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产品结构升级，布局海外产能基地

2025-04-01 杨甫财信证券 silence @^^@💗

核心观点：金杯电工2024年业绩稳健增长，产品结构升级，积极布局海外产能基地，并持续提升股东回报。
关键数据：
- 2024年年报：营收176.69亿元（同比增长15.5%），归母净利润5.69亿元（同比增长8.8%），经营活动净现金流3.52亿元（同比下降14.2%）。
- 电磁线业务：营收65.6亿元（同比增长30.7%），出货量8.5万吨（同比增长20%），利润占比突破40%。
- 电线电缆业务：营收109.7亿元（同比增长8.6%），地产需求不足导致出货量下滑5.8%，但单公里毛利提升。
- 海外业务：直接出口4.63亿元（同比增长12.12%），统力电工沙特柔性直流项目订单1.05亿元（创间接出海单体订单新高）。
- 海外产能布局：拟投资7亿元在捷克建设生产基地，规划电磁线产能2万吨，分两期建设。
- 股东回报：2024年拟每10股派发现金红利4.50元（含税），累计分红16次，总金额达19.29亿元。
研发投入：2024年研发费用5.71亿元（同比增长14.8%），研发人员949人，主要项目包括工业机器人拖链电缆、电动车液冷型直流充电电缆等。
盈利预测：预计2025-2027年营收分别为197.2亿元、215.7亿元、233.8亿元，归母净利润分别为6.27亿元、6.88亿元、7.51亿元，业绩增速分别为10.3%、9.6%、9.2%。给予2025年业绩市盈率14-18倍，合理区间11.97元-15.39元，维持“买入”评级。
风险提示：扁电磁线价格竞争加剧、原材料成本大幅波动、费用率上升。