宏观点评20250407：应对关税冲击，逆周期政策还有哪些可选项？

宏观政策加大力度保障5%经济目标：一季度政策节奏较慢，但随着对等关税落地，政策加码时机已到。李强总理3月23日指出将在“必要时推出新的增量政策”，当前已到“必要时”。政策关键在于节奏、力度和方向。

政策节奏：4月政治局会议是重要时间窗口，政策出台越早经济损失越小，储备到下半年出的政策可能提前到二季度。稳增长政策涉及多部门，需要时间研判。

政策力度：稳增长力度会加大，但遵循高质量发展逻辑，避免大放水式强刺激，兼顾债务风险平衡，通过结构性改革释放经济活力。

政策方向：潜在空间排序为消费 > 房地产 > 基建投资 > 制造业投资。1-2月制造业和基建投资增长较快，扩大空间有限；消费和房地产仍有潜在空间。

稳增长政策选择：系统性政策可能聚焦三个重点：①防止出口风险扩散；②调整需求结构；③扩大政策规模。

• 防止出口风险扩散：

  • 扩大出口退税规模（参考2017-2018年提高0.6个百分点，增加近1700亿至2万亿）。
  • 降低非美国家进口关税、提高出口补贴，鼓励企业扩大非美市场（参考2018年贸易战期间关税总水平下降近四分之一）。
  • 促进出口转内销，给予补贴（如按出口退税标准补贴或参与“以旧换新”）。
  • 加大财政补助失业保险力度（2023年末失业保险受益率仅14.7%）。
  • 阶段性出口企业税费缓缴。

• 调整需求结构：

  • 提高消费补贴幅度（如家电汽车手机补贴上调10个点）。
  • 扩大补贴范围至服务消费（交通出行、餐饮、酒店住宿、旅游景点等，给予10%-20%补贴）。
  • 允许合理用途提取公积金、医保个人账户资金。
  • 扩大货币化安置规模（如扩至200万套）并加快落地。
  • 其他房地产政策：降低公积金、商贷利率，专项债收储商品房加快推进。
  • 扩大投资：支持人工智能等新质生产力投资，养老医疗领域“补短板”投资。

• 扩大政策规模：

  • 财政方面：调整支出结构提高效率，视情扩张赤字、专项债、特别国债。
  • 货币政策：及时降准、适时降息，通过结构性货币政策支持出口企业（如扩大出口信用保险、提高信贷投放比例）。

风险提示：政策落地不及预期、政策调整风险、政策理解偏误。