港股公司信息更新报告：2025H1产业趋势催化持续，往后AI能力仍需强化

2025H1产业趋势催化持续，往后AI ADAS能力仍需打磨 2025年各项业务向好驱动核心业务净利润增长、汽车等新业务亏损收敛驱动整体净利润如期释放。我们将2025-2026年经调整净利润由282/333亿元调整至389/552亿元，新增2027年预测642亿元，对应同比增长43%/42%/16%。当前股价58.2港币对应2025-2027年35.2/24.8/21.3倍PE，一定程度反应了市场对其品牌产品势能向上周期、以及端侧AI全域卡位的认可，维持“买入”评级。 2024Q4经营侧表现符合预期，经调整净利润超预期源自税费及金融收益 2024Q4经调整净利润83亿，同比增长69%，经营侧表现符合我们预期，超预期部分主要源自税收冲减以及金融工具公允价值变动收益。其中核心业务利润90亿元，汽车及新业务亏损收窄至7亿。（1）手机出货量4270万，同比增长5%。 ASP同比增长10%主要受益于产品结构改善。毛利率同比下滑4.4pct至12%，主要由于零部件涨价。（2）IoT收入309亿元，同比增长52%，主要受益于国补。 毛利率同比增长6.6pct至20.5%，主要由于大家电等高毛利率产品占比提升。（3）互联网收入93亿，同比增长19%超出我们预期，主要来自广告业务收入增加。 毛利率76.5%。（4）汽车销量7万辆，ASP 23.4万元，环比略有下滑主要由于产品结构变化，而毛利率环比提升3.3pct至20.4%（受益供应链成本下降、规模效应、享受首销期权益的车辆交付减少）。 2025年各项业务向好驱动核心业务净利润增长，汽车及新业务亏损有望收窄 （1）公司预期2025年手机大盘增幅不超过3%，指引出货量1.8亿部对应同比增长7%。考虑到目前供应链成本相对稳定，我们预期手机毛利率有望提升至12%以上。（2）我们预期2025年IoT收入增速有望超20%，公司指引大家电增速超50%（受益国补+国内渠道扩张+出海启动）。受益于产品结构改善，我们预计公司IoT业务毛利率同比继续提升。（3）我们预计互联网业务收入增速11%。（4）公司指引2025年汽车出货量35万、汽车毛利率相比2024Q4进一步改善。 风险提示：上游供应链涨价超预期、IoT出海不及预期、汽车出货不及预期。 财务摘要和估值指标