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港股公司信息更新报告：短期盈利或承压，产能外迁后利润有望显著释放

2025-03-27 吴柳燕,陈沆开源证券 Franky！

核心观点：泉峰控股短期盈利承压，但加速海外产能迁移有望驱动2027年利润显著释放。美国关税政策及衰退担忧是当前估值压制核心因素，但地产刚需释放和置换周期来临将驱动需求侧温和复苏。
关键数据：
- 2024年收入17.7亿美元，同比增长29%，接近盈喜预告25-30%增速区间上限。
- 2024年归母净利润1.12亿美元，接近盈喜预告1.1-1.2亿元区间下限。
- 2024H2毛利率环比提升3.3pct至36.2%，主要受益于高毛利品牌占比提升、规模效应、锂电成本下降、人民币兑美元汇率走低。
- 2024H2经营费用率27.6%环比增长4.7pct，其中销售费用率受营销增加、渠道拓展影响环比增长3.2pct。
- 关闭德国工厂造成0.23亿美元一次性重组成本影响。
- 2025年盈利能力或短期承压，2025-2026年净利润预测下调至0.99/1.18亿美元，2027年预测2.00亿美元，同比增速-12.3/19.2/69.7%。
研究结论：
- 基于特朗普对华加征20%关税情景，2025年收入增速或受压制，毛利率仍有望维持31%以上。
- 美国民众已接受2025年内或难大幅降息，地产刚需释放，成屋库存快速下降，有望驱动电动工具及OPE需求侧温和复苏。
- 公司凭借核心品牌EGO与大客户深度绑定、专业品牌FLEX线上渠道表现强劲、相对更好的议价能力，成本将与客户协商分摊、部分转嫁至终端消费者。
- 公司计划2025年底越南产能覆盖北美市场40%销量，2026年越南自建工厂投产后能够满足美国市场大部分需求。
风险提示：公司新品研发不及预期；美国经济衰退超预期；美国关税政策风险。