2025H1业绩承压，分红提升股东回报——港股公司信息更新报告

2025H1公司业绩承压，持续分红提升股东回报。公司实现营收91.5亿元，同比-9.4%；归母净利润10.0亿元，同比-46.7%。拟派发中期股息每股0.1209港元，合计人民币10.0亿元。下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为25.1、31.4、35.5亿元，EPS为0.28、0.35、0.39元，当前股价对应PE为13.1、10.5、9.3倍。维持“增持”评级。

产品端，2025H1乳制品及营养补充剂产品/原料奶收入分别为91.4亿元（同比-9.1%）/0.1亿元（同比-79.8%）。收入下滑主因市场竞争加剧、渠道新鲜度调整及生育补贴影响。预计下半年收入有望修复。公司拥有2700多名线下客户，经销收入占比71.9%，同时积极推动电商销售。全龄营养战略稳步实施，推进全生命周期产品。

2025H1毛利率61.6%（同比-6.3pct），主因原料粉销售收入占比增加。销售费用率34.7%（同比-0.3pct），主因费用减少。其他收入同比-37.4%，主因政府补助及利息收入减少。归母净利率10.9%（同比-7.6pct）。下半年随着渠道调整到位、产品价盘回升及新品推出，利润有望修复，盈利能力有望提升。

风险提示：宏观经济波动风险、出生率大幅下滑风险、原料价格波动风险等。