公司点评 | 甬金股份 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 海外布局升级，在建项目陆续释放产能 甬金股份（603995.SH）2021年度业绩预告点评 公司点评 | 甬金股份 公司评级 买入 股票代码 603995 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 57.23 近一年股价走势 分析师 李伟峰 S0800520100001 liweifeng@research.xbmail.com.cn 相关研究 甬金股份：高周转+高产能双轮驱动，公司高利润增速可期—甬金股份（603995.SH）首次覆盖报告 2021-11-25 -15%0%15%30%45%60%75%2021-012021-052021-09甬金股份钢铁沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 事件：1月17日，公司发布2021年度业绩预告，预计2021年公司归母净利润为57500万元到61500万元，同比增长38.74%到48.39% 。预计2021年公司扣非归母净利润55000万元到59000万元，同比增长45.17%到55.72%。经测算，2021Q4公司实现归母净利润13900万元到17900万元，环比2021Q3增长-8.51%到+17.86%。 受成本端上升影响，公司Q4归母净利润同比增速较全年有所下滑。受天然气及煤炭价格大幅上涨的影响，公司Q4归母净利润同比增速较Q3归母净利润同比增速环比下滑。受限电政策影响，公司Q4产销量环比有所下滑，其中，Q4浙江甬金、江苏甬金产销量环比下滑10%，福建甬金、广东甬金主要受公司上游原料企业限电的影响。 加速海外市场布局，印尼新增70万吨宽幅冷轧不锈钢产能。公司于1月13日发布公告称与浙江青展实业有限公司共同出资在印度尼西亚设立甬金金属科技有限公司，建设年加工70万吨宽幅冷轧不锈钢板带项目，计划建设期为2年。此外，越南甬金25万吨精密不锈钢板带和泰国甬金26万吨精密不锈钢板带将于2022-23年陆续投产。 2021年下半年多个项目产能释放，发行十亿可转债募投精密产品，优化产品结构。公司浙江12.5万吨精密冷轧不锈钢生产线项目2021年下半年部分投产，广东甬金、青拓上克产能满负荷释放。此外，2021年12月公司发行了规模为10亿的甬金转债。本次募投项目为“年加工19.5万吨超薄精密不锈钢板带”，该项目建设期为18个月，预计将于2022年底达产。 投资建议：预计2021-2023年公司分别实现营收288.85/389.66/442.20亿元，实现归母净利润5.84/9.24/11.55亿元，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济超预期下滑，在建产能投放不及预期 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Exc el1 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 15,828 20,443 28,885 38,966 44,220 增长率 1.1% 29.2% 41.3% 34.9% 13.5% 归母净利润 (百万元) 333 414 584 924 1,155 增长率 0.5% 24.5% 40.8% 58.3% 25.0% 每股收益（EPS） 1.43 1.78 2.50 3.96 4.96 市盈率（P/E） 40.1 32.2 22.9 14.4 11.5 市净率（P/B） 4.6 4.2 3.6 3.0 2.4 数据来源：公司财报，wind，西部证券研发中心 证券研究报告 2022年01月20日 公司点评 | 甬金股份 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年01月18日 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 利润表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 现金及现金等价物 1,410 1,276 2,022 2,982 3,073 营业收入 15,828 20,443 28,885 38,966 44,220 应收和预付款项 490 494 596 744 852 营业成本 14,939 19,388 27,281 36,229 41,053 存货净额 511 711 1,023 1,449 1,765 营业税金及附加 29 27 49 63 69 其他流动资产 372 115 162 217 165 销售费用 111 173 220 331 362 流动资产合计 2,783 2,597 3,804 5,392 5,855 管理费用 269 278 458 836 860 固定资产及在建工程 2,157 3,239 3,560 3,965 4,238 财务费用 26 14 55 76 83 长期股权投资 0 0 0 0 0 其他费用/（-收入） (26) (46) (31) (34) (38) 无形资产 182 325 379 440 524 营业利润 480 609 854 1,465 1,832 其他非流动资产 68 46 47 55 58 营业外净收支 2 2 2 2 2 非流动资产合计 2,407 3,610 3,987 4,459 4,820 利润总额 482 612 856 1,467 1,834 资产总计 5,190 6,206 7,791 9,851 10,675 所得税费用 94 120 171 367 458 短期借款 371 430 726 770 800 净利润 388 491 685 1,100 1,375 应付款项 1,294 1,560 1,523 2,532 2,042 少数股东损益 55 77 101 176 220 其他流动负债 0 83 28 37 49 归属于母公司净利润 333 414 584 924 1,155 流动负债合计 1,664 2,073 2,277 3,339 2,891 长期借款及应付债券 260 361 1,169 1,207 1,232 财务指标 2019 2020 2021E 2022E 2023E 其他长期负债 102 163 125 130 139 盈利能力 长期负债合计 362 524 1,294 1,337 1,372 ROE 15.3% 13.7% 17.2% 22.8% 23.4% 负债合计 2,026 2,597 3,571 4,676 4,263 毛利率 5.6% 5.2% 5.6% 7.0% 7.2% 股本 231 233 233 233 233 营业利润率 3.0% 3.0% 3.0% 3.8% 4.1% 股东权益 3,164 3,610 4,220 5,175 6,412 销售净利率 2.4% 2.4% 2.4% 2.8% 3.1% 负债和股东权益总计 5,190 6,206 7,791 9,851 10,675 成长能力 营业收入增长率 1.1% 29.2% 41.3% 34.9% 13.5% 现金流量表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业利润增长率 -1.9% 27.0% 40.3% 71.4% 25.1% 净利润 388 491 685 1,100 1,375 归母净利润增长率 0.5% 24.5% 40.8% 58.3% 25.0% 折旧摊销 132 214 216 249 295 偿债能力 利息费用 26 14 55 76 83 资产负债率 39.0% 41.8% 45.8% 47.5% 39.9% 其他 (157) 43 (611) 411 (859) 流动比 1.67 1.67 1.67 1.61 2.02 经营活动现金流 389 762 344 1,836 895 速动比 1.36 0.91 1.22 1.18 1.41 资本支出 (343) (1,230) (594) (722) (655) 其他 (287) 653 15 5 6 每股指标与估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 投资活动现金流 (630) (577) (579) (717) (649) 每股指标 债务融资 78 193 1,056 (14) (17) EPS 1.43 1.78 2.50 3.96 4.96 权益融资 1,014 (162) (75) (145) (139) BVPS 12.43 13.50 15.68 19.02 23.38 其它 105 (377) 0 0 0 估值 筹资活动现金流 1,197 (346) 982 (159) (156) P/E 40.1 32.2 22.9 14.4 11.5 汇率变动 P/B 4.6 4.2 3.6 3.0 2.4 现金净增加额 955 (160) 746 960 91 P/S 0.8 0.7 0.5 0.3 0.3 数据来源：公司财务报表，wind，西部证券研发中心 公司点评 | 甬金股份 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年01月18日 西部证券—公司投资评级说明 买入： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数20％以上 增持： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间 中性： 公司未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5% 卖出： 公司未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数大于5％ 联系我们 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私