此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 2022年02月14日 市场数据 指数名称 收盘 涨跌% 上证指数 3462.95 -0.66 中小综指 13142.84 -1.63 创业板指 2746.38 -2.84 上证50 3142.91 -0.07 沪深300 4601.4 -0.83 A股市场概览 类别 总市值(亿元) 流通市值(亿元) 市盈率PE 市净率PB 全A 596882 419744 21.46 2.08 中小板 99048 64929 43.69 3.88 创业板 48168 28638 49.49 4.58 上证50 167711 131085 7.49 0.81 沪深300 325868 236901 12.82 1.27 邹建军 分析师 执业证书编号：S0530521080001 zoujianjun@hnchasing.com 0731-84403452 刘天文 研究助理 liut ianwen@hnchasing.com 0731-88954635 晨会聚焦 一、 财信研究观点 【市场策略】市场底渐行渐近，短期无需过度恐慌 【基金研究】基金数据日跟踪（20220211） 【债券研究】债券市场综述 二、重要财经资讯 【宏观经济】2021年我国经常账户顺差占GDP比重1.8%，来华直接投资净流入大增56% 【财经要闻】1月汽车经销商库存系数环比升2.1%，仍处于警戒线下方 【财经要闻】2021年四季度银行业保险业主要监管指标出炉，商业银行信贷资产质量基本稳定 三、行业及公司动态 【行业动态】新冠口服药 Paxlovid 国内附条件获批,建议关注CDMO等板块投资机会 【行业动态】南方电网2021年新能源新增装机量增幅23%，辅助服务市场推动消纳 【行业动态】中国工程机械工业协会：1月销售各类挖掘机15607台，同比下降20.4% 【行业动态】发布2021年四季度银行业主要监管指标，盈利能力稳健，资产质量稳定 【其它公司动态】多氟多（002407.SZ）：关于控股子公司增资扩股暨引入战略投资者的公告 【其它公司动态】游族网络:关于回购公司股份方案的公告 【其它公司动态】捷成股份：子公司与腾讯签订18亿元影视节目授权合同 四、湖南经济动态 【湘股动态】金贵银业（002716.SZ）：2021年业绩预告 【湖南省地方动态与政策】符合条件的中药饮片等纳入省级医保基金支付范围  近期研究报告集锦： 【策略报告】宏观策略、市场资金跟踪周报（02.14-02.18）：市场底渐行渐近，短期无需过度恐慌 晨会纪要 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 晨会纪要 【公司报告】中国核电（601985.SH）公司深度：核电主业量价齐升，新能源业务提供长期成长性 cUgVnV8Y8ViYgZ9UlW6MaOaQsQrRnPnPiNpPpNlOrQtP6MqQvNNZmOqPNZnRtP 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 晨会纪要 晨会聚焦摘要： 一、财信研究观点 【市场策略】市场底渐行渐近，短期无需过度恐慌 黄红卫（S0530519010001） 上周（2.7-2.11)股指高开，上证指数上涨3.02%，收报3462.9点，深证成指下跌0.78%，收报13224.38点，中小100下跌1.19%，创业板指下跌5.59%；行业板块方面，建筑装饰、建筑材料、钢铁涨幅居前；主题概念方面，连板指数、智能IC卡指数、移动支付指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为9123.16亿；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50上涨2.91%，中证500上涨2.50%；汇率方面，美元兑人民币(CFET S)收盘点位为6.3592，跌幅为0.07%；商品方面，ICE WTI原油连续上涨1.74%，COM EX黄金上涨2.92%，南华铁矿石指数下跌2.90%，DCE焦煤上涨3.75%。 春节后第一周，上证指数上涨3.02%，创业板指下跌5.59%，市场分化较为明显，市场资金聚焦在金融、地产、基建、周期等稳增长板块，但新能源、CXO、军工、半导体、TMT等赛道板块大多延续跌势。本轮赛道板块下行主要有四个原因：（1）美国通胀高企下，美联储加息预期明显提速；（2）A股赛道板块交易拥挤、估值高企，存在估值回归的内在动力；（3）国内经济下行压力加大，居民收入预期下降，稳增长政策效果尚未充分释放，市场风险偏好下滑；（4）赛道股板块下行可能引发一定负反馈效应。本轮创业板指数从去年12月15日高点以来，累计已下行22%。部分激进型的私募基金和公募基金持仓较为集中、此前过分聚焦在赛道板块，总体回撤幅度较大。由于0.8元的净值是大多数私募基金产品的预警线，0.7元则是大多数私募基金产品的清盘线，部分激进型的私募基金可能存在被动出清的压力。 考虑到目前市场指数调整幅度已经足够，市场风险得到初步释放。创业板指数在2500-2700的位置存在较强支撑，在短期内，A股指数暂时不存在大幅下探的基础。但市场情绪修复以及新资金持续入场可能尚需时日。我们预计未来1-2个月，A股市场可能继续维持震荡走势，指数既难大幅上行，也难大幅下探。