绿城管理控股2023年度业绩报告显示，公司营收同比增长24.3%，达到33.0亿元人民币，归母净利润同比增长30.8%，达到9.7亿元人民币，业绩增长符合预期。公司的主要收入来源包括商业代建、政府代建和其他服务，其中商业代建收入占大头，同比增长40.5%至23.5亿元人民币，而政府代建收入同比增长0.9%至7.9亿元人民币，其他服务收入则同比下降18.3%至1.7亿元人民币。
绿城管理控股在2023年实现了新拓代建合约面积的大幅增长，达到了3530万平方米，同比增长25.2%。全年新拓代建项目代建费共计103.7亿元人民币，同比增长20.4%。根据亿翰智库的数据，绿城管理控股在2023年新拓代建面积占全行业的20.8%，继续保持代建市场的龙头地位。截至2023年底，公司代建项目遍布122个城市，合约面积达到1.2亿平方米，同比增长17.9%。公司货值结构高度聚焦于核心都市圈，目前在长三角、京津冀、珠三角、成渝四大区域的合约可售货值高达6933亿元人民币，占整体可售货值的77.7%，其中长三角和京津冀占比分别达到32.5%和26.2%。
在委托方结构上，绿城管理控股持续深化与国企和政府的合作，2023年新拓代建项目中，政府、国企委托方面积占比64.5%，代建费占比58.2%，显示出多元健康的服务场景和稳定的收费基础。
尽管面临房地产行业的大周期下行，代建行业仍然受益于政策支持和行业格局变化。中央提出“三大工程”建设，强调保障房建设和城中村改造，同时也支持保交楼工作。虽然保交楼任务仍然艰巨，但绿城管理控股有望通过积极参与政府和国央企项目、纾困类项目，持续受益于行业增长和引领行业发展。
此外，绿城管理控股计划连续两年全额派息，即派付每股0.4元人民币的末期股息及每股0.1元人民币的特别股息，合计派息总额为10.05亿元人民币。经股东大会批准后，公司将实现连续两年的股利支付率超过100%。未来三年的业绩指引显示，公司预计营收复合增速不低于20%，净利润率不低于25%，归母净利润复合增速不低于25%，股利支付率不低于80%。
考虑到绿城管理控股作为轻资产逆周期的龙头，行业市占率稳居第一，以及充足的合约面积储备和政策支持下的“三大工程”带来的增长动力，公司被给予“买入”评级。预测公司2024-2026年的收入分别为40.4、49.1、59.6亿元人民币，归母净利润分别为12.4、15.6、19.2亿元人民币，对应每股收益分别为0.62、0.78、0.95元人民币，对应的市盈率分别为9.3、7.4、6.0倍。
