票息资产热度图谱：抢券路径和幅度

截至2025年4月7日，存量信用债估值及利差分布特征如下： 城投债： 公募城投债中，江浙两省加权平均估值收益率均在2.6%以下；收益率超过4.5%的城投债出现在贵州地级市及区县级； 其余区域中，吉林、云南、青海等地的利差也较高。与上周相比，公募城投债收益率普遍下行，各期限品种下行幅度均大于10BP，其中1年内品种平均下行15BP。具体来看，下行幅度较大的品种的包括1年内浙江区县级永续、1年内湖北区县级永续、3-5年青海地级市非永续、1年内海南省级永续城投债等。 私募城投债中，上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率在3%以下；收益率高于4.5%的品种出现在贵州地级市、云南地级市、辽宁地级市；其余的宁夏、黑龙江、广西等地的利差也较高。与上周相比，私募城投债收益率同样悉数下行。具体来看，收益率下行幅度较大的有1年内山东地级市永续、1年内贵州省级非永续、1年内山西区县级非永续、1年内西藏地级市非永续城投债，分别对应下行37.3BP、33.2BP、23.1BP和22.7BP。 产业债： 民企地产债估值收益率及利差整体高于其他品种。与上周相比，非金融非地产类产业债收益率全线下行，各期限品种收益率下行幅度均在10BP以上，尤其是1年内民企公募品种下行超25BP；地产债中，除1年内国企公募品种利率有所上行外，其余各品种收益率下行幅度基本也高于10BP。 金融债： 估值收益率和利差较高的品种有租赁公司债、城农商行资本补充工具、证券次级债。与上周相比，金融债各品种收益率普遍下行。具体来看，租赁债各品种收益率下行幅度大多在10BP左右；一般商金债中国股行3-5年中长端品种整体下行幅度靠前，平均在14.5BP左右；二永债利率降幅总体大于其余金融债品种，平均涨幅17.4BP，其中1年内农商行永续债收益率下行幅度靠前；此外，证券公司债及次级债中，1-2年非永续品种利率下行幅度较大。 风险提示 1、统计数据失真：银行间债券交易到交割有一定的时滞，这会影响统计数据结果，从而扰动对交易情绪走向的判断。 2、信用事件冲击债市：信用事件发生有随机属性，扰动债市情绪的力度，与事件性质及牵涉到的券种有一定关系。 3、政策预期不确定性：经济政策、债市监管政策颁布或引起债市配置和交易惯性的变化，而变化方向要基于相关政策做进一步分析。 截至2025年4月7日，存量信用债中，民企地产债估值收益率及利差整体高于其他品种。与上周相比，非金融非地产类产业债收益率全线下行，各期限品种收益率下行幅度均在10BP以上，尤其是1年内民企公募品种下行超25BP；地产债中，除1年内国企公募品种利率有所上行外，其余各品种收益率下行幅度基本也高于10BP。 金融债中，估值收益率和利差较高的品种有租赁公司债、城农商行资本补充工具、证券次级债。与上周相比，金融债各品种收益率普遍下行。具体来看，租赁债各品种收益率下行幅度大多在10BP左右；一般商金债中国股行3-5年中长端品种整体下行幅度靠前，平均在14.5BP左右；二永债利率降幅总体大于其余金融债品种，平均涨幅17.4BP，其中1年内农商行永续债收益率下行幅度靠前；此外，证券公司债及次级债中，1-2年非永续品种利率下行幅度较大。 图表1：存量信用债加权平均估值收益率（取值时间为4月7日，单位：%） 图表2：存量信用债加权平均利差（取值时间为4月7日，单位：BP） 图表3：存量信用债加权平均估值收益率较上周变动（取值时间为4月7日，单位：BP） 图表4：存量信用债加权平均利差较上周变动（取值时间为4月7日，单位：BP） 公募城投债中，江浙两省加权平均估值收益率均在2.6%以下；收益率超过4.5%的城投债出现在贵州地级市及区县级；其余区域中，吉林、云南、青海等地的利差也较高。与上周相比，公募城投债收益率普遍下行，各期限品种下行幅度均大于10BP，其中1年内品种平均下行15BP。具体来看，下行幅度较大的品种的包括1年内浙江区县级永续、1年内湖北区县级永续、3-5年青海地级市非永续、1年内海南省级永续城投债等。 图表5：公募城投债加权平均估值收益率（取值时间为4月7日，单位：%） 图表6：公募城投债加权平均利差（取值时间为4月7日，单位：BP） 图表7：公募城投债加权平均估值收益率较上周变动（取值时间为4月7日，单位：BP） 私募城投债中，上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率在3%以下； 收益率高于4.5%的品种出现在贵州地级市、云南地级市、辽宁地级市；其余的宁夏、黑龙江、广西等地的利差也较高。与上周相比，私募城投债收益率同样悉数下行。具体来看，收益率下行幅度较大的有1年内山东地级市永续、1年内贵州省级非永续、1年内山西区县级非永续、1年内西藏地级市非永续城投债，分别对应下行37.3BP、33.2BP、23.1BP和22.7BP。 图表8：私募城投债加权平均估值收益率（取值时间为4月7日，单位：%） 图表9：私募城投债加权平均利差（取值时间为2月24日，单位：BP） 图表10：私募城投债加权平均估值收益率较上周变动（取值时间为4月7日，单位：BP） 风险提示 1、统计数据失真：银行间债券交易到交割有一定的时滞，这会影响统计数据结果，从而扰动对交易情绪走向的判断。 2、信用事件冲击债市：信用事件发生有随机属性，扰动债市情绪的力度，与事件性质及牵涉到的券种有一定关系。 3、政策预期不确定性：经济政策、债市监管政策颁布或引起债市配置和交易惯性的变化，而变化方向要基于相关政策做进一步分析。