产品结构升级，布局海外产能基地

金杯电工(002533.SZ) 产品结构升级，布局海外产能基地 电力设备｜电网设备 2025年04月01日评级买 入评级变动维持 投资要点： 年报收入增幅15.5%，业绩增幅8.8%。公司发布2024年报，报告期内实现营收176.69亿，同比+15.5%，实现归属利润5.69亿，同比+8.8%，经营活动净现金流3.52亿，同比-14.2%。2024Q4公司营收49.28亿，同比+14.4%、环比+2.8%，2024Q4公司归属净利润1.42亿，同比-13.4%、环比-6.1%。公司本次利润分配预案为，拟每10股派发现金红利2.5元（含税），拟派发现金红利1.82亿元（含税）。 电磁线业务同比增幅30.7%，电线电缆业务同比增幅8.6%。2024年公司两大主要业务板块均实现营收增长，其中电磁线业务板块营收65.6亿元（+30.7%）、电线电缆业务板块营收109.7亿元（+8.6%）。电磁线业务方面，2024年出货量约8.5万吨（+20%），测算吨毛利金额基本持平，电磁线产业中心净利润增长19.55%，利润占比突破40%。电线电缆业务方面，地产等传统需求不足，出货量下滑5.8%，测算单公里毛利金额有所提升。虽然电缆产业中心利润承压，但公司积极关注下游新需求，加强直销业务和大客户开发，取得国网业务突破，主网中标增长超20%，同时加强特种电缆和工业用缆布局，完成武汉光伏电缆生产基地建设及德力导体科技的并购，拓展工业电缆等产品线。 杨 甫分 析师执业证书编号:S0530517110001yangfu@hnchasing.com 海外业务订单创佳绩，海外产能布局抢抓欧洲市场机遇。2024年公司直接出口4.63亿元，同比增长12.12%，且两大产业中心不断加快间接出口海外市场开拓，电磁线产业中心统力电工沙特柔性直流项目订单1.05亿元，创间接出海单体订单新高。在重视产品出海的同时，公司加速布局产能出海，决定拟投资约7亿元人民币在捷克建设生产基地，项目规划电磁线产能2万吨，分两期建设，首期8000吨计划2025年底或2026年初投产，第二期1.2万吨计划2028年投产。捷克产能基地的建设有助于公司抢抓欧洲电网升级、新能源汽车持续高景气所带来的电磁线市场需求，以及就近配套服务现有欧洲客户， 相关报告 1金杯电工（002533.SZ）三季报跟踪：电磁线出海如火如荼，中期分红回馈股东2024-11-012金杯电工（002533.SZ）半年报跟踪：上半年业绩稳健增长，积极扩品类扩产能2024-08-133金杯电工（002533.SZ）年报跟踪：业绩增长超预期，下游需求多点开花2024-04-03 持续提升股东回报，实施高比例现金分红。公司2024全年向全体股东每10股派发现金股利4.50元（含税），不送红股，也不以资本公积金转增股本，合计派发现金红利为3.27亿元（含税），占2024年归属净利润的比例为57.57%。其中：2024年中期已派发现金红利1.45亿元（含税）；本次利润分配拟派发现金红利1.82亿元（含税）。自2010 年上市以来，公司持续提升股东回报，包括本次现金分红预案累计分红16次，现金分红总金额达19.29亿元，超过募集资金，达到期间归属利润总额的56.70%。 经营现金流有所下降，原因为业务结构调整等因素。2024年公司经营活动产生的现金流量净额3.52亿元，较上年同期下降0.58亿元，降幅14.2%。主要原因有：电线电缆等直销业务占比提升导致经营性流动资金投入增长，加之下半年收入占全年收入比重由上期的48%提升到55%，受资金回笼周期性因素影响，发出商品越多应收账款相应增加；新能源车用电磁线规模增加也会导致资金占用增加；职工支付等现金支出同比增加0.61亿元，同比增长10.8%。 研发投入持续增长，对接机器人、液冷超充及超导磁体等新兴需求。2024年公司研发费用5.71亿元，同比增长14.8%，研发人员数量949人，同比增长11.4%。公司主要研发项目包括工业机器人拖链电缆、电动车液冷型直流充电电缆、PEEK挤塑线产品、超导磁体用WIC线等新产品，取得小批量销售或目标客户试用，效果良好。公司正持续加大在新兴工业应用领域线缆产品的研发投入，以期在新能源汽车、工业机器人、液冷超充等领域取得技术突破，培育公司发展的第二增长曲线。 盈 利预 测。预计电 磁线销 量持续 增长， 电线 电缆销 量企稳 回升，2025-2027年公司营收197.2亿元、215.7亿元、233.8亿元，归属净利润6.27亿元、6.88亿元、7.51亿元，业绩增速分别为10.3%、9.6%、9.2%。考虑公司在工业电缆、特种电缆以及海外电磁线产能的布局，给予2025年业绩市盈率14-18倍，合理区间11.97元-15.39元，维持“买入”评级。 风险提示：扁电磁线价格竞争加剧，原材料成本大幅波动，费用率上升。 资料来源：财信证券，wind 资料来源：财信证券，wind 资料来源：财信证券，wind 资料来源：财信证券，wind 资料来源：财信证券，wind 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438