中国重汽（03808）：国内市场份额持续提升，派息增加

中国重汽FY24实现总收入950.6亿元，同比增长11.2%，达成股权激励目标。重卡业务收入831.5亿，同比增长11.1%；轻卡业务收入98.4亿，同比提升11.5%。国内重卡销量10.9万台，同比增加12.8%，市场份额提升1.5百分点至12.1%。毛利率同比下跌1.1百分点至15.6%，主要受会计准则变更及海外出口地区结构变化影响。净利润58.6亿元，同比提升10.2%，净利润率6.2%。国内重卡平均单价37.2万元，同比提升6.9%，主要受新能源重卡占比提升带动。公司派发期末股息1.408人民币，派息率提升至55%。

经营利润率微升0.3百分点至7.9%。重卡业务经营利润率微跌0.5百分点至5.3%，下半年环比承压，2H24经营利润率环比下跌1.4百分点。轻卡业务全年经营亏损收窄，亏损率由FY23的7.1%改善至2.2%。2025年政策有效刺激重卡销量，国四标准货车纳入报废补贴范围，推动更新换代，新能源重卡渗透率有望提升至20%。轻卡市场在消费复苏背景下，冷藏、物流场景用轻卡有望迎来机遇。

下调FY25E净利润预测3.3%，至67.0亿元，同比提升14.4%。公司股息率约6.9%，当前对应FY25E市盈率约7.9倍，估值仍较吸引。给予新目标价26.70港元，对应10倍FY25E市盈率。维持“买入”评级。投资风险包括经济复苏不及预期、海外销量低于预期、原材料和汇率波动风险。