港股公司信息更新报告：2025H1业绩有望回升，2025H2持续性仍需跟踪

2025H1业绩有望受益量价齐升，2025H2业绩持续性仍需跟踪 考虑到贸易摩擦升温加剧铜价不确定性、公司新增产能折旧影响、发力高端覆铜板业务，我们将2025-2026年归母净利润预测由27.0/29.0亿港元下调至19.8/22.1亿港元，并新增2027年预测30.3亿港元，同比增长48.3/11.8/36.9%，当前市值分别对应2025-2027年11.3/10.2/7.4倍PE。2025H1公司覆铜板价格调涨、国补刺激需求景气回暖支撑业绩表现，2025 H2 铜价及需求持续性仍需跟踪；长周期来看，逆势扩产进军高端覆铜板及物料有望提升AI关联度,维持“买入”评级。 2025H1业绩受益涨价及国补需求回暖，2025H2铜价及需求持续性仍需跟踪2025Q1全球铜价持续抬升，沪铜价格一度上涨超10%至8.3万元/吨；2025年4月3日特朗普发布对等关税政策，全球铜价随即大幅下挫，4月8日最新沪铜价格自2025Q1高点已跌去约12%。公司终端需求主要集中在汽车、家电、消费电子、通信领域，受益于国家补贴带动相关PCB需求提振，2025年1-2月公司出货量录得同比明显增长，且2025年3月1日起公司覆铜板出货价格均已调涨5元/张，我们预计公司2025H1业绩仍有望受益于覆铜板需求回暖；考虑到美国极端关税政策或引发全球经济衰退担忧导致铜价波动、或抑制短期涨价持续性，2025H2仍需跟踪贸易摩擦升温背景下中国经济能否如期复苏。 高端覆铜板产品提升AI关联度，配套物料产能落地延续利润相对优势 建滔集团投资建设建滔（开平）新一代信息技术产业园项目，主要生产高密度互联HDI板、多层PCB、覆铜板和半固化片，达产后预计年产值达34亿元；公司已成功研发多种高端覆铜板产品，如应用于AI服务器主板的高频高速板，伴随实际量产落地有望提升AI关联度、受益AI需求扩张。公司现已实现AI服务器用HVLP3铜箔、IC封装载板用超薄VLP铜箔，并积极一体化布局高端覆铜板核心物料产能，2025年内有望看到广东连州1500吨/月铜箔产能、广东清远500吨/月low dk玻纤纱产能陆续投产，高端产品延续垂直整合供应链有望实现相比同业更低成本、保持利润相对优势。 风险提示：下游需求不及预期，铜价波动风险，产能释放不及预期。 财务摘要和估值指标