优居服务持续高增，派息进一步提升

业绩简评 2025年3月25日，公司发布2024年年度业绩：实现收入35.9亿元，同比+28.0%；归母净利润5.5亿元，同比+11.0%。 经营分析 营收及毛利稳定增长，归母净利不及预期主因毛利率下滑。2024年公司收入同比+28.0%，毛利同比+20.0%，归母净利同比+11.0%。 2024年公司综合毛利率23.2%，同比-1.6pct，因此毛利增速略低于收入增速。归母净利增速不及毛利增速，主因是公司确认支付股息预扣税4650万元，对应所得税同比增长55.8%。 管理规模有质拓展，深度扎根长三角。截至2024年，公司在管面积约6794.5万方，同比+23.9%；合约面积9286.6万方，同比+13.0%。从区域分布来看，目前杭州在管面积为4327.4万方，占比为63.7%，前五大城市在管面积总和占比超过88%，相关城市均分布在长三角地区，通过区域深耕实现强化品牌势能。 平均物业费水平虽有所回落，但仍显著高于全国水平。在第三方占比相对较高的同时，公司平均物业费仍保持行业领先水平，2024年平均物业费为4.10元/平/月，较23年全年下降0.11元/平/月，仍显著高于中指院全国20城平均物业费（2.72元/平/月）。 优居服务带动5S增值服务高增。2024年公司5S增值服务收入10.97亿元，同比+61.7%；毛利率23.9%，同比-8.4pct；收入占比30.5%，同比+6.3pct；毛利占比31.4%，同比-0.1pct。其中优居服务收入9.39亿元，同比+76.7%，带动整体5S增值服务高增。 现金持续充裕，派息比率进一步提升。截至24年中期，公司存款及银行理财共32.1亿元，较23年底上涨4.14%，现金持续保持充裕。同时公司重视股东回报，派息率70%，相比2024年中期派息率60%进一步提升。 盈利预测、估值与评级 考虑到公司各项业务稳步推进，且优居业务维持高速增长，带动收入持续上升，此外2024年业绩受股息预扣税的影响一次性计提，25年业绩增速有望回升。我们预计2025-2027年的归母净利润分别为6.1亿元、6.7亿元、7.3亿元，同比增速分别为+11.4%、+10.1%、+8.8%。维持“买入”评级，公司股票收盘价对应2025-27年PE估值为11.2x、10.2x和9.4x。 风险提示 滨江集团销售表现不及预期；外拓不及预期；5S增值开展不顺。 图表 图表1：2018-2024收入及同比增速 图表2：2018-2024归母净利润及同比增速 图表3：2018-2024管理费用率和销售费用率 图表4：2018-2024净现金及同比增速 图表5：2018-2024应收账款周转天数 图表6：2018-2024在管面积和合约面积走势