申万传媒冰川网络Q1业绩亮眼降本增效兑现后续新品有望接力

核心观点与业绩分析

冰川网络2024年Q1业绩亮眼，降本增效显著，实现利润扭亏。全年收入27.9亿（同比持平），归母净利润-2.5亿，其中Q4收入8.1亿（同比增长21%）、归母净利润2.2亿（同比增长287%）。2024年报预告区间为-2.4~-3.4亿，实际净利润-2.5亿，位于区间上沿，超预期。公司预计2025年Q1净利润1.76-2.28亿，同比扭亏，延续较强业绩势头。

业绩强劲原因

1. Q4-Q1产品减投幅度大：公司2024年上半年因《Hero Clash》等密集投放导致亏损，下半年投放策略大幅调整，但流水稳定性强，投放收缩速度快于流水下滑速度，形成“剪刀差”效应。
2. 递延储备充足：截至2024年三季报，合同负债+其他流动负债7.7亿，Q4预告超预期是递延释放的重要信号。
3. 研发/发行推进降本增效：2024年下半年公司全面梳理现有项目，严控ROI和回收周期，精简优化项目，实现2025年研发/投放支出收窄，兑现降本增效目标。

费用收缩与递延释放

费用收缩剪刀差+递延释放，推动2024Q3利润转正（4800万）、Q4及2025Q1达到2亿净利润水平。

后续展望

1. 递延释放空间与新项目：2024年储备递延充足，仍有释放空间。公司2025年在测新品超10款，涵盖卡牌/SLG/休闲竞技等，测试反馈良好，潜力新品有望年中至下半年大推。
2. 净现金与分红：截至2024年三季报，现金及交易性金融资产合计16.6亿，在手现金充沛；近年分红比例高（2022-2023年分别为236%/101%）。