兴发集团（600141）：公司信息更新报告：全年业绩稳步增长，高额分红回报股东

计提资产减值拖累Q4业绩，高额分红回报股东，发布新一期员工持股计划公司发布2024年报，实现营收283.96亿元，同比+0.41%；归母净利润16.01亿元，同比+14.33%。其中Q4实现营收63.46亿元，同比+1.7%、环比-26.6%；归母净利润2.87亿元，同比-35.82%、环比-43.63%，Q4计提资产减值损失3.55亿元拖累业绩表现。公司拟每10股派发现金红利10元(含税)，同时发布2025年员工持股计划拟筹资总额上限为29,688万元、共计不超过1,516人、存续期为36个月。考虑草甘膦、有机硅等周期业务仍承压，我们下调2025-2026、新增2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为20.62（-1.33）、23.27（-3.27）、26.82亿元，EPS分别1.87、2.11、2.43元/股，当前股价对应PE为11.7、10.4、9.0倍。我们看好公司持续完善产业链，新旧动能转换加速向世界一流精细化工企业迈进，维持“买入”评级。 主营业务产销量同比增长，有机硅、农药盈利仍承压，在建项目有序推进 （1）分业务看，2024年，特种化学品、肥料、农药、有机硅系列、矿山采选、商贸物流分别实现营收52.77、40.49、52.04、26.47、35.57、42.26亿元，同比分别+4.97%、+12.26%、+21.5%、+23.48%、+100%、-49.55%；毛利率分别为26.99%、10.91%、13.23%、-3.77%、74.28%、3.21%，同比分别+6.24、+2.21、-17.78、-8.10、+5.40、+0.56pcts，前四大类主营业务产销量均同比增长，但有机硅、农药业务盈利仍承压，特种化学品、磷矿石盈利能力较强。（2）盈利能力方面，2024年公司销售毛利率、净利率分别为19.52%、5.7%，同比分别+3.35pcts、+0.77pcts。 （3）在建项目方面，控股子公司兴福电子于2025年1月登陆上交所科创板，2万吨/年电子级氨水联产1万吨/年电子级氨气项目，兴晨公司2万吨/年2,4-D项目，宜都兴发湿法磷酸精制技术改造项目，湖北兴瑞40万吨/年有机硅新材料项目（一期）、3万吨/年液体胶项目（一期）、有机硅皮革及有机硅泡棉中试项目等陆续建成投产，兴福电子电子级双氧水扩建、兴华磷化工3.5万吨/年有机磷阻燃剂等项目加快推进，有望为公司带来新的利润增长点。 风险提示：原材料及产品价格波动、项目进展不及预期、安全环保风险等。 财务摘要和估值指标 : 附表1：2024年同比：主营产品产销量均保持增长，特种化学品、农药、有机硅系列价格同比承压 附表2：2024年子公司：有机硅同比减亏，磷铵同比扭亏，特种化学品、磷矿石盈利可观 附表3：2024年煤炭、纯碱、金属硅等原材料平均进价同比下跌 附图1：2025年以来，磷矿石价格高位维稳 附图2：2025年以来，热法磷酸价格上涨 附图3：2025年以来，磷酸一铵价格上涨、价差收窄 附图4：2025年以来，磷酸二铵价格上涨、价差收窄 附图5：2025年以来，草甘膦价格小幅下跌 附图6：2025年以来，有机硅DMC价格上涨 附：财务预测摘要