油脂油料策略周报

油 脂 油 料 策 略 周 报 油脂油料：关税再次升级买粕卖油参与 目录 1、全球大豆行情分析2、国内豆粕行情分析3、全球油脂行情分析4、国内油脂行情分析 1.1 11日凌晨发布4月供需报告，关注巴西、阿根廷产量调整 资料来源：USDA，光大期货研究所 全球油料库存下调，供应压力边际缓解 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.2巴西总收割超过8成，南里奥格兰德收割近三成，产量预估在1.64-1.69亿吨 资料来源：USDA，光大期货研究所 机构预计阿根廷大豆产量4680-5110万吨，均值4890万吨，4月开始收割 1.3巴西3月大豆出口1600多万吨，创纪录 资料来源：Safras & Mercado，巴西海关，阿根廷农业部，光大期货研究所 1.4美豆和巴西豆FOB报价下挫，5月美豆价格高于巴西豆 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.5美豆压榨利润下降，生柴前景不明朗影响了豆油销售 资料来源：USDA，NOPA，光大期货研究所 2.1生猪现货价格平稳，养殖预期改善，二次育肥和仔猪采购积极性均高 资料来源：农业农村部，统计局，博亚和讯，光大期货研究所 标肥价差缩小，屠宰均重增加，均反映大猪短缺问题已经得到改善 资料来源：农业农村部，博亚和讯，光大期货研究所 2.2肉禽屠宰下降，季节性回归，产业利润下滑 资料来源：博亚和讯，光大期货研究所 2.3油厂开工率下降导致豆粕提货速度放缓，表现消费量下降 资料来源：iFinD，我的农产品网，光大期货研究所 2.4大豆压榨量低，油厂豆粕库存稳定，下游豆粕库存偏低 资料来源：我的农产品网，光大期货研究所 2.5大豆折豆粕成本下降，现货榨利下降，但仍处于高位 资料来源：iFinD，光大期货研究所 豆粕期权表现 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.1 3月供需报告维持棕榈油产量预估不变，上调豆油产量 资料来源：USDA，光大期货研究所 全球油脂库存预估上调，其中豆油库存增幅最大 资料来源：USDA，光大期货研究所 3.2印尼1月库存意外环比增加，因出口需求低迷且国内消费下降 资料来源：GAPKI，光大期货研究所 马棕油3月出口环比下降，关注下周MPOB报告结果 资料来源：MPOB，光大期货研究所 3.3加菜籽冲高回落，跟随美豆走弱，关注美加关税演变 资料来源：加拿大统计局，iFiND，光大期货研究所 3.4印度3月棕榈油采购量升至近四个月高位，但仍低于正常水平 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.5节前油脂成交清淡，终端市场谨慎采购 资料来源：我的农产品网，iFinD，光大期货研究所 3.6大豆盘面榨利再次回升，棕榈油进口亏损缩小 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.7油脂总库存稳中回落，菜籽油仓单低于往年 资料来源：我的农产品网，iFind，光大期货研究所 3.8豆油基差回落，棕榈油基差坚挺，预计下周粕强油弱，91正套持有 资料来源：iFIND，光大期货研究所 豆油期权表现 资料来源：Wind，光大期货研究所 棕榈油期权表现 资料来源：Wind，光大期货研究所 p30总结本周受到清明小长假影响，资金谨慎参与，蛋白粕和油脂偏强震荡，内强外弱格局持续。关税是目前最大题材。美国总统特朗普于4月2日宣布对全球进口商品征收10%的基准关税，并对多个国家加征更高税率（如中国54%，欧盟20%），但是加拿大和墨西哥因《北美自由贸易协定》而被豁免于新关税。4月4日，我国宣布一揽子政策，坚决反制美国加征的“对等关税”，对原产于美国的所有进口商品加征34%关税。由此，全球经济衰退的担忧、国际贸易割裂成本上移等是市场两大交易主逻辑。原油再次重挫，美豆、美豆粕和美豆油等担心出口前景而大跌，马棕油期价跟跌，加菜籽企稳得益于美对加关税豁免。美国、巴西、阿根廷等豆类升贴水上涨，所以FOB报价跌幅远小于盘面。美豆关注前低支撑。考虑美豆新作种植面积减少，存在减产担忧，当前价格低于成本线，如盘面价格企稳，可多单介入。国内方面，从船期推算，4月大豆供应从紧向平衡转变，6-7月大豆库存压力最大。四季度美豆供应不确定性，令6-7月、91价差偏强。成本端，因CBOT大豆盘面跌幅抵消大部分升贴水涨幅，所以虽然美豆加征34%的关税，但大豆进口成本较节前增长有限。后期CBOT大豆盘面和升贴水存在此消彼长的可能。关税升级令未结价的大豆进口成本存在不确定性，主要影响6月以后的大豆，5月合约受冲击有限，所以豆粕9月、1月价格强于5月价格。饲料企业库存低，存在补库需求，但缺乏追高的意愿。所以，节后豆粕价格预计冲高回落，建议59反套、79正套、91正套、买粕卖油等套利参与。油脂市场上，原油崩盘令生物柴油消费再次黯淡。全球经济前景不明朗令食用消费采购谨慎。但季节性上，东南亚棕榈油、南美豆油的供应增加。下周发布的MPOB报告预计偏空。进口成本下降，预计国内棕榈油承压，豆油、菜籽油抗跌。油脂单边偏弱运行，91正套、9月买豆油、菜籽油卖棕榈油套利参与。期权方面，近期宏观不确定性高，可考虑做多波动率策略，另外可参与豆油和豆粕9月合约的卖看跌期权。 光大期货农产品研究团队 王娜，光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2019年带领团队获大商所十大投研团队称号。2023年带领团队与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。新华社特约经济分析师，CCTV经济及新闻频道财经评论员，曾多次代表公司在《经济信息联播》、《环球财经连线》中发表专家评论。 期货从业资格号：F0243534期货交易咨询资格号：Z0001262E-mail：wangn@ebfcn.com.cn 侯雪玲，光大期货豆类分析师，期货从业十余年。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2013年所在团队荣获大连商品交易所最具潜力农产品期货研发团队称号，2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。先后在《期货日报》、《粮油市场报》等行业专刊上发表多篇文章。 期货交易咨询资格号：Z0013637E-mail：houxl@ebfcn.com.cn 孔海兰，经济学硕士，现任光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员。担任第一财经频道嘉宾分析师。2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。多次接受期货日报、中国证券报等主流媒体采访。 期货交易咨询资格号：Z0013544E-mail：konghl@ebfcn.com.cn 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。