，预计指数很难跌破今年2月份低点。中期来看，在5%经济增速目标下，经济政策有进一步加力的需要，5-6月份高景气板块有望迎来修复反弹。具体来看： 一、中国第一季度GDP好于预期。2024年第一季度中国GDP同比+5.3%，高于市场预期的4.92%，其中消费、出口、投资分别拉动3.91pct、0.77pct、0.63pct。2024年第一季度，中国GDP增速（5.3%）较2023年Q4提升0.1pct，其中消费、出口、投资对GDP拉动率分别较2023年Q4变动-0.25pct、+0.93 pct、-0.57pct，出口为2024年第一季度GDP增速环比改善的最主要贡献项。拆分来看，一是地产对投资端拖累效应较大。2024年1-3月份，全国固定资产投资同比增长 4.5%，增速比 1-2 月份加快 0.3pct。其中，制造业投资增长9.9%，增速加快0.5pct；基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）增长 6.5%，增速加快0.2pct；房地产开发投资同比下降9.5%，降幅扩大0.5pct。二是消费端的社零增速相对低迷。2024年3月份，社会消费品零售总额/除汽车以外的消费品零售额分别同比增长3.10%、3.90%，但剔除基数效应后的近三年3月份复合增速分别仅3.23%、3.65%，大幅低于疫情前8%增速中枢，消费复苏力度偏弱。三是出口仍具韧性。以美元计价，2024年3月出口金额同比-7.5%，主要系去年同期高基数、今年春节透支效应影响。但2024年第一季度整体来看，出口韧性仍较强，绝对规模居历史同期第二位。 二、预计第二季度国内经济仍以向潜在增速水平修复为主。（1）投资端。房地产销售拐点仍需等待，从“销售-投资”领先3个月来看，第二季度房地产投资将继续磨底；根据政府债券领先基建增速2-3个月计算，第一季度政府债券发行节奏偏慢，对二季度基建投资增速构成制约；制造业投资虽有政策积极推动，但制造业企业内生资本开支的意愿不足，将对冲政策刺激效果。（2）消费端。当前消费复苏力度偏弱，但在政策积极托底、居民资产负债表冲击缓解下，清明节消费已有好转迹象，第二季度预计消费仍将缓慢复苏，社零增速或在5%-5.5%左右。（3）出口端。预计本轮美国补库存将延续至2025年6月，第二季度美国补库存对出口仍有一定拉动，预计同比增速或在4%左右。（4）流动性。社融底通常领先于市场底1-2个月，第二季度社融增速在筑底后，在8%-8.5%位置企稳概率偏大。 三、微盘股指数经历巨幅震动。近期资本市场“1+N”政策体系的“分红不达标实施ST、组合财务指标退市标准、市值退市指标”引起广泛关注，上周一、周二万得微盘股指数分别下跌8.88%、10.55%。但证监会随即回应市场热点问题，并表示：①ST不是退市风险警示（*ST），主要是为了提示投资者关注公司的风险。②公司如仅因“分红不达标”原因被ST，并不会导致退市；满足一定条件后，就可以申请撤销ST。③因“分红不达标”实施ST针对的是有盈利的企业；对于研发强度大或研发投入大的企业，即使分红未达到上述条件的，也不会被实施ST。④以2020-2022年度数据测算，沪深两市可能因分红不达标实施ST的公司数量仅80多家。⑤本次退市指标调整旨在加大力度出清“僵尸空壳”、“害群之马”，并非针对“小盘股”。⑥根据测算，沪深两市明年适用组合财务指标触及退市的公司家数预计在30家左右；明年可能触及该指标并实施退市风险警示的公司约100家。2025年底仍然未达标准，才会退市。⑦市值指标方面，沪深两市当前仅4家主板公司市值低于5亿元，科创板、创业板暂无公司接近3亿元市值退市指标。随后市场开始区分“微盘股指数、ST板块”走势，周三万得微盘股指数大涨9.68%，但ST板块指数继续下跌0.21%。 四、微盘股策略将失效，但小市值风格未必结束。此前，万得微盘股指数的超额收益来自：2021年迄今的小盘股 此报告考 -4- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 晨会纪要 风格、更高的调仓频率等权重计算，从而变相实现高抛低吸功能。其高抛低吸的底层逻辑在于“小差标的很难退市，仍有壳价值作为支撑”。2024年《国九条》提出“进一步严格强制退市标准；进一步削减壳资源价值”，微盘股策略的底层投资逻辑将失效。但小市值风格未必终结，监管层也明确表示本次退市指标调整旨在加大力度出清“僵尸空壳”、“害群之马”，并非针对“小盘股”。即使严格执行退市的美股市场，也存在明显的小盘行情阶段。展望未来一年：（1）业绩因子层面，AI产业景气度从硬件端向应用端传导、房地产尚未真正意义企稳。2024年全年，国内经济温和复苏、斜率相对缓和，新兴产业继续爆发，小盘股业绩弹性更大，利好小盘股风格。（2）流动性因子层面，2024年流动性宽松力度或下降，对小盘股支撑减少；2024年下半年，美联储大概率降息，下半年外资流入或增加，此时大盘风格容易占优。流动性层面对小盘股有一定利空。（3）比价因子层面，如果后续小盘股上行速度不快，大概率仍不支持市场风格反转，延续小盘股概率较大。（4）拥挤度因子层面，从机构调研行为、基金持仓比例分别领先于市值风格约2年、1年来看，预计未来一年小盘风格仍将占优。（5）政策因子层面，如果中期A股退市率提升，将对小盘股行情有一定制约。未来一年，流动性因子、政策因子利空小盘股风格，但业绩因子、比价因子、拥挤度因子仍利好小盘股风格。由于业绩因子是决定风格切换的最主要因子，预计未来一年小盘股风格仍有延续的可能性。但后续投资需要更加细致区分“劣质小盘股、优