核心观点与关键数据
- 关税冲击影响分析：本次电话会议重点讨论了美国加征关税对港股市场的影响，强调其风险不可忽视。会议指出，尽管中国对美国直接出口减少，但通过第三国转口的贸易链仍面临关税打击风险，市场短期面临较大不确定性。
- 港股市场反馈：港股市场对关税冲击的反馈存在短期风险和不确定性，建议保持防御和观望态度，尤其是对科技硬件、医疗保健、可选消费等风险敞口较大的行业。
- 投资策略建议：鉴于港股市场前期涨幅较大和估值提升较快，整体较为脆弱，不建议侥幸投资。建议采取规避风险为主的投资策略，优先考虑避险。
- 高股息港股列表：会议梳理了最新的高股息港股列表，并分析了在盈利约束条件下的投资参考。
海外投行观点
- 宏观经济指标：高盛和UBS指出，中国三月制造业PMI显著回升，但供需两端改善的同时出厂价格指数回落显示企业面临通缩压力。UBS预测一季度GDP增速为5.1到5.3，而大摩认为二季度开始经济动能放缓，全年实际GDP增速可能降至4.5左右。
- 政策调整：财政收入同比转为负增长，预计二季度会有降准和降息发生，政策需进一步加码以应对关税冲击和房地产下行压力。
- 行业策略：大摩、花旗和UBS一致预期美国加征关税将直接冲击对美出口依赖度较高的通信设备、机械和光伏行业，拖累全年GDP增速0.6个点以上。
- 美国经济状况：高盛、摩根士丹利和UBS都认为美国经济滞胀风险加剧，2025年GDP增速预期被下调至1%，核心PCE通胀可能升至3.5%至4.6%，12个月内衰退概率提升至35%，美联储降息幅度也可能受限，预计年内仅有一次25基点降息，美债收益率可能升至4%。
- 其他经济体：高盛和摩根士丹利预测欧元区2025年GDP增速下调至0.8%，德国仅增长0.2%，欧央行可能追加降息以对冲关税风险。新兴市场表现分化，东盟国家受高关税冲击较大，而拉美资源国受益于贸易转移，但印度和墨西哥短期内难以完全承接中国产能缺口。
资金流向分析
- A股市场：主动外资流出收窄至2.9亿美元，被动外资流入大幅增至14.4亿美元。
- 港股市场：外资流出继续收窄，被动外资本周流入0.99亿美元，相较于上周有所增加。互联互通方面，北向资金日均成交额减少，南向资金买入回暖，增加了260亿港元进入额。
- 美国市场：对冲基金在关税落地前已清理仓位，主要卖单集中在大盘TMP股票和金融股，同时积极做空受关税影响的可选消费板块，而医疗保健和日常消费品则受到明显买入倾斜。其他资金群体的去杠杆才刚刚开始，特别是欧洲资金开始参与砸盘。
大类资产影响分析
- 全球市场：本轮宏观冲击下，全球大类资产出现暴跌，预示着系统性定价已经开始。目前可能已穿越本轮宏观冲击的最高潮，进入持续不稳定的风险期。随着美元可能重新走强，市场可能会进入现金为王的新流动性趋势。
- 黄金：短期内因关税落地的不确定性缓解和美股超预期下跌导致的流动性危机而回调，但中长期在央行购金和黄金ETF流入趋势下，回调视为买入机会。
- 铜和原油：因全球经济前景预期悲观，需求下降，价格承压。原油还面临增产压力。
- 美元指数：因特朗普关税政策的不确定性及滞胀风险预期走低，但中期可能反弹。
- 人民币汇率：尽管有贬值预期，但得益于稳定的内部经济、充足外汇储备和贸易顺差，政策干预下实际汇率有望保持稳定。
另类资产市场策略
- VIX指标：突破23.39关键位置至约45，此时做空波动率的胜率较高，因VIX指数长期高位后大概率会回落。
- 加密货币：尽管全球市场暴跌，比特币等加密货币整体稳健，部分资金已进场抄底。若全球货币财政政策因关税压力而宽松，将利好流动性，对流动性敏感且此前超跌的加密货币，如比特币，预期会有反弹，此时做多性价比高。
