核心观点与关键数据
- 短期盈利承压，持续看好后续业绩修复：2025年公司营收16.28亿美元（同比-8.2%），归母净利润0.98亿美元（同比-13.3%），经调整纯利0.78亿美元（同比-42.2%），主要受北美高基数和关税影响。2025H2业绩大幅下滑，但2025Q4关税边际改善，订单量及出货量复苏。
- 北美核心品牌保持强劲动销：2025年OPE业务收入10.1亿美元（同比+0.1%），电动工具收入6.1亿美元（同比-18.3%）。北美终端GMV双位数增长，品牌产品力驱动销售。预计2026年整体营收实现双位数复苏。
- 越南产能转移进展顺利，成本端扰动减弱：2025年毛利率32.9%（同比-1.8pct），主要受越南产能爬坡影响。预计2026年越南产能覆盖对美80%以上需求，EGO高毛利产品结构贡献叠加FLEX退出Lowe's渠道，利润端有望修复。
研究结论
- 维持“买入”评级：短期压力随顺周期缓释，越南产能提升确定性，关税问题改善驱动业绩弹性。
- 盈利预测调整：2026-2028年归母净利润预计为1.24/1.68/2.09亿美元（YoY+18.5%/+16.6%/+12.8%），EPS为0.2/0.3/0.4美元，对应PE为8.7/6.4/5.2倍。
- 风险提示：公司新品研发不及预期、美国经济衰退超预期、美国关税政策风险。