在存量资金博弈下，板块轮动可能会加快，市场热点和主线可能反复切换，操作层面更宜低吸低估值且业绩改善预期的金融、地产和基建板块优质个股，也可适当参与困境反转板块，例如：疫情反转的板块（航空/机场/酒店/旅游/院线）、成本困境反转的必选食品（食品饮料）、产业周期反转的生猪养殖板块。 美国1月CPI同比上涨7.5%，创1982年2月以来新高，进一步强化了美联储加息预期，全球流动性收紧步伐明显加快。1月份美联储会议将基准利率维持在0%-0.25%不变，并声明：资产购买将在3月初结束，每月资产购买规模将减少300亿美元，很快就会适当地提高联邦基金利率，将在3月会议加息后开始缩减资产负债表。近期10年期美债收益率重回升势，目前已大幅上行至1.92%，高估值的赛道股和科技股估值一定程度承压。近期，近期俄罗斯乌克兰局势走向紧张，美国将33家中国实体列入出口管制“未经验证清单”，也一定程度压制全球市场风险偏好。 中国1月新增社融6.17万亿元，创历史新高，预估为5.39万亿元；1月货币供应量M2同比增长9.8%，预估为9.2%；1月新增人民币贷款3.98万亿元，预估为3.7万亿元。1月信贷投放重点集中在基础设施建设、先进制造、普惠金融等领域。过去A股，政策底、市场底、经济底通常会依次出现。2022年，随着宽货币将向宽信用传导，社融增速有望触底回升，预计股市也将滞后社融增速1-2个月实现触底回升，我们据此预计本轮市场底可能会在3-4月份左右出现，届时市场或将呈现V型走势。 预计2022年国内大类资产配置将从“类滞胀”阶段（经济下滑+通胀上行）走向美林时钟的“衰退”阶段（经济下滑+通胀降低），根据美林时钟框架，建议资产配置顺序为：债券＞股票＞大宗商品。2022年A股市场依次看好以下四个板块（排名有先后顺序）： （1）产销两旺的板块。合同负债和预收账款作为收入的先行指标，根据（预收账款+合同负债）/总资产比值，未来1-3个季度，业绩改善预期从强到弱分别为：国防军工、家用电器、交通运输、通信、计算机； （2）新能源等赛道股。2022年全球流动性边际偏紧，市场风格层面对赛道股不利；但新能源等赛道股仍处于产业爆发阶段，产业周期层面利好赛道股。2022年赛道股仍有取得超额收益的机会，但相对胜率可能不及2021年。预计新能源赛道股的分化将加剧，业绩证实的个股仍将高增长，业绩证伪的个股会回调； （3）下游消费板块。中国11月PPI同比上涨12.9%，CPI同比上涨2.3%，剪刀差处于历史高位。随着PPI-CPI剪刀差收敛，产业链利润开始从上游原材料板块向中游制造和下游消费转移。在过去4轮的PPI-CPI剪刀差收敛时期，消费板块中的食品饮料、家用电器，以及金融板块的银行、非银金融容易取得超额收益。预计本轮PPI-CPI收敛时期将从2021年11月持续至2022年8月，消费板块在2022年上半年大概率取得超额收益，可关注食品饮料和家电行业； （4）疫情受损板块。目前疫情已蔓延至印度、非洲等疫苗接种最薄弱的地方，这可能意味着全球抗疫进程已迈 此报告仅供内部客户参考 -4- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 晨会纪要 入中尾声。2022年随着全球疫情得控，疫情受损板块存在估值修复动力，可关注：航空、机场、旅游、酒店、院线等。 【基金研究】基金数据日跟踪（20220211） 燕轶纯（S0530521030001） 2月11日，上证基金指数收报7196.65点(-0.65%），LOF基金价格指数收报4666.22点(-0.71%），ET F基金价格指数收报1256.96点(-1.16%）。上证50ETF(-0.16% )，沪深300ETF(-0.78% )，中证500ETF(-1.2%)，标普500ETF(-2.72%)，日经225ETF基金(-0.98% )，德国30ETF(-1.57% )， 法国CAC40ETF(-1.83%)，黄金ETF(-0.55% )，国投白银LOF(-1.68% )，豆粕ETF(-1.84%)，嘉实原油LOF(-0.34%)。11日，ETF成交额762.5亿元，成交量397.2亿份。日内金融、能源类品种表现较好。 【债券研究】债券市场综述 黄红卫（S0530519010001） 刘文蓉（研究助理） 2月11日，1年期国债到期收益率上行3.6bp至1.92%，10年期国债到期收益率上行5.6bp至2.79%，1年期与10年期国债期限利差走阔2bp至87bp。1年期国开债到期收益率上行4.0bp至1.97%，10年期国开债到期收益率上行4.8bp至3.02%。DR001上行13.6bp至1.80%，DR007上行4.6bp至1.98%。国债期货10年期主力合约跌0.44%，5年期主力合约跌0.37%，2年期主力合约跌0.12%。3年期AAA级信用利差下行1.73bp至32.10bp，3年期AA-AAA级等级利差持平在62.87bp。 本周（2.07-2.11）1年期国债收于1.92%，周环比下行3.22bp；10年期国债收于2.79%，周环比上行8.94bp。1年期国开债收于1.97%，周环比下行2.64bp；10年期国开债收于3.02%，周环比上行8.13bp。1年期与10年期国债期限利差较前一周走阔12.16bp至86.99bp。 二、重要财经资讯 【宏观经济】2021年我国经常账户顺差占GDP比重1.8%，来华直接投资净流入大增56% 黄红卫（S0530519010001） 刘文蓉（研究助理） 据证券时报网消息，2月11日，国家外汇管理局公布的2021年四季度及全年国际收支平衡表初步数据显示，2021年我国国际收支基本平衡。其中，经常账户顺差3157亿美元，与同期国内生产总值（GDP）之比为